L’Analyse financière

csg 29 La Publicité Objectifs • Savoir lire et comprendre les documents financiers de l’entreprise : bilan, CPC, ESG... • Établir un diagnostic financier et interpréter les ratios de base • Améliorer la prise de décision et la capacité de dialogue sur les comptes de l’entreprise avec les tiers internes ou externes : banquiers, fournisseurs, actionnaires, personnel… Jawad Arous

Qu’est-ce que la Finance? La finance est une discipline qui traite de la recherche et de l’allocation optimales de ressources rares et couteuses à des choix multiples : - Elle est au service des options stratégiques de l’entreprise - Elle est reliée transversalement aux autres fonctions de l’entreprise - Elle a pour finalité l’optimisation du couple rentabilité-risque Jawad Arous

Pourquoi se former à la Finance ? Pour acquérir évidemment des connaissances conceptuelles, méthodologiques et techniques nécessaires à la prise de décision et à la communication économique; Mais c’est aussi parce que la Finance s’inscrit dans un cadre plus global qui est celui de la Stratégie d’entreprise : la Politique financière doit être adaptée à une stratégie et perçue comme telle par le marché Jawad Arous

La Finance est un moyen de la stratégie sur la forme et sur le fond Sur la forme, la communication financière devient indispensable - en interne (avec les différents partenaires) - et en externe (la transparence de l’information améliore l’image de l’entreprise dans son secteur et sur le marché des capitaux) Sur le fond, la Finance est un outil de synthèse pour les décideurs (sur les plans commercial, production et ressources humaines) Jawad Arous

La Gestion Financière : Elle propose un cadre théorique d’aide à la décision dans les quatre grands domaines de la Finance d’Entreprise: - Analyse financière - Gestion de trésorerie - Choix des investissements - Choix des modes de financement Jawad Arous

trois étapes sont à prendre en compte En Gestion Financière, trois étapes sont à prendre en compte 1.     La compréhension de l’organisation financière de l’entreprise et de son environnement financier ; 2.     L’analyse de la situation financière et des performances de l’entreprise par la réalisation d’un diagnostic financier ;  3.     L’évaluation des conséquences des décisions financières et du potentiel de création de valeur par l’entreprise. Jawad Arous

L’objectif est de maximiser la valeur de l’entreprise En Gestion financière, L’objectif est de maximiser la valeur de l’entreprise  Il faut donc apprécier une entreprise selon : Sa capacité à obtenir et maintenir durablement une rentabilité suffisante des capitaux investis Sa capacité à maîtriser les risques financiers, c’est-à-dire à assurer sa solvabilité et sa liquidité   Jawad Arous

Qu’est-ce que la Fonction financière ? - La fonction financière regroupe l’ensemble des mécanismes et moyens mis en place pour préparer et exécuter les décisions financières au sein de l’entreprise - Elle est au service de la politique générale de l’entreprise et assure les missions suivantes : Jawad Arous

1. Gérer la politique financière de l’entreprise Les décisions d’investissement Les décisions de financement La distribution de dividendes Jawad Arous

2. Optimiser la gestion à court terme : La gestion du cycle d’exploitation La gestion de la trésorerie La gestion des risques de taux et de change Jawad Arous

(Communication et Marketing financiers) Évaluer et mesurer les performances (Analyse et diagnostic financier) 4.  Communiquer les résultats financiers (Communication et Marketing financiers) Jawad Arous

de plus en plus informatisé : Les moyens Un système d’information et d’aide à la décision de plus en plus informatisé : Comptabilité générale Comptabilité de gestion Techniques de prévisions, de justification économique des investissements et d’analyse des résultats obtenus. Jawad Arous

- Les Cycles Financiers de l’Entreprise - - Jawad Arous

Le cycle d’exploitation dans lequel s’inscrivent les opérations d’exploitation : Achats-Production-Ventes ; Jawad Arous

Le cycle d’investissement qui désigne toutes les opérations relatives à l’acquisition ou à la création des moyens de production incorporels, corporels ou financiers. Jawad Arous

Le cycle de financement qui correspond aux opérations de financement visant à fixer la structure de financement de l’entreprise, au moyen de fonds propres, de fonds d’emprunt ou encore de cessions d’actifs. Jawad Arous

Analyse et diagnostic financier

Diagnostic Financier  Fondé sur les résultats obtenus par l’analyse financière, le diagnostic financier a pour objet : - de mesurer la rentabilité des capitaux investis - d’apprécier et d’anticiper les conditions de l’équilibre financier garantissant une meilleure maîtrise des risques   Jawad Arous

Le cadre du diagnostic Le diagnostic financier s’insère dans le diagnostic global de l ’entreprise Le diagnostic financier se construit à partir des informations comptables Le diagnostic financier s’appuie sur des valeurs de référence Jawad Arous

