Chapitre 5 Placement des liquidités

5 – Placement des liquidités Introduction : Types d’instrument de placement 5.1 – Dépôts bancaires 5.2 – Valeurs mobilières 5.3 – OPCVM 5.4 – Placements en titres de créance négociables 5.5 – Placement interentreprises

5 – Placement des liquidités Avant 1981, un seul instrument de placement Le compte à terme En 1981, le régime des dépôts à terme est réglementé Taux fixé par un décret au JO Depuis 1986, la rémunération du taux est libre Depuis 2005, la rémunération des comptes courants créditeurs est autorisée

5.1 – Dépôts bancaires 5.1.1 – Dépôts à terme ou comptes à terme 5.1.2 – Bons de caisse 5.1.3 – Euro-dépôts bancaires

5.1.1 - Dépôts à terme Caractéristiques d’un Compte à Terme Dépôt des fonds sur un compte spécial Durée : au moins 1 mois Moyen : lettre de blocage Remboursement in Fine Taux (fine) librement négocié (< Taux du MM) Dépend du montant De la durée du placement Inconvénients pas de liquidité non négociable Pénalité en cas de retrait anticipé

Dépôt à terme VI = 1 000 000,00 € VF=VI×(1+Tfine×n/360) base = 360 j Tfine = 3,00% VI = 1 000 000,00 € VF=VI×(1+Tfine×n/360) VF = 1 004 167,67 € VF = 1 000 000,00 € ×(1+ 0,03 × /360) 50 VI VF VI VF ? 1er fév. 08 13 déc. 07 . Le taux in fine est appelé également taux proportionnel ou taux simple Les intérêts sont versés en fin de période. On parle d ’intérêts post-comptés Ils sont calculés de manière proportionnelle : I = M  TF  n/b b=360j (ou 365j selon les cas) ; n = nombre de jours ; TF = taux in fine Ce calcul est utilisé pour toutes les opération de prêt et d ’emprunt sur le Marché monétaire La composition des intérêts pour les périodes inférieures à un an. L ’habitude est de prendre 360 jours pour le MM comme nous l ’avons vu. Le capital initial M représente le montant nominal de la créance. Le capital final se calcule par la formule :I = M (1 + TF  n/b) Démonstration : FV = PV + I = M + M x TF x n/b = M(1+TF x n/b). Ex : un trésorier place 10 k€ entre le 12 décembre 97 et le 1er Février 98 au taux in fine, base 360 de 3,65 %. Quel montant va-t-il récupérer ? Décembre :12/12 au 31/12 = 31-12+1 = 20 j ; janvier = 31 ; février = 0 d ’où n = 51 jours; d ’où FV = 10 x (1 + 3,65% x 51/360) = 10 051 708,33€. Rupture anticipée = pénalité

5.1.2 - Bons de caisse Produit quasi identique à compte à terme Est un TCN 2 types de bons au porteur : porteur du bon qui en propriétaire Nominatif : à votre nom Durée > 1 mois mais < 5 ans Taux libre ; intérêts pré-comptés Fiscalité défavorable Soumis à la retenue à la source de 10% Est un TCN représentatif d’une créance à CT ou à moyen terme

5.1.3 – Euro-dépôts bancaires Placement en euro-devises Fourchette de taux : « bid – ask » Durée usuelle : 1 semaine, 1, 3 ou 6 mois Mise en concurrence des banques pour obtenir les meilleurs taux

5.2 – Valeurs mobilières 5.2.1 - Caractéristiques et typologie des valeurs mobilières 5.2.2 - Pensions livrées

5.2.1 – Caractéristiques et typologie des valeurs mobilières Deux caractéristiques Négociables Cotées ou susceptibles de l’être Typologie Actions Obligations Certificats d’investissement Titres participatifs

5.2.2 – Pensions livrées Remplace les rémérés depuis 1995 Opérations d’échange temporaires de titres contre des liquidités Une entreprise désirant des liquidités met en pension des titres. L’entité prêtant l’argent est rémunérée pour ce placement Permet de placer des fonds pour des durées inférieure à 1 an, à un taux légèrement inférieur à celui de l’EONIA

