Le marché des « Hard Commodities » SMI- Prof. Michel Henry BOUCHET Novembre 2007-Groupe 3 : Dorian Germain : doriangermain@gmail.com Frederic Lehner : lehner@iie.cnam.fr Grégory Vicens : gregory.vicens@gmail.com Gary Vigier : gary.vigier@gmail.com

Le marché des commodities Marché des matières premières Né au 19ème siècle avec la création du CBOT en 1848… Mais s’est réellement développé dans les années 70s (démocratisation des futures) Places importantes : NYBOT (Pdts alimentaires) CBOT (Céréales) CME (Bétail) COMEX & LME (Métaux) NYMEX (Hydrocarbures) Soft Commodities Hard Commodities

Le marché des commodities Marché de futures utilisé pour se couvrir ou spéculer Producteurs et consommateurs : couvrent leurs positions. Spéculateurs : parient à la hausse ou à la baisse mais apportent surtout la liquidité au marché.

Le marché des commodities Hard Commodities tout ce qui est « extrait » : métaux, hydrocarbures Périmètre de notre étude : Métaux de base : Aluminium Cuivre Étain Nickel Plomb Zinc Hydrocarbures : Pétrole Gaz

Hydrocarbures

Introduction Hydrocarbures Qu’est réellement un brut sur les marché financiers ? Il existe une grande variété de brut, tous représentatifs des régions où ils sont extraits : Brent, Forties, Oseberg (BFO) pour la mer du Nord Arab (light et heavy) et Oman pour le moyen Orient West Texas Intermediate (WTI) et LLS (Light Louisana Sweet) pour U.S Tous les bruts ont des prix différents, ils sont côtés principalement sur le NYMEX (New York Mercantile Exchange) et à l’ICE (Intercontinental Exchange) à Londres. Il existe des cotations différentes suivant le moment de la cotation (CIF, FOB, FOP,…) Existence d’un marché à terme (futures)

Introduction: exemple de bruts API = Indice de gravité inversement proportionnel à la densité APIeau = 10 °

Les différents bruts Europe et Afrique

Les différents bruts moyen-orient

Évolution de la production mondiale de produits pétroliers

État de la production et des réserves en 2005

Évolution de la demande mondiale de produits pétroliers 60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Mb/J Source : Total SA

L’état des marchés mondiaux fin 2005 Source : Total SA

La demande à l’horizon 2010 Des croissances annuelles très contrastées Source : Total SA

Le peak oil

Le peak oil Le « peak oil » désigne le moment où la moitié des réserves pétrolières de la planète ont été épuisées. Il aurait été atteint en 2006. L'extraction pétrolière déclinerait maintenant de 3 % par an. (source « Le monde »)

Le détail des produits de raffinage Source : Total SA

Évolution mondiale des capacités de raffinage à moyen/court terme CDU = Crude Distillation Unit Source : Total SA

Raffinage mondial 2005 de pétrole brut (Mt/an) Capacité Consommation Europe Orientale Europe Occidentale 512 186 + 326 Extrême Orient Océanie Amérique du Nord 750 777 - 27 957 1045 - 88 Proche-Orient 1110 1117 - 7 Amérique Latine 352 271 + 81 415 311 + 104 Afrique 162 129 + 33 Total Mondial Il y a donc une nécessité d’acheminement du brut 4258 3836 + 422 Source : Total SA

Flux mondiaux de Pétrole Brut en 2005 (Mb/j) (en million de barils par jour) Flux inter-régionaux de brut : 35 Mb/j Amérique du Nord Afrique CEI & Europe de l’Est Europe Imp Japon Corée du Sud & Taiwan 7,30 Imp Chine 2,47 0,15 0,71 1,66 2,19 1,65 2,22 3,94 2,84 0,31 1,61 2,60 2,93 2,16 10,90 Moyen- Orient 1,05 Amérique latine Imp Inde 1,95 Source : Total SA

Flux mondiaux d’Essence en 2004 (Mt) FSU + 8 Mt 4 Europe + 29 Mt Amérique du Nord - 31Mt 19 3 1 3 2 Moyen Orient - 8 Mt 6 1 4 1 1 Asie-Pacifique + 4 Mt Afrique - 8 Mt 2 1 Mt en 2004 Estimations basées sur AIE et autres Amérique Latine + 6 Mt 1 Total des échanges mondiaux : 47 Mt (hors flux intra-régionaux) Source : Total SA

Flux mondiaux de Gasoil en 2004 (MT) F.S.U. + 37 Mt Europe - 27 Mt 25 2 Mt en 2004 Estimations basées sur AIE et autres NB haut degré d’imprécision dû aux ‘non spécifiés’ et incohérences statistiques Amérique du Nord 0 Mt 2 2 1 Moyen Orient + 22 Mt 1 Asie-Pacifique - 8 Mt 3 2 3 3 Afrique - 10 Mt 9 6 Amérique Latine - 8 Mt 5 Total des échanges mondiaux : +/- 60 Mt (hors flux intra-régionaux) Source : Total SA

Flux mondiaux du Fuel Lourd en 2004 (Mt) F.S.U. + 48 Mt 6 Mt en 2004 Estimations basées sur AIE et autres NB haut degré d’imprécision dû aux ‘non spécifiés’ et incohérences statistiques 8 Europe - 5 Mt Amérique du Nord - 35 Mt 11 Asie-Pacifique - 44Mt Moyen Orient + 27 Mt 5 8 2 7 15 1 3 Afrique + 11 Mt 25 2 Amérique Latine + 11Mt 11 LS HS Total des échanges mondiaux : 131 Mt (hors flux intra-régionaux) Source : Total SA

