Octobre 2011 Rapport de gestion Marignan Taux Novembre 2014 Performances Gérant : Nicolas Saulnier Conditions de souscription : passer l’ordre avant le jeudi 11 h Dépositaire : CM-CIC Securities (tel , fax ) Marignan Gestion 45 av G.Mandel Paris Graphique VL et indice Performances YTD1 an3 ans5 ans MT5,63%6,02%26,47%29,22% Euro MTS 3-55,80%5,30%19,53%19,36% Différence-0,17%0,72%6,94%9,86% Présentation et objectif du FCP : Marignan Taux est un fonds obligataire qui a pour objectif de surperformer l’indice Euro MTS 3-5 ans, indice qui sert de comparaison a posteriori. Il est investi principalement en obligations privées de la zone euro notées Investment Grade et, dans une moindre mesure, High Yield (obligations à haut rendement). Le gérant associe une approche top-down pour définir les choix sectoriels, la partie de la courbe des taux offrant le meilleur compromis risque/rendement et une approche bottom-up pour déterminer les émetteurs sur lesquels investir. Code Isin : FR Valorisation : hebdomadaire Date de création du fonds : 22/10/2007 Classification AMF : obligations et titres de créance libellés en euros. Durée de placement recommandée : > 3 ans Encours : 52,03 M € Source des données : CICAM / Bloomberg Les performances passées ne préjugent pas des performances futures; elles ne sont pas constantes dans le temps. Ce document ne constitue pas une offre de vente, et n’engage pas la responsabilité de Marignan Gestion. Les données sont à caractère indicatif. Notation Europerformance : h VL au 28/11/ ,79 € Performance Mensuelle MT0,84% Performance Mensuelle Euro MTS 3-50,40% Volatilité2,95% Maturité moyenne 5,03 Sensibilité6,60% Rendement courant4,46%

Octobre 2011 Rapport de gestion Marignan Taux Mot du gérant : Après un mois d’octobre chaotique sur les marchés financiers et une envolée de l’aversion au risque, la volatilité est progressivement revenue sur sa moyenne historique au mois de novembre. Les marchés de crédit ont évolué dans un range étroit, au gré des amendes infligées aux banques, des regains de tension en Ukraine, des annonces des Banques Centrales (lors de sa réunion début novembre, la BCE n’a annoncé aucune mesure pour relancer le crédit mais a laissé la porte ouverte à toutes les options) et des statistiques macroéconomiques globalement pas trop mauvaises (la croissance américaine du T3 a été révisée en hausse à 3.9% tandis que celle de la zone Euro est un peu meilleure qu’attendue). Alors qu’aucune tendance ne s’est dégagée les trois premières semaines, cela a brutalement changé avec l’intervention de Mario Draghi au Congrès européen des banques. Le président de la BCE a répété que la banque centrale mettrait tout en œuvre pour redresser l’inflation (et les anticipations d’inflation) et ce sans délai. Ce caractère d’urgence est la nouveauté par rapport aux discours précédents. Mr Draghi a également insisté sur la possibilité de recalibrer la taille et la composition des achats d’actifs si nécessaire. Cela signifie que l’extension des rachats d’actifs aux emprunts d’Etats, aux agences supranationales et aux dettes corporates est de plus en plus probable et surtout que cela pourrait être mis en place rapidement. Dans la foulée de ces déclarations, les marchés du crédit se sont resserrés, le XOver revenant vers 325bp et les taux des emprunts d’Etat se sont encore détendus ; le bund touchant 0.70% et le 10 ans italien flirtant avec les 2%. Nous restons offensifs sur le portefeuille de Marignan Taux en raison principalement « du call Draghi ». En effet, les prochaines actions de la BCE et surtout les achats de titres souverains voire corporates entraineront des niveaux de taux bien plus faibles en zone euro, une poursuite de la compression des spreads souverains et de façon plus générale, des primes de risques sur les marchés obligataires. Novembre 2014 Structure du portefeuille (28 Novembre 2014) AchatsVentes OBRASCON 2022CASINO GP TV PERP GRUPO ISO 2021ACCOR TV PERP CREDIT AGRICOLE 3,75 % 2020SUEDZUCKER TV PERP. WIND ACQUISIT 2021CREDIT AGRICOLE 4,5% 2019 Principales lignes Performance mensuelle Poids dans au 28/11/2014Novembrele FCP CREDIT AGRICOLE 20190,08%4,97% CREDIT AGRICOLE 20200,44%4,14% BANCO POPULAR AT10,74%3,36% TVN FINANCE 20201,01%3,30% ORANGE Hybride1,16%3,23% TELEFONICA Hybride-0,64%3,08% CEMEX FINANCE 20210,71%3,00% LOXAM ,97%2,96% WIND ACQUISIT 20212,69%2,95% CGG ,15%2,93%

Octobre 2011 Rapport de gestion Marignan Taux Novembre 2014 Répartition par rating Répartition par pays Répartition par secteur