5.3 – OPCVM 2 statuts juridiques possibles SICAV (Société à Capital Variable) SA bénéficiant de la personnalité morale => émission d’actions => AG à tenir + informations aux actionnaires FCP (Fonds Commun de Placement) Copropriétés de valeurs mobilières => émission de parts Autorité de contrôle : l’AMF Création soumise à l’approbation de l’AMF Etablissement d’un prospectus complet visé par l’AMF Transparence fiscale L’imposition est transférée au porteur de parts Le souscripteur détient une valeur mobilière (code ISIN) Le prospectus complet est composé de 3 parties : 1-Le prospectus simplifié ;il contient les informations essentielles 2- le prospectus détaillé qui reprend en détail toutes les informations du prospectus simplifié 3- le règlement intérieur pour le FCP et les statuts pour les SICAV

5.3 – OPCVM Gestion du fonds 3 acteurs majeurs Les FCP sont obligatoirement gérés par un intermédiaire sociétés de gestion ou un PSI Les SICAV ont la personnalité morale => elles peuvent être autogérées ou bien être gérée par une société de gestion 3 acteurs majeurs Le promoteur La société de gestion Le dépositaire Contrôle de la régularité des décisions de gestion responsabilité de la bonne conservation des actifs Le prospectus complet est composé de 3 parties : 1-Le prospectus simplifié ;il contient les informations essentielles 2- le prospectus détaillé qui reprend en détail toutes les informations du prospectus simplifié 3- le règlement intérieur pour le FCP et les statuts pour les SICAV

PF de titres Gestion financière Gestion administrative Gestion comptable délégation PF de titres Investisseur Société de Gestion Gestion du Pf Emploie Conservation des titres Contrôle de la régularité Gérant Dépositaire

5.3.2 – Différentes catégories d’OPCVM (classification AMF) OPCVM « actions » (françaises et étrangères) Exposition minimale de 60% en actions Prospectus qui mentionne le degré d’exposition minimum OPCVM « obligations et autres TCN » (françaises et étrangères) L’exposition au risque action en doit pas dépasser 10% de l’actif net Prospectus qui doit spécifier la fourchette de sensibilité aux tx d’intérêt OPCVM « monétaires » Ils sont gérés dans une fourchette de sensibilité faible (0 à 0,5) L’exposition au risque action est interdit Si risque de contrepartie + liquidité => mention dans le prospectus Lors de la demande d’agrément, le gérant du fonds doit déclarer la classe à laquelle appartient l’OPCVM. L’appartenance à une classe implique la conformité permanente de l’OPCVM à certains critères imposés par la rubrique « Stratégie d’investissement » du prospectus simplifié. Fonds à formule : l’objectif est d’atteindre, à l’expiration d’une période donnée, un montant déterminé par application d’une formule de calcul prédéfinie

5.3.2 – Différentes catégories d’OPCVM (classification AMF) OPCVM de fonds alternatifs Capitaux répartis dans un éventail de fonds alternatifs Les stratégies doivent être mentionnées dans la rubrique « objectif de gestion » OPCVM à formule 1. Objectif : atteindre, à l’expiration d’une période donnée, un montant fixé par une formule de calcul 2. Objectif garanti par un établissement de crédit OPCVM diversifiés Lors de la demande d’agrément, le gérant du fonds doit déclarer la classe à laquelle appartient l’OPCVM. L’appartenance à une classe implique la conformité permanente de l’OPCVM à certains critères imposés par la rubrique « Stratégie d’investissement » du prospectus simplifié.

