ECO5550 Thème 2c

La monnaie  Bien, jeton ou coupon accepté comme instrument de paiement  Ses fonctions : Unité de compte Méthode de paiement Valeur refuge  Monnaie fiduciaire : numéraire et scripturale 2

La masse monétaire (MM ou M s )  Les principaux agrégats monétaires sont: M1 : numéraire + dépôts à vue M2 : M1 + dépôts à terme d’une durée de < 2ans + dépôts remboursables avec préavis < 3 mois  Agrégats $CA et EURO$CA EURO 3

Les variations de la MM  La BC est en charge de l’émission la monnaie, elle contrôle la MM à travers celui de la base monétaire  Elle utilise pour ce faire les opérations d’open market Une prise en pension fait  rés.  base  MM Une cession en pension fait  rés.  base  MM  m d = 1/C.R. agit comme un levier (  MM =m d  rés. bancaires) 4

La demande de monnaie (M d )  Puisque R est nul sur le numéraire et insignifiant sur les dépôts à vue, on a:  R autres actifs   CR détention de monnaie  Le seul risque, , affecte également tous les actifs  La monnaie est détenue pour des motifs de transactions, aussi :  Y  M d  P  M d 5

M s et M d (suite)  M d peut donc s’écrire M d = P*L(R,Y) ou encore M d /P = L(R,Y), la «demande réelle de monnaie»  L’offre de monnaie M s est quant à elle exogène, elle est fixée dans le cadre de la politique monétaire.  M s = M d  M s = P*L(R,Y)  M s /P = L(R,Y) 6 - +

Le marché monétaire 7 Encaisses monétaires réelles M d /P=L(R,Y) M s /P R R eq À l’équilibre M S = M d qui peut se réécrire M s /P = L(R,Y)

R et le prix des actifs monétaires 8 Encaisses monétaires réelles M d /P : O actifs M s /P : D actifs R R eq Depuis R 1, la D excédentaire d’actifs entraîne une hausse de leur prix, ce qui se traduit par une baisse de R vers R eq. L’inverse survient depuis R 2. R1R1 R2R2 Rappel : le rdmt d’un bon = (Vnominale – P)/P * 365/j

Statique comparée 1 :  M s 9 Encaisses monétaires réelles M d /P=L(R,Y) M s 1 /P R R eq1 M s 2 /P R eq2

Statique comparée 2 :  Y 10 Encaisses monétaires réelles M s 1 /P R M d /P=L(R,Y 1 ) R eq1 R eq2 M d /P=L(R,Y 2 )

Marchés monétaire et des changes 11 Rentabilité en $CA R $CA E eq1 R $US + (E e -E)/E E $CA ($CA/$US) Encaisses monétaires réelles de $CA M d /P=L(R $CA,Y CA ) M s /P 0

Statique comparée 1 :  M s CA 12 Rentabilité en $CA R 1 $CA E eq1 M d /P=L(R $CA,Y CA ) R $US + (E e -E)/E E $CA ($CA/$US) Encaisses monétaires réelles de $CA M s1 /P 0 M s2 /P E eq2 R 2 $CA

Statique comparée 2 :  M s US 13 Rentabilité en $CA R 1 $CA E eq1 M d /P=L(R $CA,Y CA ) R 1 $US + (E e -E)/E E $CA ($CA/$US) Encaisses monétaires réelles au CA M s /P 0 E eq2 R 2 $US + (E e -E)/E

Statique comparée 3 :  Y CA 14 Rentabilité en $CA R 1 $CA E eq1 M d /P=L(R $CA,Y 1 CA ) R $US + (E e -E)/E E $CA ($CA/$US) Encaisses monétaires réelles de $CA M s /P 0 E eq2 R 2 $CA M d /P=L(R $CA,Y 2 CA )

Statique comparée 4 :  Y US 15 Rentabilité en $CA R 1 $CA E eq2 M d /P=L(R $CA,Y CA ) E $CA ($CA/$US) Encaisses monétaires réelles de $CA M s /P 0 E eq1 R 2 $US + (E e -E)/E R 1 $US + (E e -E)/E

Statique comparée 5 :  E e 16 Rentabilité en $CA R 1 $CA E eq2 M d /P=L(R $CA,Y CA ) E $CA ($CA/$US) Encaisses monétaires réelles de $CA M s /P 0 E eq1 R $US + (E e2 -E)/E R $US + (E e1 -E)/E

