19 novembre 2010 Le Risque de Change Akimou Ossé.

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1 19 novembre 2010 Le Risque de Change Akimou Ossé

2 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 2 Plan du cours Généralités Marché des changes (Forex) Gestion du risque de change Lenvolée du Franc suisse Un exemple pratique

3 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 3 Généralités (1) Définition Le risque de change désigne le risque dune perte financière causée par les fluctuations de taux de change On parle aussi de « risque Forex » ou de « risque FX » Exemple Une PME suisse va recevoir EUR 500000 dun client allemand dans 3 mois. Le taux de change EUR/CHF est actuellement 1.2393 Considérer plusieurs scénarios à léchéance: taux inchangé, dépréciation de leuro de 10%, appréciation de leuro de 10%

4 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 4 Généralités (2) Les différents types de risque de change Impact des fluctuations des prix du marché, qui peut être décuplé par leffet de levier (risque de marché) Risque dannulation des engagements dune contrepartie en cas de défaut (risque de contrepartie) Incapacité de liquider ou de dénouer une position, en raison de labsence de contrepartie (risque de liquidité) Complexité (entraînant des problèmes de valorisation et des risques opérationnels)

5 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 5 Généralités (3) Caractéristiques des entreprises exposées au risque de change Productions et Ventes dans des zones monétaires différents Part importante du chiffre daffaires réalisée à létranger Flexibilité avec laquelle lentreprise peut sadapter aux fluctuations de change Exposé au risque de change ou non? Nestlé? Swatch? Migros? La Banque Nationale Suisse? Franz-Carl Weber? UBS? Le vigneron valaisan?

6 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 6 Marché Forex (1) Principales caractéristiques Fonctionne en continu 24h/24h Pas de lieu géographique précis; mais les principaux centres sont Londres, New York et Tokyo Essentiellement interbancaire Les principaux intervenants sont les banques, les grandes entreprises et les banques centrales

7 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 7 Marché Forex (2) Les Conventions Les devises sont représentées par leur code ISO à trois lettres: USD: Dollar USGBP: Livre Sterling EUR: EuroCHF: Franc Suisse JPY: Yen JaponaisSEK: Couronne Suédoise CAD: Dollar canadien… En règle générale, seules les cotations contre le dollar US sont affichées. Pour presque toutes les devises, le marché cote le taux de change USD/XXX=quantité de XXX correspondant à 1 USD. Le sens de la cotation est différent pour EUR, GBP et les devises de certains ex- Commonwealth (AUD, NZD,…): GBP/USD = quantité de USD pour 1 GBP EUR/USD = quantité de USD pour 1 EUR

8 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 8 Marché Forex (3) Cotations

9 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 9 Marché Forex (4) Cours de change croisés Le taux de change entre deux devises autres que USD se calcule par « arbitrage triangulaire » à partir des cotations contre USD

10 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 10 Marché Forex (5) Les principaux déterminants des cours de change Le différentiel de taux dintérêt Le différentiel dinflation (parité du pouvoir dachat) Les politiques monétaires La balance des échanges extérieurs La balance des comptes courants Les flux dordres Lindice Big Mac du magazine The Economist

11 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 11 Marché Forex (6) Statistiques de la BRI

12 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 12 Marché Forex (7) Statistiques de la BRI (suite)

13 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 13 Marché Forex (8) Cours Historique EUR/USD

14 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 14 Marché Forex (9) Cours Historique IDR/USD

15 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 15 Gestion du risque Forex (1) Les différentes étapes Politique de gestion du risque de change Collecte des données et calcul de lexposition Stratégie de couverture Exécution des opérations de couverture Évaluer et ajuster périodiquement

16 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 16 Gestion du risque Forex (2) Illustration: portefeuille Actions Monde

17 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 17 Gestion du risque de change (3) Instruments de couverture FX ForwardFX SwapFX Option Avantages Cours final connu dès le début Permet dapparier des entrées et des sorties dans une même devise Permet de se protéger tout en gardant la possibilité de profiter dune évolution favorable des cours Inconvénients Impossibilité de profiter dune évolution favorable des cours Une garantie peut être exigée Le flux négatif de trésorerie peut être conséquent Impossibilité de profiter dune évolution favorable des cours Une garantie peut être exigée Le flux négatif de trésorerie peut être conséquent La prime payée est perdue si loption nest pas exercée à léchéance

18 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 18 Crise du Franc Suisse (1) Évolution du taux de change EUR/CHF

19 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 19 Crise du Franc Suisse (2) Cours de lor en 2011

20 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 20 Crise du Franc suisse (3) Dates-clé cccc

21 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 21 Crise du Franc suisse (3) Crise de la dette souveraine

22 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 22 Exemple Pratique Simulation dun indice « hedgé »

