Atelier de formation pour le renforcement des capacités commerciales et la promotion du coton africain 5 – 6 octobre 2015, Paris, France Gérald Estur, consultant

Références du prix de la fibre Indices de Cotlook Prix du marché à terme ICE : - Contrat coton no. 2 - Ecart entre prix physique et cours à terme (« base ») - World Cotton Contract Taux de change

Indices de Cotlook

Indice A de Cotlook L’Indice A de Cotlook A est calculé depuis La base du calcul (qualité et position) a évolué dans le temps. Depuis mars 2003 l’Indice correspond à des prix CFR Extrême-Orient. La qualité prise en compte est le Middling 1-3/32”. Les cotations sont recueillies et publiées quotidiennement. L’Indice A est la moyenne des cinq cotations les moins chères parmi 16 origines (seulement 2 cotations AOC sur 4 peuvent être prises en compte dans le calcul). Les origines de l’hémisphère Sud ne peuvent être prises en compte qu’à partir du 1 er janvier.

Indice A de Cotlook L’Indice « courant » représentatif de la campagne en cours correspond à des embarquements au plus tard en août/septembre. L’Indice « forward » correspond à des embarquements au plus tôt en octobre/novembre. Chaque Indice expire à la fin de la campagne conventionnelle, le dernier jour ouvré de juillet. Au premier jour ouvré d’août, l’Indice qui était auparavant « forward » devient l’Indice « courant ». L’Indice « forward » est publié dès qu’il y a au moins 5 origines cotées pour la récolte suivante.

Evolution des cours internationaux du coton Indice A Cotlook quotidien (cts USD/livre CFR Far East) Source : Cotton Outlook

Cotton Price Seasonal Trend % of Cotlook A Index Season-Average (87/88-08/09) Source: Cotton Outlook

Prix à terme

Marchés à terme de matières premières Les marchés à terme de matières premières sont nés du besoin de transférer le risque de prix dans un marché liquide. Ils se sont développés depuis la création de contrats à terme il y a 150 ans en Europe. Un contrat ‘futures’ est un contrat à terme normalisé négocié sur un marché à terme de matières premières régulé, tel que l’IntercontinentalExchange (ICE) dans le cas du coton.

Marchés à terme de matières premières Un marché à terme a les fonctions suivantes : Outil de gestion du risque de prix Mécanisme de détermination des cours Source d’information sur le marché Marché d’investissement spéculatif

Opérateurs du marché à terme Arbitragistes -Motivation : Peur. -Objectif : transférer le risque de prix. -Rôle : Acheter et vendre des contrats à terme pour couvrir leur position physique. Spéculateurs -Motivation : Appât du gain. -Objectif : Profit. -Rôle : Assumer le risque de prix que les arbitragistes cherchent à éviter et assurer la liquidité du marché à terme.

Marchés physiques et marchés financiers Les contracts physiques (marché spot) ne sont pas standardisés (gré à gré) et sont spécifiques à chaque transaction (lieu de négociation, volume, qualité, date, lieu et conditions de livraison, etc). Inversement, le marché financier du coton (ICE IntercontinentalExchange) porte sur des contrats standardisés (volume, qualité,, échéance, lieu et conditions de livraison). Seul le prix est négociable. Bien que la livraison physique de coton soit possible a l’échéance, seules d’infimes quantités (comparées aux volumes échangés) sont livrées. La plupart des positions sont clôturées avant le début de la période de livraison.

Cotton No. 2 Futures Contract Trading place (electronic transactions only): ICE Futures U.S. / IntercontinentalExchange (New York). Trading hours: 9pm the day before to 2:30pm (EST). U.S. upland cotton only. Basis quality: SLM 1-1/16”, G5, 25g/tex. 1 contract = 50,000 pounds or t. Contract Months: March, May, July, October, December (a total of 15 contracts are traded with maturities up to 3 years). Daily Price Limit: 3 to 7 cts/lb (increases with prices). 1 st Notice Day: 5 business days before 1 st delivery day of spot contract month, which is the first business day of that month. Last Trading Day: 17 business days from end of spot month. Last Notice Day: 12 business days from end of spot month. Delivery points: USA (5 locations)

Cotton Futures Market Prices US cents per lb (settle price on September 30, 2015) Source: ICE

World Cotton Supply and Demand Production Mill Use Source: ICAC Million tons of lint

Ending Stocks Source: ICAC

Cotlook A Index & New York Futures US cents per pound Cotlook A Index NYF nearby contract Sources : Cotton Outlook, ICE Futures U.S.

La base (“basis”)

Définition de la « base » Base = différentiel entre le prix du coton physique et le prix d’un contrat à terme. La base est dite au-dessus (“ON”) ou au-dessous (“OFF”) d’une échéance donnée du marché à terme (par exemple : “300 OFF Décembre”). Lorsque le prix du physique augmente plus (ou baisse moins) que le cours du contrat à terme, la base s’accroît. Lorsque le prix du physique augmente moins (ou baisse plus) que le cours du contrat à terme, la base se réduit.

Fluctuations de la base Cotlook A Index moins contrat à terme proche (cents USD par livre) Sources : Cotton Outlook & ICE Futures U.S.

Pas de référence parfaite pour les prix du coton L’Indice A Cotlook représente les cotations des négociants et non les prix de vente réels aux filateurs. Les négociants ne se basent pas sur l’Indice A Cotlook pour déterminer le prix d’achat aux égreneurs africains. Le marché à terme ICE n’est pas parfaitement corrélé avec les prix du coton afrcain sur le marché international. Pas de référence pour les graines de coton car elles ne font pas l’objet de transactions internationales.

World Cotton Contract

World Cotton Futures Contract Trading place (electronic transactions only): ICE Futures U.S. / IntercontinentalExchange (New York). Trading hours: 9pm the day before to 2:30pm (EST). Deliverable origins: U.S.; Australia; Brazil; India; Benin; Burkina Faso; Cameroon; Ivory Coast; Mali. Basis quality: M 1-3/32”, G5, 27 g/tex. 1 contract = 55,000 pounds or t. Contract Months: March, May, July, October, December (a total of 15 contracts are traded with maturities up to 3 years). Daily Price Limit: 3 to 7 cts/lb (increases with prices). 1 st Notice Day: 5 business days before 1 st delivery day of spot contract month, which is the first business day of that month. Last Trading Day: 17 business days from end of spot month. Last Notice Day: 12 business days from end of spot month. Delivery points: USA (5); Australia (3); Malaysia (2); Taiwan (2).

Paramètres du marché Cours clôture ICE 30/09/15 :Cours clôture ICE 30/09/15 : - contrat échéance octobre 2015 =59,49 cts/lb - contrat échéance décembre 2015 =60,44 - contrat échéance mars 2016 =60,31 Indice A Cotlook 01/10/15 = 66,90Indice A Cotlook 01/10/15 = 66,90 Cotations AOC = 66,25Cotations AOC = 66,25 Cotations types de tête AOC = 67,25Cotations types de tête AOC = 67,25 Projection ICAC moyenne Indice A 15/16 = 74 ctsProjection ICAC moyenne Indice A 15/16 = 74 cts Position en base longuePosition en base longue = long physique / ‘short’ terme : - Exposition au risque d’une contraction de la base Position en base courtePosition en base courte = ‘short’ physique / long terme : - Exposition au risque d’un accroissement de la base

Taux de change

Impact du taux de change dans la zone franc Cotlook A Index (CFA/kg fibre CFR Far East)CFA/USD Sources : Cotton Outlook, BCE

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