Corrections syllabus p. I-15 p. I-17 p. I-18 p. I-19 p. I-21 p. I-24.

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1 Corrections syllabus p. I-15 p. I-17 p. I-18 p. I-19 p. I-21 p. I-24

2 Section 1. Valeur actualisée nette de l’investissement § 2. En présence de fiscalité et d’incitants publics = Le cas simple (en l’absence d’impôt sur la richesse et d’inflation) Soit  et A = A d  +  + s Prix d’acquisition = (1-A) K Financement par bénéfices réservés Financement par emprunt

3 Section 1. Valeur actualisée nette de l’investissement §2. En présence de fiscalité et d’incitants publics = Le cas simple Arbitrage entre modes de financement Financement indifférent pour  = r (1-  ) => différent de  à présent Fiscalité de l’entreprise et modes de financement V dépend du mode de financement V D = V BR + (1-A) K [  – r (1-  )]/  NB : Égalité si - Comprehensive Business Tax - Allowance for Corporate Equity

4 Section 1. Valeur actualisée nette de l’investissement §2. En présence de fiscalité et d’incitants publics = Les cas complexes 1. En présence d’inflation Expression : les rendements décroissent avec  et   Exemple 2. En présence d’un impôt explicite sur la richesse Expression - (1-d 1  ) w c 3. En présence d’un impôt implicite sur la richesse Exemple et expression - d 2  4. Expression générale

5 Section 2. Les indicateurs, METR et AETR § 1. Imposition effective marginale et moyenne Imposition effective – coin fiscal § 2. Taux marginal effectif et coût du capital 1. Coût brut, c et coût net, = c –  = Les cas simples (hors inflation et impôt sur la richesse) Financement par bénéfices réservés et Financement par emprunt (pour info) Indifférence de financement quand  = r (1-  ) Cas particuliers

6 Section 2. Les indicateurs, METR et AETR = Les cas simples (hors inflation et impôt sur la richesse) Cas particuliers - A = dépréciation économique effective A d = => A d = et c =   bénéfices réservés) et c = r (emprunt) c devient neutre par rapport à la durée de vie de I - Amortissement immédiat : A =  Cash flow tax = Les cas complexes (pour info)

7 Section 2. Les indicateurs, METR et AETR § 2. Le taux marginal effectif de taxation (charge sur I marginal ) raisonnement « net » § 3. Le taux moyen effectif de taxation (charge sur I inframarginal ) Soit T tel que V = - K + Y – T et AETR = T / Y en cas de bénéfices réservés T =  Y – A K => AETR = raisonnement « brut » Si p = , AETR =  – A ; Si p >> , AETR tend vers  Attention : METR et AETR asymétriques => incomparables

8 Net Brut Pf’ K Pf’ K +  C’ K avant intervention publique C’ K +  K0K0   C’ K après interv. publ. K1K1 c = + 

9 Net Brut Pf’ K Pf’ K +  C’ K avant intervention publique C’ K +  K0K0   C’ K après … K1K1 c = +  Calcul du taux marginal effectif Calcul du taux moyen effectif p+p+

10 Section 3. Applications et exercices Scénario de base K = 1, p = 0.25,  = 0.3399, L = 10, r = 0.08,  = 0.1, A l Bénéfices réservés vs emprunt Taux d’aide publique : A = A d  +  + s et provisoirement s =  = 0 Valeur du projet (en %) : V = -(1 - A)K + [(p +  ) (1-  ) K /  Déterminant de la localisation : AETR =  - [  A  p  Déterminant du volume investi : METR = ( -  ) / avec c = (1 - A)  / (  et  c –  (1-A) / (1-  )] +  Résultats

11 Section 3. Applications et exercices Scénarios alternatifs –Accélération du rythme d’amortissement Doublement du linéaire pendant 3 ans Dégressif double pur et corrigé Comparaison bénéfices réservés - emprunt Bénéfices réservés Scénario de base Doublement du linéaire Dégressif double pur Dégressif double corrigé A V AETR c METR 20.9 19.9 20.1 36.0 37.3 25.0 24.0 17.3 34.1 29.0 22.7 21.7 18.9 35.2 33.9 23.8 22.8 18.1 34.6 31.6

12 Commentaires En l’absence d’autres incitants, A est ici égal aux économies fiscales (en valeur actualisée) liées aux écritures d’amortissement : –à 1 € de capital, correspond une économie fiscale de 20.9 à 25 cents, selon le mode d’amortissement (pour  = 33.99 %) --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- V vaut de 19.9 (A l ) à 24 % (A dl ) ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- AETR est compris entre 20.1 (A l ) et 17.3 % (A dl ) ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- METR est compris entre 37.3 (A l ) et 29.0 % (A dl ) car c est compris entre 36 (A l ) et 34.1 % (A dl ) lorsque I est financé par bénéfices réservés Même hiérarchie bénéfices réservés et emprunt