A NTON B RENDER F LORENCE P ISANI. Capitalisation obligataire En milliards de dollars 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 19902000 Capitalisation.

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1 A NTON B RENDER F LORENCE P ISANI

2 Capitalisation obligataire En milliards de dollars 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 19902000 Capitalisation boursière En milliards de dollars 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 19902000 Capitalisations obligataires et boursières

3 Ensemble des marchés 0 10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000 90 000 1987198819891990199119921993199419951996199719981999 Marchés organisés Marchés de gré à gré (ISDA) Marchés de gré à gré (BRI) Marchés de gré à gré 0 10 000 20 000 30 000 40 000 50 000 60 000 70 000 80 000 90 000 19861987198819891990199119921993199419951996199719981999 Taux d'intérêt Indices boursiers ChangeAutres Marchés de dérivés : montants notionnels sous jacents en milliards de dollars en milliards de dollars

4 Flux de capitaux et déséquilibre courant (en % du PIB mondial) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 19701974197819821986199019941998 Flux bruts de capitaux Déséquilibre courant mondial %

5 ISM et taux longs : 1965-1985 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 656973778185 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 ISM (variation / 1 an) Taux longs (variation / 1 an) [E.D.] ISM et taux longs : 1994-2001 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 9495969798990001 -300 -200 -100 0 100 200 300 ISM (variation / 1 an) Taux longs (variation / 1 an) (-1 trim.) [E.D.] Les marchés obligataires ont aujourdhui un rôle stabilisateur

6 Erreurs danticipation des analystes (SP500) -20 0 20 40 60 80 100 19841985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000 Prévisions en mars n pour lannée n Prévision en mars n-1 pour lannée n % La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (I) En mars 1990 les analystes prévoyaient des profits qui se sont avérés être 60% plus élevés que ceux effectivement observés En mars 1991, leurs prévisions étaient encore 30% au dessus de ce qui a été réalisé

7 SP500 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 40 198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 Écart de prévision Accélération de la production industrielle [E.D.] DAX 30 -40 -20 0 20 40 60 80 198919901991199219931994199519961997199819992000 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 Écart de prévision Accélération de la production industrielle [E.D.] %% La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (II)

8 -20 -15 -10 -5 0 5 10 1986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001 40 45 50 55 60 65 Révisions des profits du SP500 sur 6 mois Enquête de conjoncture ISM [E.D.] % La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (III)

9 Croissance observée des profits sur les 5 dernières années et prévisions à 5 ans pour les sociétés du SP500 La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (IV)

10 La prime de risque fluctue surtout avec la conjoncture et ne stabilise pas les marchés La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (Fin!)

11 Trois épisodes de fortes fluctuations boursières

12 Activité sur les marchés des changes 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 1989199219951998 Comptant Forwards et swaps de change Autres 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 ComptantForwards et swaps de change 1989199219951998 (Montant des transactions journalières moyennes en milliards de dollars)

13 La Banque du Japon na cessé de gérer le cours du dollar/yen

14 Rendement des fonds propres des grandes sociétés américaines

15 Créations et destructions demplois aux Etats-Unis

16 Les Etats-Unis gèrent leur conjoncture plus activement que la zone euro

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