23 Le groupe SYZ & CO est constitué de plusieurs sociétés distinctes, notamment Banque SYZ & CO SA et 3A SA. Les raisons sociales et coordonnées des principales sociétés du groupe se trouvent en dernière page. 19 novembre 2010 Page 23 Contacts & Disclaimer Genève Siège principale Rue du Rhône 30 Case Postale 5015 CH – 1211 Genève 11 Tel. +41 (0)22 819 09 09 Fax +41 (0)22 819 09 00 info@syzbank.ch www.syzbank.ch Locarno Agence Via Cattori 4 CH – 6601 Locarno Tel. +41 (0)91 759 66 66 Fax +41 (0)91 759 66 99 Salzbourg Bureau de représentation Neutorstrasse 19 Postfach 18 A – 5016 Salzburg Tel. +43 662 84 18 14 0 Fax +43 662 84 18 14 44 BANQUE SYZ & CO SAAUTRES SOCIÉTÉS DU GROUPE SYZ & CO Zurich Agence Tödistrasse 36 Postfach 130 CH – 8027 Zürich Tel. +41 (0)43 344 37 37 Fax +41 (0)43 344 37 38 Lugano Agence Via Nassa 44 CH – 5818 Lugano Tel. +41 (0)91 912 50 20 Fax +41 (0)91 912 50 29 Les données présentées ont une vocation exclusivement informative et ne doivent pas être considérées comme une offre ou une sollicitation dachat ou de vente dun instrument financier quelconque. Les informations fournies dans le présent document reflètent des pratiques de marché courantes et ne sont pas censées constituer un conseil juridique, fiscal ou comptable ; les clients devraient faire appel à leurs propres conseillers dans ces domaines. Les évaluations de marché, conditions et calculs présentés ne sont questimatifs et peuvent faire lobjet de modifications sans avis préalable. Les points de vue, opinions et stratégies décrits, eux aussi sujets à modifications, peuvent ne pas savérer adéquats pour tous les investisseurs. Les informations fournies sont présumées fiables ; toutefois, SYZ & CO SA ne garantit ni leur exhaustivité, ni leur exactitude. Les chiffres de performance présentés ont été obtenus auprès dadministrateurs de fonds ainsi que dautres sources extérieures et, en dépit du fait quelles sont présumées exactes, aucune garantie dexhaustivité ou dexactitude nest fournie. Selon les conditions de marché, les valeurs réelles de ces données pourraient savérer supérieures ou inférieures aux chiffres cités. Les clients devraient prendre en considération les risques potentiels et les compléments dinformation liés à cet investissement, ainsi que son adéquation avec leurs profil et objectifs financiers. La performance passée ne constitue pas une indication de résultats futurs. SYZ & CO SA peut détenir des positions ou agir en tant que donneur dordre dans linstrument financier de nimporte lequel des émetteurs mentionnés, ou agir en qualité de conseiller auprès dun tel émetteur. Des informations complémentaires sont disponibles sur demande. SYZ & CO Bank & Trust Ltd. Bayside Executive Park P.O. Box N-1089 Nassau – Bahamas Tel. +1 242 702 1400 Fax +1 242 702 1410 Alternative Asset Advisors SA Bayside Executive Park West Bay Street & Blake Road P.O. Box N-1089 Nassau – Bahamas Tel. +1 242 702 1423 Fax +1 242 702 1424 OYSTER Asset Management SA Rue Henri Schnadt 4A L – 2350 Luxembourg Tel. +352 26 647 319 Fax +352 26 647 310 Global Investment Selection SA Rue Henri Schnadt 4A L – 2350 Luxembourg Tel. +352 26 647 323 Fax +352 26 647 310 3A SA Rue du Rhône 30 Case Postale 5015 CH-1211 Genève 11 Tel. +41 (0)22 819 98 00 Fax +41 (0)22 819 09 04 3A Asia Ltd 16th Floor On Hing Building 1-9 On Hing Terrace Central, Hong Kong Tel. +852 2111 8480 Fax +852 2111 3884 SYZ & BERGER-SANDHOFER Vermögensverwaltung Gmbh Neutorstrasse 19 Postfach 18 A – 5016 Salzburg Tel. +43 662 84 18 14 0 Fax +43 662 84 18 14 44 SYZ & CO Asset Management Limited LLP Authorised and Regulated by the Financial Services Authority Buchanan House 3 St Jamess Square London SW1Y 4JU Tel. +44 (0) 20 30 400 500 Fax +44 (0) 20 30 400 555 Banca ALBERTINI SYZ & C. SpA Via Borgonuovo 14 I-20121 Milano Tel. +39 02 30 30 61 Fax +39 02 30 30 62 94 Viale Bruno Buozzi 82 I-00197 Roma Tel. +39 06 89 92 951 Fax +39 06 89 92 95 34 ALBERTINI SYZ Investimenti Alternativi SGR. SpA Via Borgonuovo 14 I-20121 Milano Tel. +39 02 30 30 61 Fax +39 02 30 30 62 94