HISTOIRE DE L’ENTREPRISE ET DE LA GESTION Financer au XXe siècle

Contenu de la séance 1890-1914 : développement des sources externes de financement 1918-1945 : l’affirmation des sources de financement externe 1945-1985 : l’affirmation d’un financement avec intermédiaires 1985 à nos jours : la financiarisation de l’économie

1. 1890-1914 Point de départ : difficulté de financement bancaire à long terme. Frilosité des banques (prêt à long terme trop risqué pour l’industrie) Moins de banques qu’en GB Essor considérable des prêts des banques à l’économie (déclin sur période suivante) Nombre d’agences pour CL, SG et CNEP 1880 : 195 1890 : 258 1912 : 1516

1. 1890-1914 Nombre de comptes détenus au Crédit Lyonnais : 1877 : 29 751 1887 : 95 273 1897: 229 059 1907 : 461 394 1914 : 693 288 Existence d’une banque d’affaires : Paribas Banque d’Indochine (filiale CNEP) Banque d’Union Parisienne (racheté par Crédit du Nord)

1. 1890-1914 Rôle des banques locales très important 3200 en 1906 S’intègre ensuite dans des réseaux (Crédit du Nord pour Tarneaux en Limousin ou Crédit Agricole) Concurrence de la Banque de France Les pratiques des banques : Financement de l’économie par des prêts à court terme (escomptes, avances sur comptes courants) et un peu de moyen terme Risque de faillite si vagues de panique (années 1880)

1. 1890-1914 Rôle des banques d’affaires (prise de participation) Rôle des banques locales dans le financement de l’industrie à plus long terme Crédit du Nord Société Nancéienne Banque Charpennay (Grenoble) Financement des grandes entreprises privilégié ? Création du Crédit national coopératif à l’initiative de l’Etat

1. 1890-1914 Marchés financiers (années 1890) Développement des titres privés (hors chemins de fer) Développement des obligations Diminution des titres d’Etat (remboursement de la dette) Fonctionnement des marchés financiers : Officiel : le parquet et la Compagnie des Agents de Change (monopole sur les titres admis à la côte), plus sûr La coulisse (rôle sur le marché secondaire), plus spéculatif Concurrence entre marchés ?

1. 1890-1914 Rôle des banques sur les marchés financiers : Rôle d’intermédiaire Organisation de la mise sur le marché Aide aux placements Apparition de titres d’Etat étrangers (rôle des banques dans leur placement) Nombre de sociétés industrielles hors chemins de fer 1880 : 140 1890 : 167 1900 : 269

1. 1890-1914 Capitalisation boursière en hausse 1880 : 3 509 millions de francs courants 1890 : 4538 millions de francs courants 1891 : 6164 millions de francs 1913 (26% PIB) 1900 : 9024 millions de francs 1913 (30% PIB) 1913 : 15214 millions de francs 1913 (39% PIB) Nouveaux secteurs : 1901 : 12 (électricité) et 4 (grands magasins) 1913 : 32 (électricité) et 8 (grands magasins)

1. 1890-1914 Prédominance de l’autofinancement Limitation de la dilution du capital

2. 1918-1945 Bénéfices de guerre facilitent l’autofinancement des entreprises et la reconstruction Accroissement des sources externes de financement dès les années 1920 Augmentation de l’autofinancement (profit) et des émissions en Bourse dans les années 1920 Phénomène opposé dans les années 1930

2. 1918-1945 Affaiblissement des banques après-guerre Destruction des réserves du fait de l’inflation Crise de 1924 et 1926 contre le franc Sortie de capitaux Moins de ressources à investir Persistance d’un dualisme bancaire Banques locales dynamiques Banques nationales (SG, CL, CNEP) affaiblies par la Guerre

2. 1918-1945 Impact de la crise de 1929 Faillite de nombreuses banques locales (600 environ) Enchaînement des faillites Crise qui dure dans les années 1930 Accueil des capitaux étrangers au début Puis retour à la fin des années 1930

3. 1945-1985 Contexte d’après-guerre Rôle de la planification dans l’organisation de l’économie Rôle des entreprises nationalisées Constitution de grandes banques nationales Crédit Agricole Société Générale BNP après 1966 Caisse d’Epargne Crédit Lyonnais

3. 1945-1985 Association entre grandes banques françaises et grandes entreprises Opposé aux modèles anglo-saxons Modèles : Fort lien entre une banque et une entreprise Participations croisées Forte influence de l’Etat et du secteur public

4. Depuis 1985 Libéralisation financière : Désintermédiation Déréglementation Décloisonnement Activité de conseil des banques en fusion-acquisition Montage financier (OPA, OPE, émission en bourse etc.) OPA hostile BNP versus SG sur Paribas Elf versus Total

4. Depuis 1985 Montée des fonds de pension dans le financement des entreprises Informatisation/dématérialisation des flux financiers Développement de l’actionnariat de masse

5. Besoin d’informations Une publicité financière discréditée (1900-1940) Des revendications (1900-1940) L’assainissement (1940-1960) Le renforcement (1960-1970) Vers la transparence (depuis 1980)

5.1. Une publicité financière discréditée Presse financière corrompue Information comptable légale (limitée) Détention des titres par des groupes Place de la publicité dans ces titres et dans leur financement Développement du démarchage financier Concurrence aux agents de change Nombreuses escroqueries

5.1. Une publicité financière discréditée Multiplication des affaires : Scandale de Panama (1892) Affaire Rochette (1908) Affaire Marthe Hanau (1928) Affaire Stavisky (1934)

5.2. Des revendications Loi de 1935 : obligation de publicité financière (pour les sociétés par action) Droit pour les actionnaires à connaître Le bilan Le compte de résultat Les PV de CA Les rapports des CAC Des 3 dernières années

5.2. Des revendications Loi de 1935. Subtile distinction : Colportage (vente à domicile) : interdiction Démarchage (conseil à domicile) : autorisation

5.3. Une volonté d’assainissement (1940-1960) 1944 : interdiction de liens entre rédaction et publicité payante Après 1947 : Normalisation comptable Une seule présentation Une même valorisation des postes

5.4. Le renforcement (1960-1970) Création de la SFAF (Société Française des Analystes Financiers) en 1961 Loi de 1966 qui définit les droits des actionnaires Institution de la profession de Commissaire aux Comptes (CNCC en 1969) Création de la COB en 1968 (devenue AMF en 2003) Bonne information des actionnaires Lutte contre les rumeurs

5.5. Une volonté de transparence (depuis 1980) Règles de gouvernance CA avec administrateur indépendant Plus de cumul conseil audit suite à Enron (Sarbannes-Oxley) Normalisation mondiale de l’information comptable Normes IFRS en Europe (depuis 2002) Généralisation de la consolidation

6. Gouvernance et communication financière Publicité financière : obligation légale Communication financière : information financière supplémentaire Exemple : les résultats par zone géographique ou gamme de produits Développement des Relations Publiques (après 1945) Développement à partir des années 1980 des relations aux actionnaires But : fidélisation Différentes stratégies (Air liquide)

Des Questions ?