Capital Inflow: Macroeconomique Effect 1 La surendettement des PVD a aboutit a la crise dendettement international. Apres cette crise les crediteurs internationals.

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1 Capital Inflow: Macroeconomique Effect 1 La surendettement des PVD a aboutit a la crise dendettement international. Apres cette crise les crediteurs internationals etaient involontaires pour continuer a transferer leurs epargnes a ces pays. Mais, Le Plan Brady a change cette inquietude et favorise lentree des capitaux vers ces pays.

2 Flux des capitaux dans les 90 2 Les transactions entre pays: trois categories - echange de biens et services contre biens et services; - echange de biens et services contre actifs; - echange dactif contre actif; La derniere categorie, le commerce dactifs contre actifs. Il sagit par exemple de lechange dune action emise par une entreprise française contre un bont du Tresor americain.

3 Laversion au risque 3 Lorsquun individu choisit de detenir tel ou tel actif, il prend sa decision non seulment en fonction du rendement espere mais en fonction du risque quil encoure. En fait, on prefere des actifs les moins risques. On parle daversion au risque. Il ne faut pas mettre tous les oeufs dans le meme panier...

4 les actifs internationaux 4 On distinque notamment les titres de dette et les titres de propriete. Les titres de dette, tels que les bons du Tresor, les obligations et les depots bancaires, precisent les conditions dans lesquelles lemetteur doit rembourser le capital emprunte (le principal) et payer les interets (ce forme de coupons dans le cas des obligations). Les titres de propriete, cest a dire, les actions et les parts de societes, constituent les fonds propres des entreprises. Le rendement des titre de dette est parfois tres incertain. Meme lorsque le rendement nominal est connu avec certitude, le rendement reel des titres de dette depend toujours du niveau general des prix ( et taux de change lorsquil sagit dactif libelles en monnaie etrangere.

5 La diversification des actifs internationaux 5 Les emetteurs peuvent faire defaut, cest a dire se retrouver dans lincapacite de payer les interets ou de rembourser la totalite du capital. Dans ce cas la detention des titres de dette peut devenir aussi risque que la detention dactions. Notons que comme les entreprises les Etats peuvent faire defaut.

6 Les flux de capitaux vers les PED 6 Ces flux de capitaux vers les PED reprennent au debut des annees 90. Deux facteurs explicatifs: 1) Ce mouvement est probablement lie au faible niveau des taux dinteret americains au debut de la decennie. 2) Surtout les pays beneficiaires font des efforts pour stabiliser leur inflation, limiter les interventions publiques, lutter contre levasion fiscale, reduire les barrieres commerciales, liberaliser les marches, accroitre lefficacite des marches financiers.

7 Flux des capitaux: contexte interne et externe 7 Environnement international : La periode 1989-1993: faible taux de croissance chez les pays industriels. Selon lestimation de FMI: Taux de croissance du PIB reel 4.4 %,en 1988 pour G7; 2.8 % en 1989-1990; et 1.1 % en 1991-1993. Cest la periode de deregulation: Par ex/ SEC rule 144A and Regulation S in the United States. (facilites de paiments), market credit rating standarts for public bounds.

8 Facilites pour lacces direct des capitaux vers les PED 8 La crise de la dette qualifie comme decennie perdue pour les pays dAmerique Latine a rapporte une serie de reforme economique: ces reformes ont pris differents formes: Le cas de 4 grands pays: LArgentine: les annees 80=>periode dhyperinflation,forte instabilite financiere.

9 Argentine 9 Les annees 90: reformes institutionnelles radicales,reductions des droits de douanes,diminution des depenses de lEtat,privatisation, reforme fiscale permettant daccroitre les recettes budgetaires. Reforme centrale:Peso convertible depuis 1991. Le taux: 1peso = 1 $ La regle dor de cette convertibilite exige que la base monetaire sappuie entierement sur les reserves dor et de devises, interdisant un financement du deficit budgetaire par la creation monetaire. (Cest plutot la version extreme de politique de reduction de linflation par le change. Cette politique fonctionne une dizane dannee et ramene linflation de 800% a moins de 5 % en 1995. Mais lappreciation reel du peso de 30% entre 1990 et 1995 et un fort taux de chomage, deficit croissant du compte courant.

10 Argentine 10 Lappreciation reel se termine mais le chomage reste eleve (marche du travail rigide)Le deficit public augmente 2001 recession mondial affecte le pays. Il fait a nouveau defaut sur sa dette. En 2002, il abandonne la parite peso-dollar. Le peso deprecie et linflation remonte.

11 Le Bresil 11 Les memes problemes. Beaucoup de temps et efforts pour controler linflation.Faillites bancaires.En1994, une nouvelle monnaie sest introduit, avec une parite fixe a legard du dollar