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Gestion du risque : 2 ème partie Le risque de change.

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1 Gestion du risque : 2 ème partie Le risque de change

2 1. Etude du marché des changes 2. Le risque de transaction : définition et détermination dune politique de change 3. Le risque de perte de compétitivité : définition 4. Les techniques de couverture du risque de change

3 Létude du marché des changes Létude du marché des changes permet de comprendre : –Pourquoi les monnaies fluctuent entre elles ? –Dans quelle proportion les monnaies peuvent fluctuer ?

4 Létude du marché des changes Les différents régimes de change : Les régimes de changes fixes Les régimes de change flottant librement

5 Létude du marché des changes Les régimes de change fixe Ils rattachent la monnaie domestique à une devise étrangère ou à un panier de devises. Les taux sont maintenus constants ou peuvent fluctuer dans une fourchette étroite sous laction des gouvernements qui agissent selon que la balance des paiements est excédentaire ou déficitaire

6 Létude du marché des changes Les régimes de change fixe (suite) Si la balance des paiements est déficitaire : dévaluation de la monnaie domestique par rapport aux devisesla balance des paiements Si la balance des paiements est excédentaire : réévaluation de la monnaie domestique par rapport aux devises

7 Létude du marché des changes Les régimes de change fixe (suite) Avantages : confiance en la monnaie domestique + discipline dans les politiques monétaires Inconvénients : politique monétaire moins libre + nécessite des réserves internationales de devises importantes + risque dinflation et de déflation + rupture possible de la politique mise en place

8 Létude du marché des changes Les régimes de changes flottant librement Les taux de change fluctuent librement en fonction du libre jeu de loffre et de la demande. Il ny a pas dinterventions des gouvernements.

9 Létude du marché des changes Les régimes de changes flottant librement (suite) Avantages : ajustement plus rapide + politique monétaire plus flexible + pas besoin de réserves en devises importantes Inconvénients : volatilité plus grande des devises + confiance moindre dans la monnaie du pays

10 Le risque de change Les entreprises sont confrontées au risque de change dès quelles effectuent des opérations commerciales internationales en devises. Deux types de risque de change découlent de la volatilité des devises 1 : le risque de transaction 2 : le risque de perte de compétitivité

11 Le risque de transaction Le risque de transaction découle des délais de paiement les taux déchange entre les monnaies peuvent fluctuer entre la négociation du contrat et la date de paiement.

12 Le risque de transaction Cas de limportateur Graindor, société européenne, achète à Butterfly des graines de tournesols pour fabriquer de lhuile. La remise de prix faite par Butterfly est de 1000 $ la tonne. Le paiement est prévu 60 jours fin de mois. Cours au moment de lacceptation de loffre : 1 EUR = 1 USD. Réévaluation du USD par rapport à lEUR perte Dévaluation du USD par rapport à lEUR gain

13 Le risque de transaction Cas de lexportateur Graindor exporte de lhuile vers les USA. Elle conclut un contrat de 5000 USD avec la société Good Morning payable 30 jours fin de mois. Cours de change : 1EUR = 1 USD. Si réévaluation du USD par rapport à lEUR : gain Si dévaluation du USD par rapport à lEUR : perte

14 Le risque de transaction Lentreprise doit instaurer une politique de change sur base des deux postulats suivants : 1. Lentrée en risque de change ne naît pas systématiquement à la conclusion du contrat mais peut naître bien avant (à lémission du catalogue par exemple). 2. Chaque entreprise a ses propres seuils de tolérance : Ne pas se couvrir contre le risque de change Se couvrir systématiquement Se couvrir de manière sélective

15 Le risque de transaction Lentreprise doit définir sa position de change Elle doit faire linventaire de toutes les opérations comptables en devises avec létranger. Avoirs : créances, dépôts ou prêts en devises, achat à terme, … USD Engagements : dettes clients, emprunts en devises, vente à terme, … USD USD USD Position de changeLongueCourteNulle

16 Le risque de transaction Lentreprise doit estimer lévolution des taux de change 1. Lanalyse économique selon les critères suivants : –Le différentiel de taux dinflation –Lécart entre les taux dintérêt –Lexcédent ou le déficit de la balance des paiements –Lappréciation de la situation politique du pays 2. Lanalyse statistique : déterminer les points de retournement de tendance

