Gestion de l ’offre de monnaie: politique monétaire 1. La monnaie et les indices économiques 2. Mode d’action de la politique monétaire 3. Observations complémentaires

Préambule ? : quels sont les enjeux soulevés par la gestion de l’offre de monnaie par les autorités monétaires ou politiques ? La politique monétaire / politique macro-économique: objectif --- maintenir le niveau d ’activités économiques au PIB de plein emploi Par ailleurs, la gestion de l ’offre de monnaie par les autorités politiques soulève un problème de transparence ou à tout le moins de crédibilité: est-ce que le gouvernement se sert de la « planche à billets » pour payer ses dépenses? (cas historique France 16ième - 17ième) Si la gestion de l ’offre de monnaie est très transparente, alors le problème se réduit à un problème de crédibilité, c ’est-à-dire, est-ce que le gouvernement vise à maintenir la valeur de la monnaie / Possibilité de conflit d ’intérêt si très endetté (dette intérieure / inflation, dette extérieure / dévaluation)

Préambule - suite  ? : pourquoi on s’intéresse à la demande de monnaie dans l’analyse de ces enjeux ?, est-ce important ? La demande de monnaie est le point d ’ancrage des effets de la gestion de l ’offre de monnaie sur le marché du crédit et sur les taux d ’intérêt si une très faible baisse du taux d ’intérêt nominal entraîne une augmentation importante de la quantité demandée de monnaie, ceci réduit d ’autant les effets d ’une politique augmentant les réserves dans le système monétaire par ailleurs, les autorités monétaires peuvent avoir comme objectif la valeur des taux d ’intérêt plutôt qu’un montant de réserves

quel est le coût d ’opportunité de détenir de la monnaie? Préambule - suite Pourquoi la demande de monnaie est sensible aux taux d ’intérêt ? quel est le coût d ’opportunité de détenir de la monnaie? Le taux d’intérêt, et plus ce taux est élevé, moins on détient de la monnaie. Dans une économie hyper - inflationniste, les taux d ’intérêt montent très haut et éventuellement la monnaie ne peut plus jouer son rôle

1. La monnaie et les indices économiques Diversité de théories et de points de vue théorie quantitative de la monnaie : l’offre de monnaie est reliée au niveau des prix rappel de l’équation fondamentale de l’échange : M * V = P * Q où M est la masse monétaire, Q est le PIB réel, P est le niveau des prix et V, la vélocité de la monnaie, c ’est-à-dire le nombre de fois qu ’un dollar du stock de monnaie est utilisé dans les transactions mesurées par le PIB (PIB = M * V) plus V est élevée, plus la demande de monnaie est faible

Théorie quantitative de la monnaie - suite les déterminants de V et Q : autres que chang. dans offre de monnaie Q : technologie, ressources, capital humain V : facteurs institutionnels et autres affectant les besoins en monnaie fréquence des rémunérations rapidité des communications M affecte le niveau des prix P

Autres théories de la monnaie théorie keynésienne la ‘trappe de liquidité’: relation inverse entre V et offre de monnaie ( ? pourquoi l’expression ‘trappe de liquidité’ ?) l’analogie de la ficelle peut retenir l’inflation ne peut pousser la production Représentation graphique / impotence de Pol.Mon. en bas d ’un taux théorie monétariste les principales fluctuations écon. sont d’origine monétaire bien-fondé d’une politique monétaire discrétionnaire très contesté : délais longs et imprévisibles préférable de suivre une règle fixe et transparente

2. Mode d’action de la politique monétaire déterminants de l’effet d’une politique donnée l’état de l’économie / si au plein emploi ou en récession si anticipé ou non-anticipée par les agents économiques politique expansionniste et demande agrégée des taux d’intérêt réels moins élevés stimulent directement C et I via dévaluation (?), stimulent X - M via effet de richesse (valeur des actifs financiers : actions et oblig.) : stimulent C et I des réserves bancaires plus grandes augmente le crédit aux PME et donc I

Ce n ’est pas un indice de production ou d ’emploi 2. Mode d ’action … - suite  ? pourquoi une banque centrale va suivre un indice comme le Dow Jones ou le TSE 300 ? Ce n ’est pas un indice de production ou d ’emploi Mais c ’est un indice important de richesse (surtout maintenant avec le plus haut taux de participation des ménages à la bourse) Une chute importante des indices boursiers signifie une réduction significative de la richesse Importance de tenir compte du contexte / signification de la déflation ou inflation moindre: ??? Récession ???? Interprétation alternative? Pression de la concurrence et partage des gains de productivité avec acheteurs

2. Mode … - suite en situation de récession, une politique monétaire expansionniste : réduction de r réel, augm. de DA et de Y à court terme effet durable à long terme en situation de plein emploi, une politique monétaire expansionniste : augm. de Y à court terme si non-anticipée effet annulé à long terme par déplacement de OACT vers le haut pas d’effet à court terme ou long terme si anticipée

2. -suite politique monétaire restrictive hausse de r réel et réduction de Y à court terme persistance de l’effet de court terme à long terme si Y antérieur au-delà du potentiel ou (Y antérieur au potentiel et Y courant en dessous du potentiel) si prix des ressources rigides à la baisse (alors OACT lent à se déplacer vers la droite)

3. Observations complémentaires ( ? si l’innovation technologique permet un taux de croissance annuelle de Y de 3% et si le niveau de concurrence sur les marchés fait que la hausse annuelle de P est de 1%, ?1 :que peut-on dire du partage des gains de productivité entre producteurs et consommateurs ? ?2 : si la concurrence était plus forte, est-ce que la hausse annuelle de P serait plus grande ou plus petite ? ?3 : si V est relativement constant et si l’économie était initialement dans une situation de plein emploi, les autorité monétaires devraient viser un taux de croissance de M de combien dans le contexte ci-haut ?) une expansion monétaire soutenue est associée à de l’inflation une relation directe entre taux d’intérêt nominal et taux d’inflation