Cours de Marchés Financiers : Les produits financiers avril 17 Cours de Marchés Financiers : Les produits financiers Mise à jour du 16 avril 2017 Rémi Bachelet Ce cours est disponible http://rb.ec-lille.fr Cours distribué sous licence Creative Commons, selon les conditions suivantes : Faire un schéma animé des métiers de la finance corporate/market info/commercial Source des images indiquées au-dessous ou en cliquant sur l’image Image : Source École Centrale de Lille Cité Scientifique BP 48 F-59651 Villeneuve d’Ascq Cedex Rémi Bachelet - Centrale Lille

Comment utiliser ce cours : avril 17 Comment utiliser ce cours : Mettre les diapos en format plein écran en cliquant sur Faire défiler l’animation en cliquant sur les diapositives (attention : cliquer sur une image ou un lien ouvre la page web correspondante) Rémi Bachelet - Centrale Lille

Les produits financiers: Plan avril 17 Les produits financiers: Plan À l'origine des marchés …les besoins des entreprises Sous quelle forme acheter ces produits ? Le marché au comptant (spot) Les dérivés première, deuxième, troisième génération Les options Principe, pricing Stratégies avancées Rémi Bachelet - Centrale Lille

À l'origine des marchés : les besoins des entreprises avril 17 À l'origine des marchés : les besoins des entreprises Actions (Stock) Une partie de la propriété de l'entreprise Peut rapporter des dividendes Chaque action détenue donne un droit de vote pour élire le CA Obligations (Bonds) Emprunts à moyen/long terme Cotés sur le marché, les « taux longs » résultent de l’offre et de la demande Versement de « coupons » connus à l’avance, donc moins de risques que les actions, Cours sensible aux variations des taux long, confer l’actualisation Trésorerie (Money market) Argent à Court terme (emprunt ou prêt) (O/N, T/N, 1W..) Importance des taux fixés par les Banques centrales, les « taux court » résultent de leurs décisions Action : Il s’agit d’une partie de la propriété de l'entreprise. Elle donne droit à une rémunération à chaque détenteur d’action (le dividende) Obligation: C’est un titre de créance émis par un organisme financier ou une entreprise qui veut emprunter de l’argent. Krach de 1987: Le 19 Octobre 1987, les cours de Wall Street chutent de 22.4% (pire que la crise de 1929) et environ de 2000 milliard de dollars se sont volatilisés sur l’ensemble des places financières. Cependant les établissements financiers, ayant tiré les leçons de la crise de 1929, ont su éviter une grave crise économique. Rémi Bachelet - Centrale Lille

Les besoins des entreprises (suite) avril 17 Les besoins des entreprises (suite) Devises (currencies) Opérations d'import ou d'export Le plus gros marché au monde est le marché des changes Matières premières (commodities) pétrole, minerais, produit agricoles … voire circuits intégrés, métaux plus ou moins purs Autres produits… Droits à polluer (PowerNext), indices, David Bowie Bonds .. http://www.powernext.fr pour les droits à polluer -« David Bowie Bonds » : La star internationale a fait sensation en faisant un emprunt obligataire de 55 millions de dollars à. Comme garantie, il proposait les royalties qu’il percevra dans le futur sur les albums dont il possède les droits d’auteur. Pour plus d’informations: http://atlanta.bizjournals.com/atlanta/stories/2000/05/15/smallb12.html What Does The Difference Between These Two Yields, 7.9% - 6.3% = 1.6%, Represent? It represents a premium for the risk of the borrower defaulting http://morevalue.com/themes/bowie.html Rémi Bachelet - Centrale Lille

Mais sous quelle forme acheter ces produits ? avril 17 Mais sous quelle forme acheter ces produits ? Traditionnellement : Achat / vente au comptant ("spot"). La finance permet d'offrir des produits plus sophistiqués, les « produits dérivés » Il existe trois générations de produits dérivés, selon leur degré de sophistication. Rémi Bachelet - Centrale Lille