17 Le risque de perte de compétitivité Une variation des taux de change dune monnaie par rapport à une devise peut affecter la compétitivité des produits de lentreprise, les rendant plus ou moins chers pour les acheteurs étrangers selon que le pays dévalue ou réévalue

18 Le risque de perte de compétitivité Cas de lexportateur Graindor, société belge, exporte de lhuile à 500 USD les milles litres. Taux de change : 1 USD = 1 EUR. Son principal concurrent présente un prix pour le même produit et service de 520 USD. –Si dévaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR = 0,91 USD), prix de graindor = 455 USD les exportations sont devenues moins chères en USD. –Si réévaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 550 USD les exportations sont devenues plus chères en USD. Le concurrent remportera le marché.

19 Le risque de perte de compétitivité Cas de limportateur Graindor, société belge, importe des graines de tournesol à 1000 USD la tonne. Taux de change : 1 USD = 1 EUR. –Si dévaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR = 0,91 USD), prix dachat des graines = EUR les importations sont devenues plus chères en EUR. –Si réévaluation de lEUR par rapport au USD (1 EUR = 1,09 USD), prix de graindor = 910 EUR les importations sont devenues moins chères en EUR. Une dévaluation ou une réévaluation affectera le coût de revient du produit fabriqué par lentreprise.

20 Le risque de perte de compétitivité (A court terme !) Appréciation de la monnaie locale augmentation des prix en devises à lexportation diminution des ventes Diminution des prix en monnaie locale à limportation augmentation des importations Dépréciation de la monnaie locale Diminution des prix en devises à lexportation augmentation des ventes Augmentation des prix en monnaie locale à limportation diminution des importations

21 Les techniques de couverture Les techniques internes : Le choix de la monnaie de facturation Le termaillage Les clauses dindexation La compensation

22 Les techniques de couverture Les techniques externes : Lassurance change La couverture sur le marché à terme La couverture sur le marché monétaire Les marchés doptions

23 Les techniques de couverture Le choix de la monnaie de facturation 1. Choisir la monnaie nationale Pour éviter le risque de change : facturer en devises nationales. Mais attention, commercialement, on reporte le risque sur lautre partie !

24 Les techniques de couverture Le choix de la monnaie de facturation (suite) 2. Choisir une autre monnaie Critères à prendre en compte : –La législation des changes –La zone géographique –Les devises en portefeuille de lentreprise –Les possibilités financières quoffre la devise

25 Les techniques de couverture Le termaillage Le termaillage consiste à accélérer ou à retarder les encaissements ou les décaissements des devises étrangères selon lévolution anticipée de ces devises. ImportationsExportations Appréciation de la devise Accélérer les paiements Retarder les paiements Dépréciation de la devise Retarder les paiements Accélérer les paiements

26 Les techniques de couverture Les clauses dindexation Elles visent à prévoir contractuellement les modalités de partage du risque de change entre lacheteur et le vendeur, dans lhypothèse où une variation du cours de change interviendrait Différents types de clauses existent : –Clause dadaptation des prix proportionnelle aux fluctuations des cours de change –Clause dindexation « tunnel » –Clause du risque partagé –Clause multidevises –Clause doption de devises

27 Les techniques de couverture La compensation Technique qui vise à compenser les encaissements et les décaissements dans une même monnaie le règlement dune créance en devise est affecté au règlement dune dette libellée dans la même unité monétaire Cas particulier : la compensation bilatérale dans le cadre de ventes réciproques Société A - Belge Société B - Anglaise £ £ Société A - BelgeSociété B - Anglaise 200 £

28 Les techniques de couverture Lassurance change Lentreprise peut se couvrir contre le risque de change via des assurances que proposent des organismes externes. Ces assurances permettent aux entreprises détablir de manière sûre leurs prix de vente.

