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Chapter 10 Monnaie, banques et les marchés financiers : Taux de change ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd. Tim Berry, Humber College.

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1 Chapter 10 Monnaie, banques et les marchés financiers : Taux de change ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd. Tim Berry, Humber College

2 Le taux change 1. Un taux de change, cest quoi ? 2. La détermination du taux de change 10-2 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

3 Le taux change Les fondements Taux de change au long terme : Parité du pouvoir dachat Taux de change au court terme : Offre et demande Intervention publique 10-3 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

4 Taux de change Canada / US 10-4 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

5 La base Taux de change nominal : Le taux auquel tu peux échanger une devise contre une autre devise. Par exemple : Le taux de change nominal en dollar-euro est le volume de dollars que reçois contre un Euro. 10-5 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

6 Exchange Rates Basics A 20-euro note used in the countries that participate in the European Monetary Union. SOURCE: © Reuters/CORBIS. 10-6 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

7 Exchange Rates Basics Depreciation: decline in value Appreciation: increase in value Currencies change in value relative to one another. When one currency goes up in value relative to another, the other currency must go down. 10-7 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

8 Le taux de change nominal Tu peux le retrouver dans les médias ou sur Internet websitewebsite 10-8 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

9 Le taux de change nominal 10-9 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

10 Taux au comptant sont les taux pour une transaction immédiate. Contrat de change à terme (forward contracts): http://www.desjardins.com/fr/entreprises/solut ions/services-internationaux/devises- etrangeres/change-terme.jsp http://www.desjardins.com/fr/entreprises/solut ions/services-internationaux/devises- etrangeres/change-terme.jsp 10-10 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

11 Le taux de change réel Taux de change réel : Le taux auquel on peut échanger des biens et services dans un pays contre des biens et services dans un autre pays. http://www.imf.org/external/pubs/ft/ fandd/fre/2007/09/pdf/basics.pdf http://www.imf.org/external/pubs/ft/ fandd/fre/2007/09/pdf/basics.pdf 10-11 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

12 Le taux de change réel (TCR) Exemple dun café espresso : (1) Au Starbuck (2) Dans un café en Florence, Italie TCR pour café = Espresso en dollars ($1.68) Espresso en euros (0.80) x dollars par euro ($1.63) À ces prix, 1 tasee espresso au Starbuck s =(1.68/1.30) = 1.29 tasse despresso en Italy 10-12 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

13 Le taux de change réel (TCR) TCR= Prix en $ des produits domestiques Prix en $ des produits de létranger Mesure les prix relatifs parmi les pays Nous informe où les produits ne sont pas chers et ils sont chers. 10-13 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

14 La détermination des taux de change Long terme – Loi du prix unique – PPA Court terme – Offre de $ = Demande de $ 10-14 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

15 TC au long terme: Loi du prix unique Prix identique pour des biens identiques (excluant les frais de transport) Détroit et Windsor – Deux villes envoisinantes. – Une TV devrait coûter la même chose dans les deux villes. – Prix US $ = Prix CDN $ x (US $/CDN $) 10-15 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

16 TC au long terme: Loi du prix unique Échec de la théorie – Frais de transport – Taxes and tarifs – Caractéristiques différentes 10-16 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

17 TC au long terme: PPA Loi du prix unique est modifiée pour inclure un panier de produits : $ Prix des produits domestiques = $ Prix des produits étrangers $ Prix des produits domestiques $ Prix des produits étrangers = 1 10-17 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

18 TC au long terme: PPA PPA implique que le taux de change = 1 Si les prix change en moyenne dans un pays, mais pas dans lautre, alors la théorie prédit que le TCN changera. Δ TCN = différence du taux dinflation 10-18 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

19 TC au long terme : PPA Explique les variations à long terme du taux dinflation. £ dépréciation vis-à-vis le CDN $: UK inflation > CDN inflation 10-19 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

20 TC au long terme 10-20 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

21 On sattend à ce que le Big Mac soit le même prix partout sur la planéte. Canada: $3.63 US: $3.22 CDN/US TCN = C$1.181/US$1 vs. $3.63/$3.22 = $1.13 – le CDN $ est sous évalué de 4.2% vs. US $. Note: Valeur de fév 2007. Lien : websitewebsite Déviations observées des PPA théoriques : Big Mac Index 10-21 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