L’Analyse financière  L’analyse financière constitue un ensemble de concepts, de méthodes et d’instruments qui permettent de formuler une appréciation relative à:  La situation financière passée et actuelle d’une entreprise ; Aux risques qui l’affectent ; Au niveau et à la qualité de ses performances.   Jawad Arous

Le but de l’Analyse Financière Le but de l'analyse financière est, selon le cas : Soit d'évaluer la solvabilité de l'entreprise (pour lui faire crédit par exemple) : analyse crédit ; Soit d'estimer la valeur de l'entreprise dans une optique de cession, de participation, d'achat ou de vente d'actions en bourse : évaluation d’entreprise Jawad Arous

Objectifs de l’Analyse financière selon certains utilisateurs Optique du diagnostic Actionnaires Maximisation de la richesse - Rentabilité financière - Risque financier Dirigeants Maximisation des revenus - Croissance - Rentabilité économique - Autonomie financière Créanciers Remboursement des créances - Risque de défaillance - Solvabilité Salariés Maintien de l’emploi et croissance des rémunérations Jawad Arous

Les utilisateurs de l’Analyse financière Les banques Les analystes financiers sur les marchés Les credit managers Les sociétés d’affacturage ou « Factoring » Les entreprises Les comités d’entreprise Les organismes statistiques Les agences de notation ou « Rating » ( Exemples: Standard & Poor’s, Moody’s…) Jawad Arous

La démarche de l’Analyse financière 1 - L’Évaluation des performances de l’entreprise : Analyse de l’Activité Analyse de la Productivité Analyse de la Rentabilité 2 - L’Évaluation de la solidité financière de l’entreprise  : Analyse de la Structure financière Analyse de la Solvabilité - Liquidité Jawad Arous

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L’Analyse financière : deux approches Approche par les flux les ratios Bilan Fonds de roulement Besoin de financement global ou BFR Trésorerie Nette Ratios de situation Compte de Produits et Charges Soldes de gestion Ratios de gestion Jawad Arous

LES OUTILS DE L’ANALYSE FINANCIERE : « Bilan comptable » et « Compte de produits et de charges » LE BILAN COMPTABLE   Décrit la situation patrimoniale de l’entreprise ; le Bilan est " une photographie " à un instant donné des biens et des engagements de l’entreprise acquis tout au long de sa vie; Reflète les choix financiers de l’entreprise en matière d’investissements et de leur financement.   Jawad Arous

Le bilan comptable doit subir deux types de d’opérations : Des redressements ; Des regroupements de comptes. De même, le compte de produits et de charges nécessite un certain nombre de retraitements de manière à dégager les principaux soldes de gestion.   Jawad Arous

1- LE BILAN COMPTABLE FONCTIONNEL : L’approche fonctionnelle ne nécessite aucun retraitement ou reclassement, si ce n’est la présentation du bilan avant répartition des résultats. Les soldes ou agrégats majeurs usuellement calculés sont : Le fonds de roulement fonctionnel (FRF) - Le besoin de financement global (BFG)    - La trésorerie nette (TN) Jawad Arous

2- LE BILAN FINANCIER : Le passage du bilan fonctionnel au bilan financier ou bilan liquidité nécessite un certain nombre de corrections (retraitements et reclassements) : Le classement des postes par liquidité et exigibilité croissantes ; Le classement en grandes masses.   Jawad Arous

Les corrections de l’actif Les reclassements  : ·     Le stock outil ; ·       Les autres actifs à plus ou moins un an ; ·       Les titres et valeurs de placement ; Les retraitements  : · Les immobilisations en non valeurs ; ·       Les écarts de conversion actif ; ·       Les plus ou moins-values latentes ;   Jawad Arous

Les corrections du passif La répartition du résultat  : Les reclassements des dettes  : · Les dettes à plus ou moins un an ; ·        Les comptes d’associés créditeurs ; ·        Les dettes fiscales différés ou latentes ; ·        Les écarts de conversion passif ; ·        Les obligations cautionnées ;   Jawad Arous

Les corrections du passif La répartition du résultat  : Les reclassements des dettes  : · Les dettes à plus ou moins un an ; ·        Les comptes d’associés créditeurs ; ·        Les dettes fiscales différés ou latentes ; ·        Les écarts de conversion passif ; ·        Les obligations cautionnées ; Le traitement des engagements hors bilan (Crédit bail notamment)         Jawad Arous

principaux soldes ou agrégats à calculer Analyse par les flux : principaux soldes ou agrégats à calculer   Le fonds de roulement net ou financier ; Le besoin en fonds de roulement ; La trésorerie nette.   Jawad Arous

