Master 203 Industrie de la Gestion d’Actifs Philippe Zaouati Séance 4 – Typologies des méthodes de gestion

PROCESSUS DE GESTION DECRIRE LA METHODOLOGIE DE GESTION LES DEMANDES DES CONSULTANTS LE POIDS DES STANDARDS ANGLO-SAXONS DANS LA GESTION D’ACTIFS DIRE CE QUE L’ON FAIT … FAIRE CE QUE L’ON DIT DE L’ARTISANAT … AU DANGER DE TROP FORMALISER

PROCESSUS DE GESTION PHILOSOPHIE DE GESTION : LE CREDO METHODOLOGIE DE GESTION : LA GESTION EST UN ART D’EXECUTION LES EQUIPES LES OUTILS LES CONTROLES LES PERFORMANCES

LES GRANDES PHASES DE LA GESTION ALLOCATION STRATEGIQUE ALLOCATION TACTIQUE SELECTION DES TITRES

PROCESSUS DE GESTION TOP / DOWN : DE L’ALLOCATION D’ACTIFS VERS LA SELECTION DES VALEURS – PRIORITE AUX GRANDES DECISIONS MACRO-ECONOMIQUES BOTTOM /UP : EN PARTANT DE LA SELECTION DES VALEURS – PRIORITE AUX DECISIONS MICRO-ECONOMIQUES QUELLES COMPETENCES ? : ECONOMIE / POLITIQUE POUR TOP / DOWN ANALYSE FINANCIERE DES SOCIETES POUR BOTTOM / UP

EXEMPLE : GESTION ACTIONS MONDE

GESTION ACTIVE vs PASSIVE MARCHES EFFICIENTS / CAPM > TOUS LES INVESTISSEURS SE POSITIONNENT SUR LE PORTEFEUILLE DE MARCHE INTERET DE LA GESTION INDICIELLE OU PASSIVE : REPLICATION DU MARCHE REPRESENTE PAR L’INDICE DE REFERENCE LA GESTION ACTIVE A POUR BUT DE DETECTER ET DE PROFITER DES INEFFICIENCES DES MARCHES DIFFERENTES PHILOSOPHIES DE GESTION

EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF) FONDS INDICIELS COTES EN BOURSE EXEMPLE : FONDS LYXOR

EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF) FONDS INDICIELS COTES EN BOURSE EXEMPLE : FONDS LYXOR

PRESENTATION LYXOR

GESTION ACTIVE GESTION BENCHMARKEE vs GESTION « ABSOLUTE RETURN » GESTION TRADITIONNELLE vs GESTION ALTERNATIVE IMPORTANTS DEBATS AUTOUR DE LA GESTION BENCHMARKEE AUTOUR DES ANNEES 2000 SUITE A LA FORTE BAISSE DES MARCHES D’ACTIONS > REPROCHES ADRESSES AUX GESTIONNAIRES DE « SE CACHER » DERRIERE LES BENCHMARKS FOCALISATION AUTOUR DU CONCEPT DE VALEUR AJOUTEE OU D’ALPHA

LA DICTATURE DU BENCHMARK ? EXTRAIT D’UNE PRESENTATION DE L’EDHEC

GESTION « BENCHMARKEE » COMPARAISON DES PERFORMANCES A UN INDICE DE REFERENCE (BENCHMARK) GESTION DU PORTEFEUILLE PAR RAPPORT AU BENCHMARK > SUR OU SOUS-PONDERATION DES TITRES DU PORTEFEUILLE = PARIS ACTIFS NOTION DE TRACKING ERROR = RISQUE RELATIF DU PORTEFEUILLE PAR RAPPORT A L’INDICE

GESTION « BENCHMARKEE » ALPHA = SUR OU SOUS-PERFORMANCE = ECART DE PERFORMANCE PAR RAPPORT A L’INDICE RATIO D’INFORMATION = ALPHA / TRACKING ERROR MESURE LA QUALITE DE LA GESTION

GESTION QUANTITATIVE GESTION FONDAMENTALE vs GESTION QUANTITATIVE ANALYSE « FONDAMENTALE » DES SOCIETES SUR LA BASE DE LEURS CARACTERISTIQUES FINANCIERES (CROISSANCE, RESULTATS, TAUX DE RENDEMENT, EBITDA …) ANALYSE QUANTITATIVE DES TITRES SUR LA BASE DE LEURS PRIX ET DES DONNEES QUANTITATIVES DISPONIBLES SUR LE MARCHE : DONNEES FINANCIERES, PREVISIONS DE BENEFICES, CONSENSUS … MODELISATION MATHEMATIQUE

VIDEOS EXPERTISES

LONG-SHORT EQUITIES VIDEO EXPERTISE CAAM LONG-SHORT EQUITIES OCTOBRE 2006

ACTIONS QUANTITATIVES VIDEO EXPERTISE CAAM ACTIONS QUANTITATIVES OCTOBRE 2006

APPROCHE CORE - SATELLITE COMBINAISON D’UNE GESTION INDICIELLE PASSIVE POUR UNE PARTIE IMPORTANTE DU PORTEFEUILLE > LE BETA AMELIORATION DE LA PERFORMANCE PAR DES INVESTISSEMENTS CIBLES SUR DES FONDS A FORTES VALEUR AJOUTEE > L’ALPHA

APPROCHE CORE - SATELLITE EXTRAIT D’UNE PRESENTATION DE L’EDHEC

LIABILITY DRIVEN INVESTMENT (LDI) NECESSITE POUR LES FONDS DE PENSION DE REPONDRE A UN DOUBLE OBJECTIF : AMELIORER LEUR RENTABILITE LIMITER LE RISQUE DE BILAN - PAR RAPPORT A LEURS ENGAGEMENTS LDI : DEFINIR PRECISEMENT LE PASSIF DU FONDS + COUVRIR LE RISQUE DE TAUX ET D’INDEXATION A L’INFLATION NOTAMMENT + APPORTER UNE VALEUR AJOUTEE EN INVESTISSANT DANS DES CLASSES D’ACTIFS ALTERNATIVES

LIABILITY DRIVEN INVESTMENT (LDI) The matching block The high return block Fixed income management Hedging duration & inflation risks High return asset classes: Equity, Private Equity, Hedge Funds Active management on each asset class Liabilities Liabilities Matching liabilities Optimising the asset return Matching Matching Slice Slice High Return High Return Slice Slice Synthetic hedge of the liability benchmark liability benchmark Meeting the fund’s objectives

LIABILITY DRIVEN INVESTMENT (LDI) Step 2: Strategic decision making Step 1: Liabilities analysis Step 3: Step 4: monitoring Structuring & Implementation On-going Assets (n) l Rates Swap spread Inflation Beta credit Alpha ( equity … ) (n+1) Performance Monitoring High Return Slice Matching High Return Wrapping & Management Risk budgeting (alpha/beta) & Optimisation Liability Matching Portfolio Construction

PRODUITS A FORMULE PRODUITS AVEC UNE GARANTIE OU UNE PROTECTION DU CAPITAL METHODES DE GESTION : CPPI OU STRUCTURATION DE PROFIL OPTIONNEL VEHICULES : FONDS OU EMTN

PRODUITS A FORMULE Indexation à la hausse des marchés actions ou Gestion active permettant de dégager un « alpha » Coussin investi en actif risqué Investissement à taux fixe zéro-coupon permettant d’assurer la garantie de capital

PRESENTATION CASAM

PRODUITS A FORMULE : UN EXEMPLE