La statistique de la semaine Le Papier commercial adossé à des actifs de la Caisse des dépôts 6 décembre 2007 Eric Pineault, département de sociologie, UQAM 6 décembre 2007 Eric Pineault, département de sociologie, UQAM 6 %

C’est la part de papier commercial adossé à des actifs dans le portefeuille de la Caisse de dépôt et placement du Québec

13,3 milliards de $ Devant la Commission parlementaire des finances publiques, la Caisse a déclaré que 6% de son portefeuille était investi en PCAA non bancaire, soit une somme d’une valeur nominale de 13,2 milliards de $ La caisse détient 40% des actifs du marché canadien des PCAA non bancaires La Caisse estime que seulement 1 milliard de $ est exposé au marché des subprime, ce qui, selon elle, justifie des provisions pour pertes éventuelles de l’ordre de 500 millions Devant la Commission parlementaire des finances publiques, la Caisse a déclaré que 6% de son portefeuille était investi en PCAA non bancaire, soit une somme d’une valeur nominale de 13,2 milliards de $ La caisse détient 40% des actifs du marché canadien des PCAA non bancaires La Caisse estime que seulement 1 milliard de $ est exposé au marché des subprime, ce qui, selon elle, justifie des provisions pour pertes éventuelles de l’ordre de 500 millions

Les PCAA comme véhicule de placement Non seulement la Caisse, mais aussi les grandes entreprises sont attirées par le marchés des PCAAs non bancaires comme véhicule de placement à court terme Quelques exemples: –Air transat 154,5 millions –Jean Coutu 35,7 millions –Canadien Pacifique 144 millions –Fonds de pension des employés de Domtar 420 millions Non seulement la Caisse, mais aussi les grandes entreprises sont attirées par le marchés des PCAAs non bancaires comme véhicule de placement à court terme Quelques exemples: –Air transat 154,5 millions –Jean Coutu 35,7 millions –Canadien Pacifique 144 millions –Fonds de pension des employés de Domtar 420 millions

Le circuit des PCAA non bancaires débiteurcréancier Actifcréance prê t (Banque) SPV TRUST (Specical Vehicule Purpose) Achat du flux de revenus et/ou du risque de défaut individu Pool de créances: Déstructuration restructuration en tranches Portefeuille de titres PCAA Marché monétaire et obligataire Agences de notation Fonds Banques Entreprises ex ante: tri des créances ex post: évaluation des titres

Pourquoi un tel engouement pour les PCAA ? Gestion du cash flow des entreprises –PCAA répondent en théorie à un critère de liquidité génèrent des rendements élevés, plus élevés que les dépôts bancaires classiques circulent dans les « marchés monétaires » ont donc illusoirement la même liquidité que des dépôts bancaires Pour les entreprises le marché monétaire en théorie sert de lieu de placement à très court terme pour les fonds disponibles en attente Gestion du cash flow des entreprises –PCAA répondent en théorie à un critère de liquidité génèrent des rendements élevés, plus élevés que les dépôts bancaires classiques circulent dans les « marchés monétaires » ont donc illusoirement la même liquidité que des dépôts bancaires Pour les entreprises le marché monétaire en théorie sert de lieu de placement à très court terme pour les fonds disponibles en attente

Trop de liquidités ? … en réalité les entreprises canadiennes ne savent plus quoi faire de leurs liquidités –selon une enquête de Statistique canada, elle détenaient, en 2005, plus de 50% de leur actifs sous une forme financière –et 20% de ces actifs financiers sont des liquidités, des dépôts bancaires et des placements sur le marché monétaire … en réalité les entreprises canadiennes ne savent plus quoi faire de leurs liquidités –selon une enquête de Statistique canada, elle détenaient, en 2005, plus de 50% de leur actifs sous une forme financière –et 20% de ces actifs financiers sont des liquidités, des dépôts bancaires et des placements sur le marché monétaire

Les bénéfices non répartis, comme source de fonds disponibles Les profits avant impôt des entreprises canadienne n’ont jamais été aussi élevés Ceux-ci ne sont ni distribués aux actionnaires, ni investis en capital fixe il faut donc les placer ! Les profits avant impôt des entreprises canadienne n’ont jamais été aussi élevés Ceux-ci ne sont ni distribués aux actionnaires, ni investis en capital fixe il faut donc les placer !

et l’investissement, les dividendes ? source: Recent Trends in Corporate Finance Some Evidence from the Canadian System of National Accounts by Allan Tomas, Statistics Canada, 2007 GBE : Government Business Enterprise, entreprise publique.