Gestion du risque de change Vendredi 5 juillet 2013

Objectif de la présentation Présentation du risque de change Présentation des outils de couvertures de base

Qu’est-ce que le risque de change ? 1. Rappel et définitions du Marché des changes Qu’est-ce que le risque de change ? Graphique de l’évolution du USD contre EUR 15/06/2013 Règlement de la commande EURUSD =1.34 27/03/2013 Passage de la commande EURUSD =1.27

Cas pratique : qu’est-ce que le risque de change ? Vous vendez des bonbons aux Etats-Unis. Vous acceptez une commande de 100 000 € le 27/03/2013 (EUR/USD 1,27) Quel est le montant de la facture émise en USD ? 100 000 EUR x 1,27 = 127 000USD Le règlement intervient le 15/06/2013 (EUR/USD 1.34). Votre société cède les dollars. Quel est le montant obtenu en EUR ? Y a-t-il eu un gain ou une perte de change ? 127 000 USD / 1,34 = 94 776 .12 EUR soit une perte de 5,22%

1. Rappel et définitions du Marché des changes Qu’est-ce que le risque de change ? Définition récapitulative : Détenir : des avoirs, des créances ou des dettes dans une devise autre que sa monnaie nationale. Si vous ne faites rien, vous n’êtes pas couverts et êtes exposés à 100% à la hausse ou à la baisse de la devise.

1. Rappel et définitions du Marché des changes Définition du marché des changes Marché appelé « le Forex » 2ème marché en termes de capitaux après les marchés de taux avec 2 000 mds USD échangés chaque jour. A titre de comparaison, sur le marché des actions : 20 mds USD sont échangés quotidiennement. Plus de 95% des transactions impliquent le dollar US, l’euro, le yen et la livre . Informel  endroit immatériel En continu  24h sur 24h 2 Prix  fourchette acheteur/vendeur Règle de livraison en J+2 ouvré Système électronique (dealing) ou gré à gré

1. Rappel et définitions du Marché des changes Définition du marché des changes Marché au comptant ou spot Accord entre deux parties pour échanger une quantité de devises A contre une devise B à un cours déterminé … Cotation au certain = coter la devise nationale contre devises étrangères exemple : EUR contre USD Cotation à l’incertain = coter la devise étrangère contre la devise nationale exemple : avant 1999 USD contre FRF Aussi appelé « Comptant », le spot est l’opération sous jacente de tout mouvement de devises.

1. Rappel et définitions du Marché des changes Définition du marché des changes Exemple : écran Reuters sur l’Euro / Dollar Ask (demandé) J’achète l’Euro Je vends le Dollar US à 1,3007 Cotation en 2 ou 4 décimales : on appelle 1,3007 Bid (offert) Je vends l’Euro J’achète le Dollar US à 1,3005 Figure Points, Ticks ou pips

La gestion du risque de change 1.Rappel et définitions du Marché des changes Définition du risque de change Définition du marché des changes 2. Stratégies de couverture : comment se couvrir ? 10

Le Terme 2. Comment se couvrir ? L’achat (vente) à terme est simplement l’addition d’un achat (vente) au spot + un swap : Achat de USD à terme = achat au cours spot + points de terme Vous passez donc un contrat avec la banque où vous vous engagez à acheter un montant défini de USD contre un montant d’EUR, calculé sur le cours à terme. Sur le compte du client : A la mise en place d’un change à terme, aucun mouvement n’apparaît sur les comptes du clients. Seule la commission de change est débitée en J A l’échéance, le débit / crédit est effectué par le BackOffice de la SDM

Le Terme 2. Comment se couvrir ? Achat USD/ vente EUR Aujourd’hui Prêt USD Futur J+2 Emprunt EUR Vente USD/ Achat EUR Aujourd’hui Emprunt USD Futur J+2 Prêt EUR

2. Comment se couvrir ? Les points de terme représentent le différentiel entre le taux prêt/emprunt de deux devises sur la période de couverture Points de terme Négatifs = Déport Points de terme Positifs = Report Favorable à un exportateur Défavorable à un exportateur Défavorable à un importateur Favorable à un importateur En réalité, il vous est inutile de réaliser un prêt et un emprunt dans les devises concernées. Les points de Report/Déport se négocient en temps réel comme le cours comptant

2. Comment se couvrir ? Définition récapitulative : Le change à terme est une couverture ferme. Il vous permet de fixer dès maintenant un cours garanti pour un montant déterminé, à une échéance donnée, sans immobiliser votre trésorerie. Cet outil permet donc de fixer un coût de revient ou un prix de vente, et de préserver ainsi une marge commerciale ou sécuriser un projet.

Pourquoi choisir un change à terme 2. Comment se couvrir ? Pourquoi choisir un change à terme Vous bénéficiez d’une couverture sans payer de prime Le produit est très simple et permet de connaitre le cours de conversion dès l’émission d’une facture. Seul risque : coût d’opportunité

2. Comment se couvrir ? Risque du Terme Le risque porte sur la différence du cours final (actualisé) avec le cours marché en cas de défaillance ou d’opération spéculative). Valorisation Cours marché Valeur négative Cours à terme Comptant Valeur positive Cours budget Échéance

Cas pratique La Société X achète des vêtements en Inde qui lui sont facturés en USD. Elle parvient à référencer ces vêtements chez un distributeur français. Elle a eu un problème par le passé avec un autre réseau de distribution qui avait, en fin d’année, exigé un rabais car le Dollar US s’était déprécié au cours de l’année. Celui-ci avait ainsi prétexté que le prix de revient de Société X avait baissé. Quelle est la stratégie que vous pouvez préconiser à la société X ? Achat d’option PUT EUR / CALL USD

2. Comment se couvrir ? L’option de change est une assurance qui permet de se garantir un prix d’achat (CALL) ou de vente (PUT) moyennant le versement d’une prime. Elle donne à l’acheteur le droit et non l’obligation d’acheter (Call) ou vendre (Put) une quantité de devises à un cours fixé (strike ou prix d’exercice) à une date d’échéance donnée. La prime peut être exprimé en % EUR ou en devises et intervient en J+2. Quel est le gain pour un acheteur d’option ? illimité Quelle peut être sa perte maximale ? la prime

2. Comment se couvrir ? Exemple : comparaison Achat à terme / Achat d’un PUT EUR CALL USD Coût de la prime Point mort

Pourquoi choisir une option 2. Comment se couvrir ? Pourquoi choisir une option Vous pouvez profiter de l’évolution favorable du cours de la devise Dans certains tunnels son cours de couverture est meilleur que le change à terme Coût de l’option (si achat seul)

2. Comment se couvrir ? Option : les variantes Il existe de très nombreuses stratégies d’options : Tunnel simple, tunnel asymétrique Option à barrière Terme accumulateur … Pour toutes les situations la SDM peut trouver la stratégie qui correspond le mieux. Exemple : Importateur ou Exportateur

Vos interlocuteurs CM-CIC Marchés Sébastien CROISARD, (resp.) 05 56 00 60 07 sébastien.croisard@cic.fr Denise GRANGE, 05 56 00 60 08 denise.grange@cic.fr Yannick BONORIS 05 56 00 60 05 yannick.bonoris@cic.fr Charly DEBORDE 05 56 00 60 06 charly.deborde@cic.fr Thomas FALKENRODT 05 56 00 60 09 thomas.falkenrodt@cic.fr Denis LEROUX, Chargé d’affaire International 06 74 49 86 71