Le rôle de l’effet de levier Imaginons une entreprise qui veut investir et créer un site de production d’une valeur de 20 millions d’euros. Elle a deux possibilités Financer l’investissement avec 50% de fonds propres et 50% de fonds empruntés. Financer l’investissement avec ses seuls fonds propres. Sachant que la rentabilité économique anticipée de ce projet est de 8 % et que cette entreprise est en situation d’emprunter à un taux d’intérêt de 4%, quelle possibilité va-t-elle choisir ?
Première possibilité Fonds propres = 20 millions d’euros Fonds empruntés = 0 millions d’euros 1,6 million € (20 x 8%) EBE anticipé = Intérêts à verser = EBE anticipé net des ints = 0 € 1,6 million € Rentabilité financière anticipée = EBE anticipé net des ints / fonds propres = 8%
Seconde possibilité Fonds propres = 10 millions d’euros Fonds empruntés = 10 millions d’euros 1,6 million € (20 x 8%) EBE anticipé = Intérêts à verser = EBE anticipé net des ints = 0,4 million € (10 x 4%) 1,2 million € Rentabilité financière anticipée = EBE anticipé net des ints / fonds propres = 12%
Dans ce cas, l'endettement améliore la rentabilité financière anticipée de l’entreprise ! Si l’entreprise autofinance l’investissement, la rentabilité financière (de ses fonds propres) sera de 8% Si elle s’endette, cette rentabilité financière atteindra 12 %
L’entreprise bénéficie d’un effet de levier positif Car les fonds empruntés rapportent plus qu’ils ne coûtent Lorsque le taux d’intérêt est inférieur à la rentabilité économique anticipée de l’investissement… l’entreprise a intérêt à emprunter pour augmenter sa rentabilité financière anticipée. C’est l’effet de levier.
Mais ceci ne fonctionne pas tout le temps. Reprenons notre exemple. Mais avec des conditions économiques nouvelles. Sachant que la rentabilité économique anticipée de ce projet est de 8 % et que cette entreprise est en situation d’emprunter à un taux d’intérêt de 10%, quelle possibilité va-t-elle choisir ?
Première possibilité Fonds propres = 20 millions d’euros Fonds empruntés = 0 millions d’euros 1,6 million € (20 x 8%) EBE anticipé = Intérêts à verser = EBE anticipé net des ints = 0 € 1,6 million € Rentabilité financière anticipée = EBE anticipé net des ints / fonds propres = 8%
Seconde possibilité Fonds propres = 10 millions d’euros Fonds empruntés = 10 millions d’euros 1,6 million € (20 x 8%) EBE anticipé = Intérêts à verser = EBE anticipé net des ints = 1 million € (10 x 10%) 0,6 million € Rentabilité financière anticipée = EBE anticipé net des ints / fonds propres = 6%
Dans ce deuxième cas, l'endettement réduit la rentabilité financière anticipée de l’entreprise ! Si l’entreprise autofinance l’investissement, la rentabilité financière (de ses fonds propres) sera de 8% Si elle s’endette, cette rentabilité financière atteindra 6 %
L’entreprise bénéficie d’un effet de massue négatif Car les fonds empruntés rapportent moins qu’ils ne coûtent Lorsque le taux d’intérêt est supérieur à la rentabilité économique anticipée de l’investissement… l’entreprise n'a pas intérêt à emprunter pour augmenter sa rentabilité financière anticipée. C’est l’effet de massue.
L'endettement exerce donc un I)B)3) Gains futurs et endettement : l'effet-levier et l'effet-massue * Les rapportent à l'entreprise (comme les capitaux propres c’est-à-dire ceux de l’entreprise), un gain qui correspond à * Si cette rentabilité économique que le taux d'intérêt versé au prêteur, il reste une partie de l'EBE qui pourra être distribuée aux propriétaires. Cela augmente donc la L'endettement exerce donc un sur la rentabilité financière de l'entreprise. * Si cette rentabilité économique est que le taux d'intérêt versé au prêteur, les propriétaires devront rembourser de leurs propres fonds une partie de l'emprunt. On n'obtient plus un effet de levier mais capitaux empruntés la rentabilité économique est plus importante rentabilité financière effet de levier moins importante un effet de massue