Fond de roulement = Ressources stables - emplois stables. Fond de roulement = capitaux permanents - actif immobilisé Jawad Arous

BFR = Actif circulant d’exploitation – passif circulant d’exploitation BFR = Emplois d'exploitation - Ressources d'exploitation Jawad Arous

TN = Trésorerie actif – Trésorerie passif TN = FRF - BFG Jawad Arous

Exemple d’analyse par les flux financiers: FR, BFR et TN Jawad Arous

LE COMPTE DE PRODUITS ET DE CHARGES (CPC) Décrit l’activité de l’entreprise en comparant les produits et les charges; Permet de déterminer précisément ce qui a contribué à un bénéfice ou à une perte; Contrairement au Bilan, le CPC lui, ne s’intéresse pas à tout le passé mais uniquement à l’année (exercice) qui vient de s’écouler.   Jawad Arous

Les retraitements du CPC : Ils portent essentiellement sur : ·    Le crédit-bail ; ·    Les charges du personnel ; ·    Les charges de sous- traitance ; ·    Les subventions d’exploitation.   Jawad Arous

L’Etat des Soldes de Gestion (ESG) Permet de dégager des soldes de gestion qui permettent de comprendre le comportement économique de l’entreprise. Se compose de deux tableaux: 1 - Le Tableau de formation du résultat (TFR) 2 - Le Tableau de calcul de la Capacité d’autofinancement (CAF) Jawad Arous

Le Tableau de Formation du Résultat (TFR) Permet d’analyser l’activité : ·  L’activité commerciale : le chiffre d’affaires ; ·  La transformation des biens ou services : la production ; · L’apport spécifique de l’entreprise à la production : la valeur ajoutée   Jawad Arous

Le TFR mesure des surplus dégagés : les différents résultats · Le résultat de l’activité de négoce : la marge commerciale ; · Le flux net de liquidités potentiel dégagé par l’exploitation : l’excédent brut d’exploitation ; ·  Le surplus distribuable dégagé par l’exploitation : le résultat d’exploitation ; ·  Le résultat financier ; ·  Le résultat courant avant impôts ; ·  Le résultat exceptionnel ; ·  Le résultat disponible pour les propriétaires : le résultat net   Jawad Arous

Analyse financière par les ratios L’analyse par ratios est un des principaux outils utilisés pour réaliser l’analyse financière L’utilité d’un ratio financier est de produire une mesure qui fait abstraction de la taille de l’entreprise, et qui peut être utilisée pour effectuer des comparaisons: - entre l’année courante et les années précédentes - entre l’entreprise et certains compétiteurs Jawad Arous

Les ratios financiers de l’entreprise peuvent être classés en : Ratios de structure à partir des données du bilan ; Ratios de gestion qui comparent des postes du bilan et du compte de produits et charges ; Ratios de rentabilité qui définissent des rapports entre les résultats, le chiffre d'affaires ou le capital Jawad Arous

A. Ratios de structure Caractérisant l'équilibre financier global de l'entreprise, les ratios financiers analysent les grandes masses du bilan : Capitaux Propres 1 - Ratio d'indépendance financière = ------------------------- Capitaux Permanents Dans la mesure où la rentabilité des capitaux propres est supérieure au coût des capitaux extérieurs, ces derniers ne font que conforter la rentabilité des premiers (effet de levier financier). Au contraire, des capitaux extérieurs au coût trop élevé, ne font que détériorer la rentabilité globale. Jawad Arous

Ce ratio dépend fortement de l'activité de l'entreprise. Fonds de roulement net 2 - Ratio de financement de l'actif circulant = ------------------------------- Actif circulant Ce ratio indique l'importance du fonds de roulement pour l'entreprise : - Un ratio trop faible expose l'entreprise à des difficultés financières, - S'il est trop fort, cela signifie qu'elle immobilise des capitaux au détriment de sa rentabilité. Ce ratio dépend fortement de l'activité de l'entreprise.  Jawad Arous

Actif circulant 3 -   Ratio de liquidité générale = ------------------------ Dettes à court terme Il mesure la capacité de l'entreprise à respecter ses obligations financières à court terme et à survivre à des conditions économiques défavorables. Jawad Arous

4 - Ratio de trésorerie immédiate = Valeurs réalisables et disponibles à court terme ------------------------------------------------------------ Dettes à court terme Ce ratio indique la situation de trésorerie de l'entreprise. En général il est inférieur à l'unité. La trop grande faiblesse de ce ratio peut indiquer une rupture prochaine de trésorerie.  Jawad Arous

