ANALYSE FINANCIÈRE.

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1 ANALYSE FINANCIÈRE

2 Euro Wind Energy doit aller de l’avant avec l’acquisition de Blower .
RECOMMANDATION Euro Wind Energy doit aller de l’avant avec l’acquisition de Blower .

3 Analyse des Comparables
SURVOL Beta sans dette Structure des capitaux d’Alimer Beta MEDAF CMPC Taux d’actualisation Projection des flux monétaire Valeur terminale Valeur actuelle nette Multiples P/E Multiples P/S Analyse des Comparables

4 SURVOL Taux d’actualisation Valeur actuelle nette 2 options CMPC
Projection des flux monétaire Valeur terminale 2 options Location Achat

5 CADRE DE L’ANALYSE Taux d’imposition 30% Ratio D/E 0,85

6 Même structure de capital
CADRE DE L’ANALYSE Taux d’imposition 30% Même structure de capital Croissance de 2%

7 CADRE DE L’ANALYSE Taux d’imposition 21,6%
Taux de croissance 8,5% ou 6.08% Structure de capitaux 90%/10% Taux d’emprunt 4,75% Beta de X Industrie de X Même structure de capital Taux d’imposition Taux d’inflation Amortissement de X% sur le solde dégressif

8 Option 1 – Garantie intégrale promoteurs
Financement 3 grandes entreprise détentrice Bonne stabilité entreprise détentrice Option 2 – Financement de projet Taux d’intérêts plus élevé Nantissement actifs et trésoreries Prêteur seul face aux risques Conditions plus restrictive

9 BETA PML Beta endetté de PML: 0,75 25BPA = BPA/(r-5%)
Taux de rendement exigé par les actionnaires: (r) 9% 9%= 4,5 + 6(Beta) Croissance : 5% Valeur de l’action PML: 25xBPA Beta endetté de PML: 0,75

10 BETA DU PROJET BETA SANS DETTE Beta désendetté de l’entreprise : 0,49
Beta endetté (Levered) 0,75 Pondération de l'avoir des actionnaires 60% Pondération de la dette 40% Taux d'imposition 20% Beta levered / [ 1+ (1-T) * D/E ] Beta sans dette (unlevered) 0,49 Beta désendetté de l’entreprise : 0,49

11 Beta désendetté projet : 0,82
BETA DU PROJET Risque entreprise: 3/10 Risque du projet : 5/10 Beta désendetté projet : 0,82 0,49 X

12 Beta Unlevered X [ 1+ (1-T) * D/E ]
BETA LEVERED Beta sans dette (Unlevered) 0,90 Pondération de l'avoir des actionnaires 40% Pondération de la dette 60% Taux d'impositition 30% Beta Unlevered X [ 1+ (1-T) * D/E ] Beta avec dette (levered) 1,85 Beta sans dette de l’industrie des produits alimentaires Endetter le beta selon la structure des capitaux d’AliMer

13 MODÈLE D’ÉVALUATION DES ACTIFS FINANCIERS
MÉDAF Taux sans risque Rf 1,75% Taux marché Rm 4,25% Prime du marché Rm-Rf 2,50% Bêta ᵦ 1,85 Rf+ [Rm-Rf]*B Taux de rendement exigé 6,4% Taux d’intérêt bas Impact positif sur la valeur actuelle Ajout de prime de risque, Impact négatif sur la VAN

14 COÛT MOYEN DU CAPITAL PONDÉRÉ
CMPC Pondération de la dette 60% Coût de la dette 6,3% Taux d'imposition 30% Pondération de l'avoir des actionnaires 40% Coût de l'avoir des actionnaires 6,4% CMPC = 5,2% Taux de base additionné de la prime de 0.75% ◊ Coût de la dette obtenu en divisant la charge d’intérêt par la valeur de la dette Taux d’imposition 30%

15 COÛT MOYEN DU CAPITAL PONDÉRÉ
Capitaux Propres Dette Kd*(1-T)= 4,4% Kd = 6,3% Wd = 40% Ke = 6,4% We = 60% ◊ CMPC = We*Ke + Wd*Kd(1-T) ◊Bas = Impact positif sur la valeur du projet ◊Taux d’actualisation 5%

16 COÛT MOYEN DU CAPITAL PONDÉRÉ
Capitaux Propres Dette Kd*(1-T)= 3,72% Kd = 4,75% Wd = 90% Ke = 16,5% We = 10% ◊ CMPC = We*Ke + Wd*Kd(1-T) ◊Bas = Impact positif sur la valeur du projet ◊Taux d’actualisation 5%

17 REMBOURSEMENT DE LA DETTE
REMBOURSEMENT PRÊT Solde début Intérêts Capital Solde fin 2012 ,0 $ ,0 $ ,7 $ ,3 $ 2013 ,3 $ ,5 $ ,8 $ 2014 ,3 $ ,4 $ ,4 $ 2015 ,0 $ ,7 $ ,7 $ 2016 ,8 $ ,9 $ ,7 $ … 2029 ,6 $ ,1 $ (0,0 $) Kd 4% Nombre périodes 18 Besoin en financement $ Paiement ( ,73 $)