Monnaie et prix  La condition d’équilibre de CT sur le marché monétaire est: M S /P = L(R,Y), qui se réécrit: P = M S /L(R,Y)  Pour Y et R correspondant à l’équilibre de plein emploi de LT, P = F + (M s ) 17

Neutralité de la monnaie à LT  Le résultat précédant est cohérent avec la TQM (à la Fischer : M*V=P*Q)  Les deux stipulent la neutralité de la monnaie à LT  Autrement dit, le PIB r p.-e. est indépendant du niveau des prix 18

Marché des b. et s. et neutralité des  M s à LT 19 PIBr PIB p.-e. : Y f = F(L,K,T) P DA 1 P eq1 OA 1 À CT, une  M s   R   DA et  PIBr, mais à LT la pénurie sur le marché des fctrs fait  P fctr   OA qui vient annuler l’effet réel de  M s. Ne reste plus que l’effet monétaire inflationniste. DA 2 OA 2 P eq3 PIBr eq1et3 P eq2 PIBr eq2 À CT, la  M s   R, mais à LT la  P ramène M s /P et R à leur niveau de p.-e.

Rigidité des P, CT vs LT  De manière gén. on observe qu’à CT, le taux de change est moins rigide que les autres P On fera l’hyp. que E est flexible à CT alors que les autres P sont rigides  À LT, tous les prix sont autant flexibles 20

 + M s permanente, CT vs LT  À CT, on aura simultanément :  M s  M s /P  R  E et  M s  E e  ( R $US + (E e -E)/E) ce qui entraînera une dépréciation plus grande qu’avec  M s ponctuelle  À LT, les P varient tous et on a :  P  M s /P  R (retour à son niveau initial)  R  E, qui ne revient toutefois pas à son niveau initial 21

 + M s permanente, CT (gauche) vs LT (droite) 22 Rent. $CA E eq2 M d /P=L(R $CA,Y CA ) E $CA M s /P M s1 /P 0 E eq1 R $US + (E e2 -E)/E R $US + (E e1 -E)/E Rent. $CA M d /P=L(R $CA,Y CA ) E $CA M s /P R $US + (E e2 -E)/E M s2 /P R 1 $CA R 2 $CA E eq3 M s2 /P 1 CT R 2 $CA E eq2 CT M s2 /P 2 LT R 1 $CA LT

La surréaction de E 23 t E E eq1 t0t0 E eq3 E eq2 Au temps t 0, il y a  M s permanente. À CT, on passe de E eq1 à E eq2. Puis, à LT à mesure que les P s’ajustent les encaisses réelles reviennent à leur niveau de départ en même temps que R alors que E converge vers son nouveau taux de LT

M, R, P et la surréaction de E 24 tt0t0 MsMs tt0t0 P CA E CA R CA M 1 CA M 2 CA t t t0t0 t0t0 R 2 CA R 1 CA P 1 CA P 2 CA E 1 CA E 3 CA E 2 CA

 - M s permanente, CT vs LT  À CT, on aura simultanément :  M s  M s /P   R  E et  M s  E e  ( R $US + (E e -E)/E)   E ce qui entraînera une dépréciation plus grande qu’avec  M s ponctuelle  À LT, les P varient tous et on a :  P   M s /P   R  R   E, qui ne revient toutefois pas à son niveau initial 25

 - M s permanente, CT (gauche) vs LT (droite) 26 Rent. $CA E eq1 M d /P=L(R $CA,Y CA ) E $CA M s /P M s2 /P 0 E eq2 R $US + (E e1 -E)/E R $US + (E e2 -E)/E Rent. $CA M d /P=L(R $CA,Y CA ) E $CA M s /P M s2 /P 1 E eq2 R $US + (E e2 -E)/E R 2 $CA M s1 /P R 1 $CA CT LT M s2 /P 2 R 2 $CA R 1 $CA CT E eq3 LT

Effets des diff. types de  M s 27  +M s temporaire (thème 2c, acétate 11)  +M s permanente (thème 2c, acétate 21)  +M s continue (  t* cr. de M s ) (thème 2d, acétate 20) M s /P  temporaire  à CT seulement À venir… R  temporaire  à CT seulement À venir… EeEe —  permanente À venir… E  temporaire  à CT >  à LT À venir…