Les dérivés de première génération avril 17 Les dérivés de première génération "3 tonnes d'Aluminium livrées dans 6 mois à un prix fixé d'avance" ou "vendre 1 M d'USD dans 90 jours" = dérivés de 1ère génération Forward, (Future sur un marché organisé) Les premières opérations à terme (forward) de gré à gré auraient été conclues à Babylone (600AJC - grains) Le marché organisé (futures) le plus ancien remonterait au 17ème sièce (Osaka - riz) CNUCED Most writers consider that modern futures exchanges date back to the trading of rice futures in the 17th century in Osaka, Japan, although the principles that underpin commodity futures trading and the function of commodity markets are still older. Forward contracts (for grains) date from at least from Babylonian times, and the first recorded account of derivative contracts can be traced to the ancient Greek philosopher Thales of Miletus in Greece, who, during the winter, negotiated what were essentially call options on oil presses for the spring olive harvest. The Spanish dramatist Lope de Vega reported that in the 17th century options and futures were traded on the Amsterdam Bourse soon after it was opened. www.unctad.org/infocomm/comm_docs/docs/meetings/burg/bu02UNCTAD.doc -Forward: Accord entre deux parties permettant d’acheter ou de vendre un actif (action, taux de change,…) à un certain prix (prix d’exercice) et à une certaine date fixée à l’avance. -Future: Comme le forward, c’est un accord permettant d’acheter ou de vendre un actif , mais ici, on fixe plutôt un mois de règlement au lieu d’une date précise et les opérations s’effectuent sur un marché organisé qui fixe les détails du règlement( période de règlement pendant le mois, prix d’exercice, quantité d’actif par contrat,etc.). Le marché des « futures » fixe le prix d’exercice du contrat « future » pour chaque période de règlement à l’avance . Par exemple, si on est le 15 Mai, le NYMEX fixe aujourd’hui le prix d’exercice d’un contrat « future » sur du pétrole à 19 $ le baril si le règlement s’effectue en Août, 18.50 $ si le règlement s’effectue en Septembre,etc. Ainsi, les compagnies qui signent aujourd’hui un contrat« future » pour vendre du pétrole en Août doivent s’accorder sur le prix de 19 $ le baril Le prix du baril dont on parle usuellement est celui du baril à l’échance de future suivante en sept/ Brent and NYMEX Division light, sweet crude oil futures. The arb trade is the most important aspect of the opportunities that Brent futures Rémi Bachelet - Centrale Lille

Dérivés de première génération Exemple du « Short Hedge » avril 17 Dérivés de première génération Exemple du « Short Hedge » 16 Mai 2010: AmreX (entreprise américaine) conclut un contrat pour livrer des produits à FranCo (britannique) Valeur : 30 millions EUR à régler le 16 Août 2010 Comment être sûr du cours du GBP ? AmreX signe un Forward avec un organisme financier pour «vendre» des GBP le 16 Août à 1.44 USD pour 1 GBP . -Short Hedge : Adapté lorsque l’entreprise envisage de vendre un produit. Supposons que nous sommes le 15 Mai et qu’une entreprise américaine A vient de négocier un contrat pour vendre des produits à une entreprise anglaise B. Il a été conclu que A recevra 30 millions de livres sterling le 15 Août. Pour se couvrir du risque de change, A peut décider de signer un forward avec une institution financière, lui permettant de « vendre » des livres sterling dans trois mois au prix de 1,44 $ pour 1 £. Ainsi, quelles que soient les fluctuations des taux de change, A est sûre que le 15 Août, elle encaissera 30*1.44 = 43.2 millions de $. -Long Hedge :Adapté lorsque l’entreprise envisage d’acheter un produit. De la même manière que précédemment, si A envisage d’acheter des produits à B et que A doit payer 30 millions de livres dans trois mois à B. A peut alors signer un forward pour « acheter » des livres sterling dans trois mois à 1,44$ pour 1 £. Ainsi, A est sûre de payer quoiqu’il en soit 43.2 millions de $. Rémi Bachelet - Centrale Lille

