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Le financement des acquisitions Le financement des acquisitions choix entre : emprunt bancaire, émission d'actions, et émission d'obligations Thierry Jeanmougin.

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1 Le financement des acquisitions Le financement des acquisitions choix entre : emprunt bancaire, émission d'actions, et émission d'obligations Thierry Jeanmougin & Robert Shaw Entretiens Louis Legrand 30 & 31 Aout 2007

2 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Ordre du jour Introduction à lAir Liquide La structure de la dette du Groupe Air Liquide Marché dobligations Lémission dune obligation Questions et discussion

3 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Gaz et services: 88% du chiffre daffaires Industriel Marchand (45% des ventes G&S) Livraisons en liquide et en bouteilles Au service dun grand nombre de clients très divers Grande Industrie (30% des ventes G&S) Grandes unités de production dédiées sur sites clients Gaz de lair et hydrogène Réseaux de canalisations Electronique (9% des ventes G&S) Petites unités de production dédiées sur sites clients Gaz spéciaux, équipements, services Santé (16% des ventes G&S) Chaîne dapprovisionnement dédiée (hôpitaux) Gaz thérapeutiques, applications hygiène Soins à domicile

4 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Chiffre daffaires par zone géographique Amériques : 2,6 Mds Asie : 1,7 Md Europe : 5,2 Mds Grande industrieÉlectronique Santé Industriel Marchand Chiffre daffaires 2006 Groupe: 10,9 md Chiffre daffaires 2006 Gaz & Services: 9,6 md

5 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Amélioration de la performance Résultat net (part du Groupe) Résultat net comparable (2) ,4% +11,4% (1) À données comparables : hors impact change, gaz naturel et périmètre significatif (2) Hors la plus value de la cession Séchilienne et les charges restructurations en Europe en 2005 (3) Ajusté des actions gratuites M /05 06/05 données comparables (1) Chiffre daffaires Gaz & Services ,9% +5,7% +6,1% Résultat opérationnel courant Marge ,5% ,2% +9,3% Bénéfice net par action ()7,86 (3) 8,35+6,2% BNPA comparable () (2) +10,2% Dividende par actions ()3,49 (3) 4,00+14,6 %

6 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout : performance soutenue Résultat opérationnel courant (M) Rémunération de lactionnaire : 15% par an ROCE (%) : Retour sur capitaux employés CAGR*: +9,7% Marge BNPA () Chiffre daffaires (M) CAGR*: +8,5% ,86,16,67,98, ,9% CAGR*: +9,4% 14,7% 15,2% 10,8% 11,6% 11,9% 11,7% * CAGR: taux de croissance annuel moyen

7 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Investissements en croissance en M ,8 Md Accélération des décisions dans les marchés émergents Succès récents significatifs Asie Sud Est Moyen-Orient Brésil 600 Chine Europe de lEst Russie Décisions dinvestissements Dans lénergie, premiers projets de gazéification en négociation. Opportunités Oxygène en plus de lHydrogène (raffinage). Investissements de base

8 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Financer laccélération de la croissance des ventes Pays émergents Opportunités Énergie Santé & Électronique : tirer parti des tendances Croissance actuelle +2 à 3% +1% +5 à 6% Croissance moyen terme +8 à 10% Croissance moyen terme : +8 à 10%

9 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Financer les acquisitions récentes Acquisitions finalisées Montant (M) 45% de Japan Air Gases590 Rachat des Joint Ventures en Asie du Sud Est275 Singapore, Thaïlande, Vietnam & Brunei Activités de Linde UK105 Total970

10 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Amélioration de la rentabilité Chiffre dAffaires 11 Mds Mds CAGR +8 à 10% Marge Opérationnelle 15% 16 à 17% Résultat net 1 Md CAGR % 1,6 à 1,8 Md Plus dopportunités : Energie Pays émergents Santé et Electronique A taux de change et prix de lénergie constants Leviers opérationnels Réductions de coûts Accélérer la performance

11 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Meilleur utilisation des capitaux propres Capacité dautofinancement Maintien des dividendes Rachat dactions Investissements/CA : 14 à 16%* Dette nette/fonds propres : effet de levier sur le bilan Maintien du ROCE 11 à 12% * hors acquisitions majeures 50% Jusquà 80% Fonds propres Dette nette % du Chiffre daffaires +17 à 18% 4% 14 à 16% 4 à 5% Améliorer la rémunération pour lactionnaire

12 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Ordre du jour Introduction à lAir Liquide La structure de la dette du Groupe Air Liquide Marché dobligations Lémission dune obligation Questions et discussion

13 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Dette Groupe (au 31 decembre 2006) Total dette : M en M Obligations 1,865 Billets de Trésorerie 774 Placement Privé 757 Dette bancaire 698 Autres 250 Varier les types de financement pour: Diversifier les sources Diversifier la durée Il existe différents types de dette: Obligations : Une dette long terme auprès des investisseurs institutionnels qui pourra être ensuite revendue dans un marché structuré. Placement privé : Dette long terme qui est placée vers les investisseurs institutionnels (banques, assurances) mais qui est peu liquide/organisée. Dette bancaire :Dette contractée directement avec les banques. Billets de trésorerie : Il sagit dune dette court terme (en général 30 jours) qui est placée auprès des banques et institutions françaises.

