Le système Monétaire International 1* L’étalon-or 2* Les accords de Bretton Woods 3* Le système Monétaire International actuel 1

Le système Monétaire International les méthodes utilisées pour l'échange de biens, de dettes et de services entre pays de devises différentes. Il a souvent changé : la compensation, étalon or, étalon de change. 2

Axe 1 : L’étalon-or 3

définition L’étalon-or (en anglais : Gold Standard) est un système monétaire dans lequel l'unité de compte ou étalon monétaire correspond à un poids fixe d'or. Toute émission de monnaie se fait avec une contrepartie et une garantie d'échange en or. 4

5 L’étalon-or A disparu depuis plus de 70 ans Deux périodes De 1880 à 1914 Entre 1925 et 1931 Émergence Adoption de l’étalon-or par la Grande Bretagne Attachement des gouvernements à la stabilité des changes

6 La première période de l’étalon-or Pourquoi le système a-t-il fonctionné 35 ans ? L’économie mondiale était relativement stable Les écarts de prix entre les pays étaient faibles Rôle dominant de la Grande Bretagne L’ajustement a fonctionné sans difficulté par les taux d’intérêt plus que par des mouvements d’or La production d’or a progressé à un rythme compatible avec les besoins

7 La deuxième période de l’étalon-or : Le contexte Les désordres consécutifs à la guerre Désir de retourner à l’étalon-or du fait de son grand succès avant 1914 L’instabilité monétaire des années d’après guerre Le rétablissement de l’étalon-or par la Grande Bretagne politiques déflationnistes retour à l’étalon-or en 1925

8 La deuxième période de l’étalon-or : Raisons de l’abandon Le mécanisme d’ajustement a mal fonctionné stock d’or mal réparti entre les pays les prix et les salaires étaient devenus rigides à la baisse L’environnement économique et politique était hostile cycles économiques moins synchronisés plus grande mobilité des capitaux

9 La deuxième période de l’étalon-or : 2 La plupart des pays suivirent la GB en 1927, l’étalon-or était restauré Mais cette seconde tentative ne connut pas le succès de la première La Grande Bretagne abandonne l’étalon-or en 1931 les États-Unis en 1933 la France en 1936

10 Les règles de l’étalon or : 1 Formalisation du fonctionnement de l’étalon-or David Hume, 1752 (Price-specie flow model) Hypothèse : la monnaie est uniquement métallique Deux règles La monnaie d’un pays est définie par un certain poids d’or (pair) L’importation et l’exportation d’or sont libres

11 Les règles de l’étalon or : 2 Implications des deux règles Le taux de change demeure dans une fourchette étroite Parité : taux de change entre deux monnaies découlant de leur poids d’or Arbitrages : éliminent tout écart entre le taux de change du marché et la parité

12 Les règles de l’étalon or : 3 Lorsque les arbitrages se font sans coût Définition de la parité une once d’or = 40 $ aux États-Unis = 160 F en France d’où la parité 1 $ = 4 F Si la France a un déficit commercial La demande de dollars ne peut pousser le taux de change à plus de 4 F par $ Au delà, personne ne voudrait acheter des $ –achats de l’or à Paris –expédition aux E-U puis conversion en $

13 Les règles de l’étalon or : 4 Exemple : 1 $ = 4,20 F –Avec 160 F, on obtient sur le marché des changes : 160/4,20 = 38 $ –Avec ces 160 F, en achetant une once d’or à Paris puis en l’expédiant aux E-U, on obtient 40 $ > 38 $ Si la France a un excédent Le taux de change ne peut être inférieur à 1 $ = 4 F –Si 1 $ = 3,80 F, avec 40 $, on obtient 152 F –Alors qu’en passant par l’or avec 40 $ –on obtient aux E-U une once d’or qui expédiée en France et vendue à Paris donne 160 F > 152 F

14 Les règles de l’étalon or : 5 En réalité, les arbitrages engendrent des coûts Nature des coûts de transaction transport assurance immobilisation du capital Conséquence des coûts de transaction Les taux de marchés s’écartent de la parité

Axe 2 : Les accords de Bretton Woods 15

définition Les accords de Bretton Woods sont des accords économiques ayant dessiné les grandes lignes du système financier international en Leur objectif principal fut de mettre en place une organisation monétaire mondiale et de favoriser la reconstruction et le développement économique des pays touchés par la guerre. 16

Ils furent signés le 22 juillet 1944 à Bretton Woods aux États-Unis après trois semaines de débats entre 730 délégués représentant l’ensemble des 44 nations alliées. 17