18 AMORTISSEMENT REMBOURSEMENT PRÊT Années 2009 2010 2011 2012 2013 2014
2015 2016 2017 2018 Solde début $ $ $ $ $ $ $ 746 $ 448 $ 269 $ Amortissement (4 000) $ (6 400) $ (3 840) $ (2 304) $ (1 382) $ (829) $ (498) $ (299) $ (179) $ (107) $ Solde fin 161 $ REMBOURSEMENT PRÊT Années 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Solde début $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ Intérêts $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ Capital $ $ $ $ $ $ $ $ $ Solde fin 0 $ Kd 8% Nombre périodes 10 Montant initial $ Paiement ( ,54 $)

19 PRO FORMA DE L'ÉTAT DES RÉSULTATS
en millier 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Vente $ $ $ $ Coût d'exploitation ( ) $ ( ) $ ( ) $ ( ) $ BAIIA $ $ $ $ Amortissement (4 000) $ (6 400) $ (3 840) $ (2 304) $ (1 382) $ (829) $ BAII $ $ $ $ $ $ Intérêt (10 000) $ Autres charges (5 000) $ BAI $ $ $ $ $ $ Impôt (28 200) $ (34 520) $ (28 232) $ (28 539) $ (22 324) $ (21 154) $ BN $ $ $ $ $ $ Nombres d'action BPA

20 PRO FORMA DE L'ÉTAT DES RÉSULTATS
en millier 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Vente $ $ $ $ Coût d'exploitation ( ) $ ( ) $ ( ) $ ( ) $ BAIIA $ $ $ $ Amortissement (4 000) $ (6 400) $ (3 840) $ (2 304) $ (1 382) $ (829) $ BAII $ $ $ $ $ $ Intérêt (10 000) $ Autres charges (5 000) $ BAI $ $ $ $ $ $ Impôt (28 200) $ (34 520) $ (28 232) $ (28 539) $ (22 324) $ (21 154) $ BN $ $ $ $ $ $ Nombres d'action BPA Autres frais augmente de 8,5% par années Réduction des charges salariales à partir de 2014 pour un total de Millions Informatique: Économie de $ par années, mais engage des frais de $ la première années

21 PRO FORMA DE L'ÉTAT DES RÉSULTATS / LOCATION
Élimination de 2 guichets automatique entrainant des économies de $ par année. Économie de $ par année pour l’arrêt de la location annuelle des anciens emplacements Coût d’implantation de $ pour la restructuration immeuble ergonomique et regroupement d’expertise = ↑ productivité ↑service offert PRO FORMA DE L'ÉTAT DES RÉSULTATS / LOCATION en millier 2013 2014 2015 2016 2017 Revenu d'intérêt $ $ $ $ $ Frais d'intérêt (24 594) $ (26 684) $ (28 952) $ (31 413) $ (34 083) $ Revenu net d'intérêt $ $ $ $ $ Autres revenus $ $ $ $ $ Autres frais Personnel (18 806) $ (20 274) $ (21 619) $ (22 916) $ (24 240) $ informatique (6 025) $ (6 187) $ (6 363) $ (6 554) $ (6 761) $ Frais généraux (13 544) $ (14 495) $ (15 527) $ (16 647) $ (17 862) $ locaux (5 498) $ (5 965) $ (6 472) $ (7 022) $ (7 619) $ Économie de location 500 $ Coût d'implantation (850) $ - $ Excédent avant impôt et ristournes $ $ $ $ $ Impôt sur les excédents (3 073) $ (3 723) $ (4 289) $ (4 943) $ (5 677) $ Excédent avant ristournes $ $ $ $ $ Ristournes (1 628) $ (1 973) $ (2 273) $ (2 619) $ (3 008) $ Recouvrement d'impôt relatif aux ristournes 464 $ 562 $ 648 $ 747 $ 857 $ Excédents nets de l'exercice après ristournes $ $ $ $ $

22 FLUX MONÉTAIRE DISCRÉTIONNAIRE
VALEUR TERMINALE Taux de croissance long terme anticipé: 3,0% Taux d'actualisation 5,0% Flux monétaire de l'année 2017 18 454 Modèle de Gordon : CF*(1+g) / (r-g) Valeur terminale FLUX MONÉTAIRE DISCRÉTIONNAIRE en millier 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Valeur terminale Excédent net 9 549 9 989 12 104 13 942 16 068 18 454 … Flux monétaire Taux d'actualisation 5,0% Valeur du projet $

23 ANALYSE DE SENSIBILITÉ
VALEUR TERMINALE Croissance long terme CMPC 2% 3% 4% 4,0% $ $ $ 5,0% $ $ $ 6,0% $ $ $ VALEUR DU PROJET Croissance long terme CMPC 2% 3% 4% 4,0% $ $ $ 5,0% $ $ $ 6,0% $ $ $

24 Valorisation de Blaine
Valeur de l’action 17,04$ Action vendu 16,25 sur le marché Sous-évaluer, position d’achat Procédé au rachat des actions Valorisation de Blaine Valeur de l'avoir des actionnaires Nombre d'action en circulation 59 052 Valeur de l'action 17,04 $

25 Acquisition Par action 43,1% Bourse Macy's Offre Valeur Intrinsèque
Par action Valeur Totale 100% 43,1% Bourse 16,57 $ $ $ Macy's Offre 13,80 $ $ $ Valeur Intrinsèque 17,63 $ $ $ On offre 16,00 $ $ $ Marge de manœuvre possible pour les négociations entre 16$ par actions et 17,63$ par actions

26 FINANCEMENT

27 ANALYSE COMPARATIVE

28 Donc Procéder à l’achat du bâtiment Valeur du projet positive
Taux d’actualisation 5% Valeur du projet positive Procéder à l’achat du bâtiment