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Hanel1 6. Évolution des taux de change à long terme – la parité de pouvoir dachat, linflation et les taux dintérêt (Chapitre 4) En contraste aux mouvements.

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1 Hanel1 6. Évolution des taux de change à long terme – la parité de pouvoir dachat, linflation et les taux dintérêt (Chapitre 4) En contraste aux mouvements quasi-instantanés des taux change en réaction aux changements des taux dintérêt, les réactions aux prix de biens et services sont plus lents. La parité de pouvoir dachat représente une tendance à long terme - Loi dun prix unique : En absence des coûts de transport, des barrières tarifaires et non-tarifaires et dans les conditions concurrentielles similaires, le prix dun même bien évalué en même monnaie est identique sur tous les marchés. P£. E$ /£ = P$ => E $/£ = P $/ P £

2 Hanel2 Exemple de la parité de pouvoir dachat -versions absolue Utilisation: - détermination des taux de change - comparaison internationales Exemple de la loi dun prix: Étalon de BIG MAC montre le taux de change implicite dans la comparaison des prix du Big Mac sur le marché US et sur le marché de nombreux pays.

3 Hanel3 Étalon BIG MAC / The Economist –chaque année édition fin davril

4 Hanel4 Support empirique à la PPA?

5 Hanel5 Exemple de la parité de pouvoir dachat version relative Support empirique à la théorie de la PPA? Raisons des déviations des TdC de la PPA PPA-relative: Variation E (%) = Différence des taux dinflation (E 1 - E 0 )/E 0 = i nat. - i etr. Par ex. Si le taux dinflation national est 4% et celui du pays étranger de 2%, selon la PPA relative, la monnaie nationale se dépréciera de 2% Voir fig. 4.5 et 4.6 dans le manuel

6 Hanel6

7 7 Raisons des déviations des TdC de la PPA? -seulement une fraction des biens est échangée sur le marché international -Taux de change nest pas déterminé seulement par les prix des biens, mais aussi par les prix des actifs -Les indices des prix IPC reflètent le pattern de la consommation nationale=> différences entre les pays -Les prix du marché dépendent du type de concurrence => différences internationales

8 Hanel8 La parité de pouvoir dachat relative représentation graphique Différence dinflation de la nation ($) relative à létranger £) Droite de la PPA Variation en % TdC E$/£ -% +%

9 Hanel9 Taux de change réel Les taux de change ne sajustent à la PPA que lentement et imparfaitement. Comme le suggère la parité des taux dintérêt les TdC sont aussi déterminés par les marchés dactifs. Dans la mesure que le TdC ne correspond pas exactement à la PPA il est important de prendre en considération linflation => Taux de change réel E t réel ($/£) = E t ($/£) P £ /P $ P £ niveau de prix en GB; P $ niveau de prix au Canada

10 Hanel10 La variation du taux change réel et compétitivité La variation du taux de change réel est composé de la variation du taux de change nominal (E du marché) % E ($/£) et de la différence entre le taux dinflation étrangère et nationale (+ i £ - i $) i £ taux dinflation en GB; i $ taux dinflation au Canada En termes de variation annuelles en % % E réel ($/£) =% E ($/£) + i £ - i $ Une appréciation réelle réduit la compétitivité nationale. Une dépréciation du taux de change réel améliore la compétitivité nationale.

11 Hanel11 Effet de Fisher- taux dintérêt nominal et taux dintérêt réel Les taux dintérêt nominaux r sont les taux contractuels (emprunts, prêts, obligations etc.). Le taux dintérêt nominal est composé du taux de rendement réel a (=accroissement réel du pouvoir dachat) et de linflation attendue i. 1+r = (1+a)(1+i) r= a+i +ai comme ai->0, approximativement r=a+i

12 Hanel12 Effet de Fisher –différences internationales des taux dintérêt Larbitrage tend à égaliser les rendements réels des actifs entre les différents pays. En équilibre : r nat – r étr =i nat – i étr Selon E.Fisher, les monnaies des pays avec un taux dinflation élevé auront des taux dintérêt (nominaux) plus élevé que les taux dintérêt des pays à faible inflation.

13 Hanel13 Effet Fisher Différence dinflation de la nation relative à létranger Droite de la parité Différence dintérêt en faveur de la nation -% +%

14 Hanel14 Effet de Fisher

15 Hanel15

16 Hanel16 Effet de Fisher international et les taux de change Deux tendances: 1.La PPA tend à faire varier les taux de change pour compenser les différences entre les taux dinflation. 2.Un pays avec un taux dinflation plus élevé aura aussi les taux dintérêts (nominaux) plus élevés

17 Hanel17 Effet de Fisher international et les taux de change Les deux relations impliquent : r nat – r étr = ( e t a – e 0 )/e 0 On sattend qu à long terme les monnaies au taux dintérêt bas sapprécieront par rapport aux monnaies au taux dintérêt plus élevés. Attention ceci est en contradiction apparente avec la parité dintérêt ! La relation entre le taux de change et les taux dintérêt dépend des raisons sous-jacentes au variations des taux dintérêt.

18 Hanel18 Effet Fisher internationalEffet Fisher Différence des taux dintérêt en faveur de la nation Droite de la parité Changement attendu du taux de change ($/monnaie étrangère) -% +%

19 Hanel19 Les taux dintérêt et le taux de change – conciliation du paradoxe apparent Quand le taux dintérêt nominal monte parce que le rendement réel monte, le taux de change du pays a tendance sapprécier. Par contre, si la montée des taux dintérêt est une réaction à la hausse attendue de linflation, la monnaie du pays tend à se déprécier.

20 Hanel20

21 Hanel21 Prévision des taux de change – une science ou un art? Pour la prévision du taux de change futur dans le régime du taux de change fixe voir Exhibit Dans le cas des taux de change flottant, le taux de change sur le marché à terme est un estimé non-biaisé du taux de change future, mais en réalité cela marche rarement à cause des chocs externes et internes, de l intervention détat, changement de lenvironnement externe etc. En général, les modèles ne réussissent prévoir les futurs TdC que le modèle de la marche aléatoire. Voir lexemple p. 159.

22 Hanel22 Récapitulation des différentes relations de parité 1.PPA: e t/ e 0 = (1+ i nat ) t / (1+ i étr ) t 2.Fisher : 1+r = (1+a)(1+i) 3.F à 2 pays: (1+ r nat ) t /(1+ r étr ) t = (1+ i nat ) t /(1+iétr) t 4. Fisher international: (1+ r nat ) t / (1+ r étr ) t = e t a / e 0 5. Parité dintérêt : (1+ r nat ) t / (1+ r étr ) t = E terme /E 0 6. Taux de change réel: e t réel = e t ( P étr /P nat )

23 Hanel23 Récapitulation


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