Sterling-dollar diplomacy Les deux protagonistes principaux de cette conférence ont été John Maynard Keynes, qui dirigeait la délégation britannique, et Harry Dexter White, assistant au secrétaire au Trésor des États- Unis, qui avaient tous deux préparé un plan d'ensemble. 18

Etats-Unis Déséquilibres de la balance des paiements et liberté commerciale H.D. White : - Fonds de stabilisation des changes - Éliminer les dévaluations compétitives - Responsabilité financière des États - Deux institutions Royaume-Uni Monnaie internationale et crédits internationaux J. M. Keynes : - Union internationale de compensation - Unité de compte : le bancor - Responsabilité partagée - Crédit international - Parités fixes, mais ajustables en cas de déséquilibre durable de la balance des paiements 19

Les plans et les accords de BW *Régime de changes fixes : - parités fixes, mais ajustables ; - - fluctuations +/- 1 % ; - - libre convertibilité des monnaies. * Réserves : - or ou devises convertibles en or (Gold-Exchange Standard) ; - deux monnaies clés, la L. et le $ ; - or : 35 $ l’once. * Coopération monétaire : promouvoir la croissance et la stabilité de l’économie mondiale - stabilité des changes et équilibre de la balance des paiements - climat favorable à l’investissement - ouverture commerciale * Création de deux institutions : - FMI : facilités temporaires et surveillance - BIRD : intermédiaire financier 20

Nouveau Bretton Woods En 2008, des voix s'élèvent pour demander un nouveau Bretton Woods. Même si les mesures souhaitées ne sont pas claires, ces appels soulignent l'importance historique et symbolique que garde l'effort fait à Bretton Woods pour créer un environnement économique international stable, efficace et organisé. En avril 2009 lors d'une réunion du G20 à Londres les principales puissances économiques s'entendent pour mettre en place de nouvelles règles pour les marchés financiers. 21

Axe 3: Le système Monétaire International actuel 22

Le Système Monétaire International (SMI) actuel se caractérise par des déséquilibres, et présente une forte hétérogénéité des positions des différents Etats et des différentes monnaies. Les grandes institutions internationales comme le FMI ont en partie failli a leur objectif de résorption des déséquilibres macroéconomiques. SMI est aujourd’hui un régime hybride avec une forte asymétrie entre, d’une part, les économies en régime de change flottant et d’autre part, celles en régime de change fixe principalement par rapport au dollar des Etats-Unis. 23

Le régime actuel Le régime actuel se caractérise ainsi par : Une convertibilité presque universelle du compte courant, une généralisation graduelle de la convertibilité du compte financier et des capitaux de plus en plus mobiles entre les pays avancés et les pays émergents. Une fourniture de liquidités en cas d’urgence assurée par les différentes facilités de financement du FMI mais aussi par les accords de swap bilatéraux et les accords régionaux.Toutefois, depuis la crise asiatique à la fin des années 1990, c’est surtout l’accumulation de réserves de change, dans un objectif d’auto- assurance au niveau de chaque pays qui a prévalu. Une surveillance et une coopération monétaire au niveau régional (Union Européenne) ou multilatéral (FMI, G20), dont l’efficacité est cependant contestable. 24

Le SMI actuel est considéré comme un «Bretton-Woods II». Les Etats-Unis et le dollar sont au cœur de ce système. plusieurs monnaies (le dollar, l’euro, la livre sterling, le yen, le franc suisse) jouent un rôle international, mais une seule (le dollar) est dominante dans l’ensemble des fonctions internationale de la monnaie: 25

26 Les défauts du SMI actuel Les débats sur les avantages et inconvénients de tel ou tel système monétaire se concentrent aujourd’hui sur quelques questions centrales qu’il est utile de résumer d’emblée, et sur lesquelles nous reviendrons plus en détail dans la dernière partie :  Les désajustements de change.  L’accumulation de réserves dans les pays émergents. L’incertitude sur l’accès à la liquidité ou sur les conditions associées à sa fourniture est un facteur important de l’accumulation de réserves, qui servent ainsi d’auto- assurance.  L’orientation de la politique monétaire au niveau mondial

le Système monétaire international actuel est le résultat d’une série d’évolutions résultant de choix opérés individuellement par un grand nombre de pays. Nombre de ses défauts sont connus de Longue date et son rôle dans la genèse de la crise est débattu, mais il a fonctionné de façon satisfaisante une fois celle-ci déclenchée, grâce notamment à la coopération entre la BCE,BRI et la Réserve Fédérale. 27

Par : Miss.Nadia-ZAID 28