L’effet de la spéculation sur le marché des matières premières Anthony Lombard Mohamed Guedira La BOURSE L’effet de la spéculation sur le marché des matières premières Mr Duplatre Exposé GE10 P2011

Introduction Forte augmentation des prix des matières premières agricoles durant l’année 2010 : blé, maïs, soja … Les raisons de la hausse : Rapport entre l’offre et la demande Les acteurs financiers (les spéculateurs)

Introduction Définitions : Spéculation, matière première agricole Cadre : Chicago Mercantile Exchange (blé, mais, soja, avoine, riz …), Euronext Londres (cacao, café, sucre) Est-il nécessaire de limiter la spéculation sur les matières premières agricoles?

I - LES FONDEMENTS DU MARCHE Un spéculateur, c'est un homme qui observe le futur et agit avant qu'il n'arrive. Bernard Baruch

1 - Les grands principes La spéculation résulte d’un comportement humain Pourquoi décider de produire? Prendre aujourd’hui des décisions économiques sur la base d’un état économique futur et hypothétique Notion de risque

Récolte exceptionnelle 1 - Exemple concret Comment spéculer ? Exemple du blé Déterminer des facteurs clés Conditions climatiques, capacités de production et d’exportation, les besoins… Investir sur un stock « virtuel » de matières premières et le revendre au moment opportun Mauvaise récolte Récolte habituelle Récolte exceptionnelle €

1 - Exemple concret Sur 1 an à Chicago + haut 250 € / t Sécheresse en Russie + 70 % 200 € / t Sur 1 an à Chicago + haut 250 € / t + bas 120 € / t Actuel 210 € / t

2 - Les différents produits Produit dérivé ou contrat dérivé Instrument financier Représente 3700 Milliards de $ de transactions / jour Contrat (entre l’acheteur et le vendeur) qui fixe des flux financiers futurs sur un actif sous-jacent Actif sous-jacent Actif réel sur lequel s’appuie un produit dérivé Unité négociable d’une matière première (le boisseau de blé …)

2 - Les différents produits Le contrat à terme Forme de produit dérivé Anonymat de chaque partie Engagement ferme de livraison standardisé Quantité déterminée d’un actif sous-jacent Date (appelée échéance) et lieux donnés Négocié sur un marché à terme Swap sur matière première

2 - Les acteurs de la spéculation Les Hedge funds Interviennent directement sur les Bourses spécialisées (CME, l’Euronext life) Les fonds de pension Possèdent entre 25% et 35% des contrats à terme agricoles Possèdent 40% de part de marché du blé

2 - Les acteurs de la spéculation Les particuliers Petits investisseurs, clientèle de détail Concernés par de nouveaux produits (car prix trop élevés des marchés à terme) Les paysans Les producteurs Variation de l’offre volatilité des prix

3 - Confrontation avec le modèle de la concurrence pure et parfaite Producteur Spéculateur,…,... Consommateur Présence d’intermédiaires Remise en cause de la transparence de l’information Les Hedge funds Possible influence sur les prix du marché Spéculation sur le pétrole (l’OPEP est un oligopole) Remise en cause de l’atomicité du marché

II - LES ASPECTS POSITIFS Il est dans la spéculation ce qu'est l'héroïsme dans la morale. Gustave Flaubert

1 - Effet sur la liquidité Variété des matières premières disponibles Flux importants d’échanges et en grandes quantités Satisfaction de l’offre et de la demande des investisseurs Exemple : produits du CAC 40 Permet d’acheter et de vendre à contre courant des personnes qui se protègent des risques

2 - Présente une sécurité à long terme La spéculation EST utile pour les entreprises Loi de King au XVIIème siècle Besoin de prix stables des matières premières Risque de variation des cours des matières premières Se couvrir sur le taux de change et le prix à terme Contrat à terme = « assureur »

2 - Présente une sécurité à long terme Mutualisation des risques On accepte de gagner moins pour moins perdre Prise de risque des spéculateurs Stabilité des prix En 2009, lors d’une baisse des prix, achat massif les spéculateurs ont empêché un effondrement des prix

3 - Anticiper des risques majeurs La hausse des cours peut : Pousser à revoir les quantités d’exportation et d’importation sur certains produits dans le pays Alerter sur le fait que les ressources naturelles ne sont pas inépuisables, prévenir les pénuries de matières premières Oblige les autorités à revoir l’état actuel des choses

III - LES POINTS NEGATIFS Il y a deux cas dans lesquels un homme ne devrait pas spéculer en Bourse : quand il n'en a pas les moyens et quand il en a. Mark Twain

1 - Opacité du marché, Instabilité Manque de transparence au niveau du marché On ne sait pas qui achète quoi et pour quelles raisons La spéculation, un facteur de l’instabilité des prix : Hedge fund britannique Armajaro : 15% des réserves mondiales de cacao (niveau record depuis 1977) Volatilité des prix importante au cours de l’année 2010 : les ingrédients de base de notre alimentation sont les plus exposés

1 - Illustrations

2 - Le poids des spéculateurs Part trop importante du marché secondaire Selon Keynes (1883-1946) le problème dans les économies capitalistes modernes, c’est que le poids de la spéculation l’emporte sur l’activité de produire, au fur et à mesure que la finance se développe Activité peu morale

2 - Le poids des spéculateurs Apparition d’un comportement mimétique Donne naissance à une Bulle spéculative niveau de prix d’échanges sur un marché très excessif par rapport à la valeur intrinsèque des biens ou actifs échangés Risque d’effondrement total : ex Crise des subprimes

3 - Exemples de dérives… En 2008 à Chicago, spéculation sur le blé rouge : 90 milliards de boisseaux échangés virtuellement pour 400 millions de boisseaux réels Oignons, seule matière première ou il est interdit de négocier des contrats à terme aux USA + 600 % entre 2006 et 2007

Conclusion Remettre en cause la spéculation, c’est remettre en cause la bourse 2 hypothèses sur la spéculation: Positive en période calme, tend à stabiliser le marché Déstabilisante en période de crainte économique Le rapport de Bruxelles : « il n'y a aucun élément probant permettant de suggérer que le processus de formation des prix sur les marchés des matières premières a changé au cours des dernières années avec l'importance croissante des marchés dérivés »

Conclusion Des pistes de régulation des marchés proposées : Aux USA : Mise en place d’un outil juridique encadrant les marchés des matières premières L’UE plus libérale que les USA ? A lancé M. Le Maire En France : Transparence sur les stocks, création de bases de données pour connaître les perspectives de production et de consommation, taxes… « Si nous ne faisons rien, nous risquons des émeutes de la faim dans les pays les plus pauvres » conclu N. Sarkozy