Dérivés de 2ème génération avril 17 Dérivés de 2ème génération J’ai peut-être besoin de « 3 tonnes d'Aluminium livrées dans 6 mois à un prix fixé d'avance » "Option d'achat sur 3 tonnes d'Aluminium dans 6 mois" dérivé de 2ème génération (ex. option, swap) Option : Droit d'acheter (Call) ou de vendre (Put), une quantité déterminée d'un bien (le sous-jacent) à un prix fixé d'avance (le strike = prix d’exercice). Ce droit peut être exercé jusqu'à (option à l’américaine) ou à une date convenue (option à l’européenne) …. appelée maturité (ou date d'échéance). De nombreux types de sous-jacents sont possibles : action, taux, indices, matières premières, des cours de monnaie, etc. Première option d’achat connue : Thalès de Milet (600AJC, pressoir à huile) Premier marché organisé d’options Amsterdam, 17ème siècle , who, during the winter, negotiated what were essentially call options on oil presses for the spring olive harvest (même reférence CNUCED) LES OPTIONS : CALL : Droit et non obligation d’acheter une quantité de bien à un prix et à une date fixés à l’avance. Si à la date d’échéance le cours du sous-jacent ,affiché par le marché, est supérieur au prix fixé (Strike), le CALL est intéressant car l’acheteur du call peut acheter le sous-jacent moins cher que le prix du marché. Dans ce cas, il décide d’utiliser l’option, on dit qu’il exerce l’option. Si le cours du sous-jacent est inférieur au prix du marché à la date fixée l’acheteur n’a aucun intérêt à exercer l’option car il peut trouver moins cher sur le marché. PUT : Droit et non obligation de vendre une quantité de bien à un prix et à une date fixés à l’avance. Ici, si à la date d’échéance le cours du sous-jacent ,affiché par le marché, est inférieur au prix fixé (Strike), le PUT est intéressant car l’acheteur du PUT peut vendre le sous-jacent plus cher que le prix du marché. Il existe trois cas de figure à l’échéance du contrat: -Le Stike est plus avantageux que le prix du marché. On dit que l’option est in the money. -Le Stike est correspond au prix du marché. On dit que l’option est at the money -Le Stike est moins avantageux que le prix du marché. On dit que l’option est out of the money On distingue pricipalement: -Option Européenne : Le droit n’est exercé qu’ à la date d’échéance -Option Américaine :Le droit peut être exercé à tout moment avant la date d’échéance. -Option Asiatique: Le droit n’est exercé qu’à l’échéance, mais ici, on compare le Strike à la moyenne des cours du sous-jacent sur une période donnée. SWAP : opération qui ne porte que sur la variation des valeurs par rapport au cours prévu => moins de risques, en particulier en cas de faillite d’une contrepartie. Rémi Bachelet - Centrale Lille

Dérivés de 2ème génération Exemple d’achat d’un CALL avril 17 Dérivés de 2ème génération Exemple d’achat d’un CALL Profit ACTIF SEUL CALL droit d’achat :  Perte limitée (C)  Gain potentiel illimité si hausse Strike K (ex. 1000) Cours du sous-jacent CALL : Droit et non obligation d’acheter une quantité de bien à un prix et à une date fixés à l’avance. Si à la date d’échéance le cours du sous-jacent ,affiché par le marché, est supérieur au prix fixé (Strike), l’option est in the money car l’acheteur du call peut acheter le sous-jacent moins cher que le prix du marché. Si le cours du sous-jacent est inférieur au prix du marché à la date fixée l’option est out of the money et l’acheteur n’a aucun intérêt à exercer l’option car il peut trouver moins cher sur le marché. En réalité, puisque les transactions ont un coût, l’acheteur du CALL n’exercera son droit que si le cours du sous-jacent est supérieur au point mort (point auquel il n’y a ni perte ni profit). L’acheteur d’un CALL ne le fait donc que s’il anticipe une hausse du cours du sous-jacent. Point mort : P+K =1000+100=1100 L'achat d'un call permet donc de se prémunir contre (ou de jouer sur) une hausse du prix du sous-jacent - 100 Prime P (ex 100) Rémi Bachelet - Centrale Lille

Dérivés de 2ème génération Exemple d’achat d’un PUT avril 17 Dérivés de 2ème génération Exemple d’achat d’un PUT Profit PUT : l'acheteur du put se prémunit contre (ou parie sur) une baisse du prix de du sous-jacent (‘underlying’) Achat Put: P,K  Perte limitée (P)  Gain si baisse Point mort : K-P =1000-100=900 Strike K (ex. 1000) PUT : Droit et non obligation De vendre une quantité de bien à un prix et à une date fixés à l’avance. Si à la date d’échéance le cours du sous-jacent ,affiché par le marché, est inférieur au prix fixé (Strike), l’option est in the money car l’acheteur du PUT peut vendre le sous-jacent plus cher que le prix du marché. Si le cours du sous-jacent est supérieur au prix du marché à la date fixée l’option est out of the money et l’acheteur n’a aucun intérêt à l’ exercer. L’acheteur d’un PUT ne le fait donc que s’il anticipe une baisse du cours du sous-jacent. Cours du sous-jacent - 100 Prime P (ex 100) Rémi Bachelet - Centrale Lille

Les options « vanille » En résumé avril 17 Les options « vanille » En résumé Stratégie Anticipation des cours Gain Potentiel Perte Potentielle Profil ACHAT de CALL HAUSSE Illimité (mais le prix ne monte pas à l’infini) Limitée ACHAT de PUT BAISSE Illimité (mais le prix ne descend pas au-dessous de zéro) Limitée VENTE de CALL STABILITE ou LEGERE BAISSE Limité Illimitée (mais le prix ne monte pas à l’infini) Tableau par un G2006 VENTE de PUT STABILITE ou LEGERE HAUSSE Limité Illimitée (mais le prix ne descend pas au-dessous de zéro) Rémi Bachelet - Centrale Lille