B. Ratios de gestion 1 - Ratio de rotation des capitaux engagés = Chiffre d'affaires HT ----------------------------- Total de l'actif Ce ratio permet d'apprécier la façon dont les dirigeants utilisent les capitaux qui leur sont confiés. Le ratio est faible (<1) dans les secteurs qui nécessitent de lourds investissements et il est généralement très fort (>1) dans le secteur des services. Jawad Arous

2 - Ratio de rotation des créances clients = Chiffre d'affaires TTC ------------------------------- Créances clients Ce ratio permet de mesurer le degré de liquidité des créances clients. En bonne gestion, la rotation des créances clients ne devrait pas être moins rapide que celle des dettes fournisseurs. Afin de rendre homogènes le dénominateur et le numérateur, ce dernier est exprimé TTC. Jawad Arous

3 - Ratio de rotation des dettes fournisseurs = Achats TTC ---------------- Dettes fournisseurs Ce ratio permet de mesurer le degré d'exigibilité des dettes fournisseurs.  Jawad Arous

C. Ratios de rentabilité La rentabilité est l'aptitude à produire un profit. Elle résulte de la comparaison entre un résultat obtenu par une action et les moyens mis en oeuvre pour l'obtenir. Profits Rentabilité = ---------- Capitaux Jawad Arous

Elle est au centre des préoccupations financières de l ’entreprise La rentabilité est donc une notion relative : elle s’exprime sous forme de taux Elle est au centre des préoccupations financières de l ’entreprise C ’est une question de point de vue: - L ’optique du commerçant : la rentabilité commerciale - L ’optique du gestionnaire: la rentabilité économique - L ’optique de l ’actionnaire: la rentabilité financière Jawad Arous

Différentes expressions de la rentabilité Résultat net Rentabilité commerciale = --------------- CA HT Rentabilité économique = -------------- Actif total Rentabilité financière = ------------------ Capitaux propres Jawad Arous

Le couple Rentabilité - Risque Il est indissociable: - A la rentabilité économique est attaché le risque économique - A la rentabilité financière est lié le risque financier Jawad Arous

La rentabilité économique Elle correspond à la rentabilité de l’outil de production sans tenir compte de l ’impact du financement Re = Rés. Économique / Actif Économique Avec: Rés. Économique = Rés. Avant frais fin. et IS Actif Économique = Cap. Propres + Dettes fin. Jawad Arous

Le risque économique (ou d’exploitation) Il exprime la sensibilité du résultat d ’exploitation à une variation du niveau d ’activité Évaluation du risque économique: - Par la dispersion du résultat d ’exploitation (écart-type) - Par la dispersion de la rentabilité économique - Par la probabilité que le seuil de rentabilité ne soit pas atteint - Par le levier d ’exploitation ( LE ) Jawad Arous

Le levier d ’exploitation (ou levier opérationnel) Le levier d  ’exploitation ( LE ) exprime la sensibilité du résultat d ’exploitation ( RE ) aux variations du CAHT LE = Var RE / RE Var CAHT / CAHT Exemple: LE = 5 signifie qu ’un accroissement de 1% du CAHT entraîne une amélioration de 5% du RE Jawad Arous

La rentabilité financière Elle se calcule par le rapport: Rf = Résultat net / Capitaux propres Et s ’analyse: - Soit par une décomposition en « ratios de management mix » - Soit par l’équation d’effet de levier financier Jawad Arous

Ratios de management mix Rf = Rés. Net / Capitaux propres = Rés. Net / CAHT x (1) CAHT / Actif x (2) Passif / Cap. Propres (3) Avec: (1) : taux de marge nette mesurant la profitabilité due au dynamisme commercial et à la maîtrise des charges (2) : rotation des actifs liée soit au métier soit à une performance de gestion (3) : coefficient d ’endettement (« Leverage ratio ») Jawad Arous

L ’effet de levier financier Équation: Rf = Re(1-t) +( (Re-i) x D/C ) x (1-t) Avec: Rf= taux de rentabilité financière Re= taux de rentabilité économique t= taux d ’IS i= coût de la dette D= dettes financières C= capitaux propres Jawad Arous

Le risque financier (ou risque de l ’apporteur de capitaux propres) Il découle de l ’utilisation de l ’endettement et est lié à la structure financière de l ’entreprise Il s’exprime par la l’accroissement de la variabilité du taux de rentabilité des capitaux propres par rapport à la rentabilité économique Il s ’analyse par l ’équation de l ’effet de levier financier et ce qui est qualifié communément « d ’effet de massue » Jawad Arous

Le risque d ’illiquidité ( ou de faillite ou de défaillance) Il s’agit du risque de non remboursement des dettes financières Plusieurs méthodes permettent de l ’appréhender: - L’analyse patrimoniale - La méthode des scores (ou « Scoring ») - La notation (ou « Rating ») Jawad Arous