29 Les techniques de couverture La couverture sur le marché à terme La couverture à terme se fonde sur un échange dune devise contre une autre, sur la base dun cours comptant fixé avec livraison réciproque à une date convenue. Deux opérations sont possibles : –Lachat à terme pour les importations –La vente à terme pour les exportations

30 Les techniques de couverture La couverture sur le marché à terme (suite) Le change à terme permet de fixer aujourdhui un cours dachat ou de vente de devises pour une échéance future. Il sagit dun contrat ferme. Cas de lexportateur : se protège contre une dévaluation vend à terme sa créance Cas de limportateur : se protège contre une réévaluation achète à terme le montant de sa dette Permet de connaître à lavance le cours de change mais ne permet pas de bénéficier dune évolution favorable du cours de change

31 Les techniques de couverture La couverture sur le marché à terme (suite) Exemple de couverture dune exportation : Graindor, société belge, vend à un acheteur américain pour 1 million USD, payable à trois mois. Les cours sont les suivants : –Cours au comptant EUR/USD : 1,1990 – 1,1997 –Cours à trois mois EUR/USD : 1,1973 – 1,1980 Graindor, qui veut se couvrir, vend à 3 mois le million de USD. Elle est ainsi assurée de recevoir / 1,1980 = EUR –Si dans trois mois, 1 EUR = 1,21 USD, Graindor sera satisfait de sêtre protégé sur le marché des changes –Si dans trois mois, 1 EUR = 1,17 USD, Graindor pourrait regretter de sêtre couvert sur le marché à terme

32 Les techniques de couverture La couverture sur le marché monétaire Le recours au marché monétaire peut se faire selon deux voies : les prêts et les emprunts en devises. Le prêt en devises : permet à limportateur dacheter des devises au comptant et de les placer jusquau jour de léchéance. Le fait dacheter des devises le jour de sa commande annule le risque de change Lemprunt en devises : permet à lexportateur demprunter les devises sur le marché des devises et de les vendre aussitôt pour obtenir de la monnaie nationale. Il pourra ensuite rembourser lemprunt avec les devises reçues de son client.

33 Les techniques de couverture La couverture sur le marché monétaire (suite) La décision de recourir au marché monétaire dépend : –De létat de la trésorerie de lentreprise –Du différentiel de taux dintérêt entre les financements en monnaie et ceux dans la devise

34 Les techniques de couverture Les options de devises Lacheteur dune option de devises acquiert le droit – et non lobligation – dacheter un certain montant de devises à un prix fixé dès lorigine, jusquà, ou à, une certaine échéance Le vendeur dune option de devises acquiert le droit – et non lobligation – de vendre un certain montant de devises à un prix fixé dès lorigine, jusquà, ou à, une certaine échéance Loption de change permet donc de couvrir son risque tout en préservant la possibilité de réaliser un gain de change dans le cas de lévolution favorable du cours de la devise

35 Les techniques de couverture Les options de devises (suite) Limportateur qui veut se protéger dune réévaluation achètera une option dachat de devises. Si le cours de la devise est au-dessus de celui de loption, il exercera celle-ci. Lexportateur qui veut se protéger dune dévaluation achètera une option de vente de devises. Si le cours de la devise est en-dessous de celui de loption, il exercera celle-ci. Loption est très bien adaptée pour les risques incertains

36 Les techniques de couverture Les options de devises (suite) –Option dachat = option call –Option de vente = option put –Option européenne = lexercice de loption ne peut se faire quà léchéance –Option américaine = lexercice de loption peut se faire durant toute la durée du contrat

37 Les techniques de couverture Les options de devises (suite) Exemple : couverture dune importation Graindor, société belge,importe pour 1 million de USD. Le règlement doit se faire dans trois mois. Le cours comptant est de 1 EUR = 1,16 USD. La banque propose à Graindor loption dachat de devises suivantes : Prix dexercice : 1 EUR = 1,16 USD - Prime = 3 % En achetant loption, limportateur sassure de payer maximum / 1, = EUR. Trois cas peuvent se présenter à léchéance : –Le dollar sest apprécié : 1 EUR = 1,14 USD. Lacheteur exerce son option. –Le dollar sest déprécié : 1 EUR = 1,19 USD. Limportateur nexerce pas loption et achète les devises au comptant. Le prix de son importation est de / 1, = EUR. –Le dollar est inchangé : il est indifférent dexercer loption ou pas.


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