22 Marché des taux de change $1.9 billions négociés quotidiennement 12 fois plus grand que le PIB et 22 fois les transactions internationales. Londres est le centre des activités. 10-22 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

23 Taux de change à court terme Marché pour la devise détermine la valeur à court terme Offre et demande 10-23 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

24 Offre de dollars Offre de dollars : pour acheter … 1. … des biens et services étrangers 2. … des immobilisations étrangères. Loffre a une pente positive : Plus le prix du dollar est élevé, moins chère sont les produits et immobilisations étrangers, plus grande sera loffre. 10-24 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

25 Demande de dollars Les étrangers achètent des dollars pour acheter 1. Des produits canadiens 2. Des immobilisations canadiennes. La courbe a une pente négative : Moins chère est le dollar canadien pour les étrangers, moins chère sont les produits Canadiens pour les étrangers, et plus forte sera la demande de dollars. 10-25 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

26 Équilibre 10-26 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

27 Déplacements de loffre Le $ est utilisé pour acheter des produits de létranger – Une augmentation de la demande canadienne pour des produits de létranger. – Une augmentation du revenu réel des Canadiens. Le $ est utilisé pour acheter des immobilisations étrangères – Une augmentation du taux dintérêt des obligations étrangères. – Une augmentation de la richesse des Canadiens. – Un risque moins élevé des investissements de létranger. – Une dépréciation anticipée des $ CDA. 10-27 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

28 Déplacements de loffre 10-28 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

29 Déplacements de la demande Pour lachat de produits – Une augmentation de la demande de létranger pour des produits canadiens. – Une augmentation du PIB de létranger. Le $ est utilisé pour acheter des immobilisations – Une augmentation du rendement des actifs canadiens. – Augmentation de la richesse des Canadiens – Réduction du risque des instruments financiers canadiens – Appréciation anticipée du $ canadien. 10-29 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

30 Déplacements de la demande 10-30 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

31 Déplacements de loffre et de la demande 10-31 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

32 Prix du pétrole et le $ Depuis 2002 il y a une corrélation étroite entre la valeur du $ CDA et le prix du pétrole Le $ CDA a apprécié lorsque le prix du pétrole a augmenté et vice versa. Accroissement des investissements étrangers dans les sables bitumineux. 10-33 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

33 Prix du pétrole et le $ SOURCE: Statistics Canada CANSIM: Exchange rate: v37426; Oil Price Index: v15766530. 10-34 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

34 Parité des taux dintérêt Investisseur est indifférent entre : 1) Détenir une obligation gvt de $1000 avec maturité dun an. 2) Contre … Convertir de $1000 cda en Euros Acheter une obligation Allemande avec maturité dun an. À la maturité, convertir lobligation en $ 10-35 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

35 Parité des taux dintérêt Rendement de lobligation CDA : (1 + i) Rendement de lobligation Allemande : – Rendement : (1 + i f ) – Glissement des taux de change: (1 - Δ E e /E) (E est le volume dEuros contre le dollar) 10-36 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

36 Parité des taux dintérêt Arbitrage implique : i = i f - Δ E e /E Taux dintérêt CDN = Taux dintérêt étranger - dépréciation anticipée du $ $ cda prend de la valeur lorsque – i du Canada augmentent – i en Allemagne diminue – On anticipe une appréciation du $ CDA dans lavenir. 10-37 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

37 Politiques publiques et le taux de change - Il y a plusieurs stratégies que le gvt peut entreprendre pour affecter le TDC.. Il peut adopter un TDC fixe.. Interventions sur le marché des changes. 10-38 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

38 Politiques publiques et le taux de change Ceci affectera les taux dintérêt. Cest pour cette raison que le gouvernement intervient rarement sur les marchés de change. 10-39 ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd.

39 Chapitre 10 Monnaie, banques et les marchés financiers : Taux de change Fin du chapitre ©2010 McGraw-Hill Ryerson Ltd. Tim Berry, Humber College


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