Flux mondiaux de Naphta en 2004 (Mt) FSU +4 Mt 3 Europe -6 Mt 1 Amérique du Nord -2 Mt Moyen Orient +33 Mt Asie-Pacifique -38 Mt Mt en 2004 Estimations basées sur AIE et autres 5 1 32 Afrique +8 Mt Amérique Latine + 1 Mt 4 Total des échanges mondiaux : 45 Mt (hors flux intra-régionaux) Source : Total SA

Brut : historique du cours Guerre du Kippour Guerre Iran Irak Guerre du Koweït L’inquiétude Hausse demande de la Chine Épuisement de certaines réserves Incapacité des pays du Golfe a augmenter leur production L’abondance Les crises pétrolières Le retour à l’abondance Augmentation production pays du golfe Coût de production bas

Brut : évolution récente du cours Fourchette de prix de l’OPEP Attentat du 11/09 aux U.S Grève au Venezuela Arrivée en Irak de la coalition menée par les U.S Augmentation de la production de l’OPEP Ravages de ouragans Katrina et Rita Événements géopolitiques au Nigeria et en Iran

Métaux de base

Métaux de base : Utilisation Exemple du cuivre : Au début de ma partie

Métaux : Cuivre

Métaux de base : Utilisation Exemple du Plomb : Utilisés dans la vie de tous les jours Produits de base importants Au début de ma partie Forte Demande

Métaux: Plomb

Métaux: Zinc

Métaux : Évolution des stocks et du prix Donc les prix flambent

Métaux : Hausse Fondamentale Renforcement de la mondialisation des marchés Concurrence accrue pour des ressources limitées Risque politique Forte demande des pays émergents d’Asie

Métaux de base La consommation est supérieure à la production les stocks baissent et les prix augmentent

Métaux de base Hausse du cours des métaux : 3 hypothèses Cycle normal Bulle spéculative Supercycle

Métaux de base : Cycles Cycles de 4 à 8 ans Cours des métaux de base (en $ courant) Cycles de 4 à 8 ans

Métaux de base : Cycle Normal Hausse demande Cycle normal : Spéculation Hausse des cours Substituts de consommation Inflation / récession Baisse demande

Métaux de base : Bulle spéculative Dans la configuration actuelle (fin 2007), les fonds de pension ont investi dans les commodities Cela joue un rôle sur la volatilité… mais la demande reste stable à long terme La bulle spéculative joue son rôle dans la théorie des cycles normaux mais devient obsolète dans la théorie des supercycles Les fonds investissent tout de même sur anticipation de hausse mais avec horizon LT

Métaux de Base : Supercycle Tendance prolongée du cours des commodities tiré par l’industrialisation d’économies majeures

Métaux de base : Supercycle Hypothèse retenue car : – Offre contrainte par 15 ans de sous investissements miniers – Demande forte et stable tirée par l’émergence des BRICs et notamment de la Chine (malgré baisse de la consommation US) – Baisse du taux de rendement : Productivité / Investissement

Cas de la Chine

Emergence BRICs : cas de la Chine Augmentation de population Est devenue importateur net Consommation énergétique en constante hausse (construction, besoins en énergie) La volatilité restera d’autant plus élevée et les crises conjoncturelles plus fréquentes que les équilibres offre-demande seront fragilisés.

Objectifs de la Chine En 2005 Objectifs 2010 PIB Population 18 200 milliards de yuan (+ 7.5 % par an) 26 100 milliards de yuan Population 1,30756 milliard 1,36000 milliard

Projection du PIB des EMC Source: Goldman Sachs

Consommation de la Chine Entre 2000 et 2006, la Chine c’est : pas moins de 65% de la demande additionnelle d'acier, 57% de celle de l'aluminium, 71% pour le nickel, 93% de celle du cuivre et du zinc. Demande chinoise souvent à contretemps et a augmenté au rythme annuel moyen de 4,3% (tirée par une consommation chinoise qui s'appréciait de 18,1% par an) Provoque la bouleversement des fondamentaux et l’envol des cours.

Utilisation d’énergie de 1990 à 2003

Estimation de la demande énergétique (en mtep) IEA : International Energy Agency Mtep (millions de tonnes d’équivalent pétrole)

Chine : Production et consommation de pétrole

Croissance de la demande énergétique : 2004-2030 (millions bep) Source: Exxon Energy Outlook 2004

Evolution de la consommation en Chine de 1965 à 2005

Perspectives attendues La Chine a les cartes en main pour inverser la tendance des prochaines années.

Conclusion Chine monte en puissance mais il ne faut pas oublier le Brésil, l’Inde et la Russie Influence des hedge funds sur les petits marchés (ex: nickel) Ouverture du marché des commodities aux particuliers Bull Market sur les 15 prochaines années avec ralentissement à court terme

Bibliographie Site Internet : Rapports : www.industrie.gouv.fr www.oecd.org www.indexmundi.com/en/commodities Rapports : Mineral Commodity Summaries 2007 U.S. Department of the Interior, U.S. Geological Survey Commodities Review Société Générale – Cross Asset Research World Investment Report 2007 UNITED NATIONS Conference on trade and development Trading & Shipping, Analyse de marchés – Reporting 2005 TOTAL SA