14 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Dette Groupe (au 31 decembre 2006) Total dette : M Bonds & assimilé en M 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% Le but: limiter les risques de refinancement chaque année. Il est difficile de prévoir létat des marchés de financement. Limite le remboursement dans chaque année à 20% du total. Obligations et placements privés Dette bancaire et crédit bail

15 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Ordre du jour Introduction à lAir Liquide La structure de la dette du Groupe Air Liquide Marché dobligations Lémission dune obligation Questions et discussion

16 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Acteurs du marché dobligations Banques Debt capital markets – concepteurs de lémission Syndication – place lémission vers les investisseurs Analystes de crédit – conseil de linvestissement Investisseurs Les gérants de fonds Les sociétés dassurance européennes Agences de rating Standard & Poors (S&P) – note les entreprises en fonction des critères financiers, notamment les ratios. Ratios: Dette nette/fonds propres Capacité dautofinancement/dette nette Les agences de rating sont rémunérées par les sociétés émetteurs (Air Liquide)

17 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Rating Standard & Poors RatingExemple SociétésSpread 5 ans (pb) AAANovartis11 AA+British Petroleum12 AATotal13 AA-Gaz de France26 A+BMW30 ACarrefour33 A-Suez34 BBB+Renault53 BBBAccor73 BBB-PPR86 BB+Fiat90 BBNexans130 BB-Alcatel – Lucent220 B+Ford Corp250 BNordic Telephone450 B-Peermont Global575

18 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout ITRAX EUROPE et ITRAX CROSSOVER Lindice « Cross over » est un sous- ensemble de 45 crédits de catégorie de « sous investissement » que l'on considère comme les plus risqués au temps ou l'indice est établi. Itrax crossover Lindice le plus couramment négocié des indices est l'indice (index) d'Europe iTraxx composé de la plupart de liquide 125 CDS relatifs aux crédits de « catégorie d'investissement » européens, soumis à certaines règles de secteur décidées par l'IIC.

19 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Marchés du taux

20 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Ordre du jour Introduction à lAir Liquide La structure de la dette du Groupe Air Liquide Marché dobligations Lémission dune obligation Questions et discussion

21 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Timing 26 – 28 juin: Choix des banques par Air Liquide Discussion avec Standard & Poors sur notre notation Lundi 2 juillet: Air Liquide annonce sa nouvelle stratégie de croissance et ses plans de financement. Standard & Poors annonce la dégradation de notation de « A+ » à « A » Mardi 3 juillet : Présentation téléphonique aux investisseurs crédit. Mardi 4 juillet: Feedback des investisseurs crédit, qui remarquent labsence de la clause de changement de contrôle. En raison de la volatilité de marché et des nouvelles rumeurs de LBO, Air Liquide décide dattendre le bon moment pour démarrer le processus démission. Vendredi 6 juillet: Décision dinclure la clause changement de contrôle. 2 au 9 juillet : réunion journalière avec les banques sur létat du marché

22 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Exécution dans un environnement très volatile. 22-Jun: Ericsson 18/19-Jun: Verbund Norske Skog 20-Jun: BAT ASF Rexam 14-Jun: BT Lafarge 13-Jun: ENEL 6-Jun: Xstrata 5-Jun: Fiat 4-Jul: Carphone Warehouse retire son émission 26-Jun: Arcelor retire son émission 5-Jul: Auchan 9-Jul: PKN Orlen retire son émission 2 Nouvelles émissions 29-Jun: Air Liquide est envisagée comme la cible dun LBO 10-Jul-07: Rumeur de LBO de KKR sur Air Liquide 2-Jul: AL annonce une nouvelle stratégie de croissance et une émission obligataire prochaine Le rating S&P dAL est baissé, de A+ à A. 3-Jul: Appel avec les investisseurs 10-Jul: Lancement et annonce du prix de la transaction

23 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Taux 10 ans et risque Air Liquide CDS : « Credit Default Swap » Une assurance sur la défaillance éventuelle dune société. Le prix est en « point de base » (100 points de base = 1%). 26 pb 51 pb - Rumeurs LBO - Marché plus difficile

24 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Jour de lancement Mercredi 9 juillet : réunion avec les banques sur létat du marché Jeudi 10 Juillet : Lancement de son Eurobond Conférence téléphonique avec les banques (Paris/Londres) Le taux de départ annoncé est égal au taux 10 ans plus une marge entre 34 et 39 pb. Le risque 10 ans Air Liquide a déjà été côté à hauteur de 54 pb. Le carnet de commande final était composé dinvestisseurs stables. La marge effective est fixée à 37 pb dans un marché très volatile. 9 H 14 H

25 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Les grandes lignes de lobligation– 500M EmetteurAir Liquide Finance GarantAir Liquide SA Durée10-ans Date démission 10 juillet 2007 Date de maturité 18 juillet 2017 Volume de lémission 500 millions Notation S&P« A » stable outlook Période de base 10-ans Euro Mid-Swaps (MS) Taux de référence 4.901% Taux final5.271% Coupon5.250% annuel Prix de départTaux 10 ans Marge effectiveMS + 37 pb Changement de controle Oui ListingLuxembourg Stock Exchange BookrunnersBNP Paribas / Calyon / Citigroup 1 Répartition par zone géographique Répartition par type dinvestisseur

26 Entretiens Louis Legrand– 30/31 aout Ordre du jour Introduction à lAir Liquide La structure de la dette du Groupe Air Liquide Marché dobligations Lémission dune obligation Questions et discussion Merci Thierry Jeanmougin & Robert Shaw


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