5.3.2- Cadre légal Les OPCVM conformes aux directives européennes sont dites « coordonnées » But : la protection des investisseurs par des règles identiques Directive OPCVM (UCITS IV) Entrée en vigueur le 1ER juillet 2011 Objectif : accroître la libre circulation des OPCVM au sein de l’UE + protection de l’investisseur

5.3.2- Cadre légal Apports de la directive UCITS IV Le passeport européen Gestion, distribution, administration d’un fonds à partir d’un seul pays de l’UE Mise en place du KID Remplace le prospectus simplifié Contenu standardisé d’informations clés => faciliter la comparaison Procédure de notification simplifiée Simple notification de régulateur à régulateur Création de fonds « Maître –nourricier » Règles de diversification assouplies Fusions transfrontalières Mise en place d’un régime juridique harmonisé pour les fusions transfrontalières de fonds Les règles de diversification sont assouplies par rapport à UCITS III Un fonds nourricier peut investir que dans un seul fonds Maître à hauteur de 85%

5.3.3 – Valorisation des OPCVM Sur la base des valeurs de marché des titres On calcule une valeur liquidative ou NAV Égale au prix d’achat ou vente de la part = Valeur totale du pf / nb d’actions ou parts Calcul quotidien pour les SICAV et toutes les quinzaines minimum pour les FCP Frais Des droits d’entrée et de sortie (faibles pour OPCVM monétaires) des frais de gestion Si les souscripteurs veulent sortir de leur placement, le fonds leur rachète leurs titres de copriété. Le capital varie donc en fonction des ventes et rachats de parts.

Le marché des OPCVM En encours géré sous forme collective, la France est au 2ième rang mondial Après les USA Devant le Japon et le Royaume-Uni OPCVM monétaires représentent 30 à 40% des encours gérés Avantages de l’investissement en OPCVM : Diversification du pf Le bénéfice de l’expertise d’un gérant Des économies d’échelle Placement tjs cessible à la valeur liquidative

5.4 – Placements en Titres de Créances Négociables (TCN) 5.4.1- Bons du Trésor Négociables (BTN) 5.4.2 - Certificats de Dépôt (CD) et Billets de Trésorerie (BT)

5.4.1- Bons du Trésor Négociables (BTN) a- Bons à Taux Fixe (BTF) b- Bons du Trésor Annuels Normalisés (BTAN) Emetteur : Le trésor français Mode d’émission : l’adjudication à la hollandaise

a- Bons à Taux Fixe (BTF) Durée d’émission : 13, 26 ou 52 semaines Intérêts précomptés Base : 360 jours Côtés sur le marché primaire et secondaire sur la base d’un taux fine en %

Achat d’un Bon du Trésor Fixe (BTF) VF = 1 000 000 € VI 90j VF = VI×(1+Tfine×n/360) BTF = taux in fine intérêts précomptés VI = VF 1+Tfine×n/360  VI = 1 000 000 € 1+3,20%×90/360 Les intérêts sont précomptés l’émetteur du titre reçoit une somme inférieure à celle qu’elle devra rembourser = 991 980 € Intérêts = 1 000 000 € – 991 980 € = 8 020 €

b- Bons du Trésor Annuel Normalisés (BTAN) ¾ des encours des BTN Durée de vie à l’émission de 2 ou 5 ans Coupon annuel fixe, remboursement in fine Marché assuré par les SVT Négociation : en taux de rdt actuariel

5.4.2- Certificats de dépôt et Billets de trésorerie a- Certificats de dépôt Le CD est une reconnaissance de dépôt auprès d’un établissement de crédit Avantage par rapport aux dépôts à terme  Existence d’un marché secondaire liquide CD instruments très appréciés des investisseurs (près de la moitié des TCN)

5.4.2- Certificats de dépôt et Billets de trésorerie Souscription des CD 45% par les Etablissements de crédit 25% par les sociétés d’assurance 19% par les OPCVM 11% les sociétés industrielles et commerciales

5.4.2- Certificats de dépôt et Billets de trésorerie b- Billets de trésorerie Le BT est une reconnaissance de dépôt auprès d’une entreprise Les investisseurs Etablissement de crédit et leur OPCVM : 92,5% Sociétés commerciales : 5,3% Peu d’entreprises industrielles