…à la recherche des actions sous-évaluées Tiré d’une étude faite par 2 professeurs finlandais de l’université de VAASA INVEST 2002 29 juin 2001 William GODRIE 16/09/2018

…d’abord, un petit rappel Le P/E Le PEG Le ROE 16/09/2018

Le P/E (PER) Price/earning ratio (PER) Compare ( rapport Cours / bénéfice ) Compare une information extérieure (P) Une information intérieure (E) 16/09/2018

Le P/E (suite) Avantage: simplicité Inconvénient : Compare les informations d’une seule année N’est valable que si on compare des valeurs de croissance sensiblement identiques ! 16/09/2018

Ainsi, si P/E = 10 Cela prendra 10 ans à la société pour que ses bénéfices nets atteignent le cours actuel de l’action ….si sa croissance est NULLE (bénéfices identiques chaque année !) 16/09/2018

..or ce qui est intéressant pour l’investisseur sera de Comparer des sociétés avec des croissances différentes D’où l’usage du PEG 16/09/2018

Le PEG Price/earning Growth factor Purement empirique ! ( rapport PER sur Croissance ) Purement empirique ! Ainsi un PEG de 1 est valable pour Un P/E de 10 et croissance de 10% / an Un P/E de 50 et croissance de 50% / an 16/09/2018

Le ROE Return on Equity (Rentabilité des fonds propres ) ..un indicateur du PROFIT d’une société et de sa croissance le ROE est le rapport entre 12 mois de bénéfice net et la valeur intrinsèque de l’action (shareholders equity) ou encore actif net 16/09/2018

La valeur intrinsèque ( shareholder’s equity) = Le total des ACTIFS moins le PASSIF Contrairement au Return on Asset (ROA) qui ignore le passif de la société 16/09/2018

Le ROE (suite) Return on Equity: Sa valeur moyenne sur 5 ans sera le ratio préféré pour l’estimation de la croissance ..cependant si ROE non disponible, la croissance des bénéfices sur 5 ans pourra être utilisée 16/09/2018

Le EBP EarnBack Period ( durée du retour ) Compare des valeurs en tenant compte de leur croissance ! Il représente le nombre d’années nécessaires pour regagner le cours actuel en considérant une croissance constante 16/09/2018

Le EBP EBP = ln ( 1 + g * P0/E0) ln 1 + g ) .g: Taux de croissance attendu des bénéfices P: cours de la valeur E: bénéfices nets de la valeur EBP: (earnback period) durée de retour 16/09/2018

Helsinski_ qq valeurs sur 60 Valeur moyenne EBP = 9 16/09/2018

Valeurs sur_sous évaluées 16/09/2018

Invest 2002 16/09/2018

Valeurs diverses 16/09/2018

Prenons un exemple simple 16/09/2018

Comparons 2 valeurs dont les croissances bénéficiaires sont les mêmes 16/09/2018

Examinons le cas d’une croissance bénéficiaire faible ou même négative 16/09/2018

Conservons les mêmes bénéfices action 16/09/2018