“Chez André” Professor André Farber Solvay Business School Université Libre de Bruxelles

12 July 2015 Chez André |2 Rappel: Certitude – 1 période Valeur actuelle : Critères de choix d’investissement: Interprétation de la VAN: Mesure l’accroissement de richesse des propriétaires de l’entreprise Indépendante des préférences de choix intertemporels Valeur de l’entreprise: Non endettée: Endettée:

12 July 2015 Chez André |3 Données Revenu 0Revenu Hoang # restaurantsInvestissementCash Flow Taux d’intérêt r = 10%

12 July 2015 Chez André |4 Richesse et consommation Richesse future = Richesse actuelle: Consommation 0 = (différent de l’énoncé pour rendre le problème plus intéressant) Epargne Valeur future Consommation future

12 July 2015 Chez André |5 Illustration graphique de l’ensemble des choix Richesse W 0 = C0C0 C1C1 Pente = -(1+r)=-1,10

12 July 2015 Chez André |6 Ouverture de quatre restaurants Valeur actuelle nette VAN: Taux de rentabilité interne: Financement si C 0 = 50,000: La VAN est positive. En réalisant le projet Hoang augmente sa richesse du montant de la VAN Le TRI est supérieur au taux d’intérêt du marché ce qui signifie que le projet est rentable. Il faudra emprunter € Le montant disponible dans un an sera donc: – x 1,10 =

12 July 2015 Chez André |7 Combien faut-il ouvrir de restaurants? TOTALMARGINAL VANTRIVANTRI % % % % % % % % La solution optimale est d’ouvrir 3 restaurants (ce qui maximise la VAN). On remarque que la rentabilité (et la VAN) d’un restaurant supplémentaire diminue lorsque le nombre de restaurants augmente. Le 4 ème restaurant n’est pas rentable (VAN<0 et TRI<r)

12 July 2015 Chez André |8 Création de Vietnamussel – financement par actions Fonds propres: Nombre d’actions: Valeur de la société: V = FP + VAN = = Augmentation de capital et investissement Prix par action: P 0 = / = 18,18 Montant de l’augmentation de capital: Nombre d’actions émises: /18,18 = Valeur de la société: x 18,18 = Prix d’émission: 18,18 (les actions sont émises au prix du marché) FP DISP Situation initiale (avant augmentation de capital et investissement) FP IMN Vérification V = Valeur initiale + Augmentation de capital = = DIV/(1+r) = /1,10

12 July 2015 Chez André |9 Financement par emprunt FP Dette IMN La valeur de l’entreprise est indépendante de la structure financière. Elle est déterminée par les cash flows futurs.