Stratégies avancées : combinaisons d’options avril 17 Anticipation de forte volatilité, à la hausse ou à la baisse : => on achète deux options de même prix d’exercice K Call: P1,K Put: P2 ,K On obtient un STRADDLE : + :Perte limitée (P1+P2) Gain illimité, ne dépend pas du sens de variation : Chère à l’achat, D’autres combinaisons existent : strangle, butterfly, condor, seagull Strike K Volatilité : Taux de variation estimé des cours d'un actif sous-jacent par rapport à la tendance du marché. STRADDLE : Achat simultané d’un CALL et d’un PUT au même Strike. Intéressant en cas de forte volatilité ( donc forte variation) du cours du sous-jacent. Si le cours est très supérieur OU très inférieur au Strike, le straddle est intéressant. Rémi Bachelet - Centrale Lille Image : Source

Les sous-jacents des options peuvent être très variées… avril 17 Les sous-jacents des options peuvent être très variées… Les options climatiques permettent aux entreprises de se couvrir des conséquences négatives des aléas climatiques. GazDeLille (distributeur d’énergie) peut acheter un CALL sur la température moyenne pendant l’hiver. A la fin de la saison: la température moyenne observée est supérieure à la température fixée sur le contrat, GazDeLille reçoit un paiement proportionnel à la différence de température. NextWeather par Euronext et Méteo France - Les dérivés climatiques: Ils permettent aux entreprises de se couvrir des conséquences négatives des aléas climatiques. Par exemple, un distributeur d’énergie peut acheter un CALL sur la température moyenne pendant l’hiver. Ce call représente les mêmes caractéristiques fonctionnelles qu’un Call classique. Ainsi, si à la fin de la saison la température moyenne est supérieure à la température fixée sur le contrat, la compagnie reçoit un paiement proportionnel à la différence de température. On appelle « tick » la quantité d’argent reçue par unité de température. Ainsi, le paiement reçu par la compagnie vaut : Différence de température*Tick Rémi Bachelet - Centrale Lille

avril 17 Pricing des options Calculer le prix d’une option fait appel à des mathématiques financières Formule de Black & Scholes. NB : P est surtout fonction De la volatilité (écart-type) du sous jacent Du temps qu’il reste jusqu’à la date d’expiration de l’option + Un autre exemple de logiciel d'évaluation d'options financières Image : Source Rémi Bachelet - Centrale Lille

Dérivés de 3ème génération avril 17 Dérivés de 3ème génération Également appelés produits hybrides ou « exotiques ». Exemple de produit hybride : obligations convertibles (en actions) Exemples de produits exotiques : Option à barrière – exerçable à une condition supplémentaire Swaption des bermudes – option sur swap à dates données … En finance, il n’existe aucune limite à la créativité … tant qu’il y a un acheteur, un vendeur (et un inventeur) pour un contrat. De même, contrairement au monde de l’industrie, on ne peut déposer un brevet sur un type de contrat : tout le monde peut le copier La discipline pertinente est l’économie de l’information Image : Source There are three styles of Swaptions. Each style reflects a different timeframe in which the option can be exercised. American Swaption, in which the owner is allowed to enter the swap on any day that falls within a range of two dates. Bermudan Swaption, in which the owner is allowed to enter the swap on a sequence of dates. European Swaption, in which the owner is allowed to enter the swap on one specified date. Rémi Bachelet - Centrale Lille

avril 17 Questions ? Rémi Bachelet - Centrale Lille

Merci de votre attention ! avril 17 Merci de votre attention ! Mes autres cours de finance : Cours général d'introduction à la mondialisation Typologie des métiers de la finance Présentation des produits financiers L'organisation du marché des changes Fonctionnement des salles des marchés Crises et krachs : La dynamique des krachs boursiers La crise des subprimes son extension au système financier mondial et 14 voies de réformes. Résumés de concepts essentiels : L’actualisation   Finance expérimentale : An introduction to pricing. Sessions de finance expérimentale Rémi Bachelet - Centrale Lille

Rémi BACHELET Enseignant-chercheur, Ecole Centrale de Lille avril 17 Rémi BACHELET  Enseignant-chercheur,    Ecole Centrale de Lille Mon CV est disponible ici. Mes principaux cours à Centrale Gestion de projet, sociologie des organisations, recueil, analyse et traitement de données, prévention du plagiat, module de marchés financiers, cours de qualité et méthodes de résolution de problèmes, établir des cartes conceptuelles, utiliser Wikipédia et CentraleWiki, formation au coaching pédagogique et à l'encadrement Rémi Bachelet - Centrale Lille

avril 17 Rémi Bachelet - Centrale Lille