Les taux d’intérêts s’apprêtent à monter, est-ce le temps de vendre mes actions ? Benoit Gosselin Gestionnaire de portefeuille associé 18 septembre 2014 Benoit Gosselin Gestionnaire de portefeuille associé 18 septembre 2014

À PROPOS DE NOUS Moi : Benoit Gosselin, Gestionnaire de portefeuille associé  17 ans chez BMO Nesbitt Burns Mon Équipe :  Marco Lepore, Gestionnaire de portefeuille principal  Patrick Lepore, Conseiller en placement  Gianna Caltagirone, Adjointe aux ventes Au service d’individus et famille fortunés ayant des actifs variant entre $ et plusieurs millions

MARCHÉ BOURSIER CANADIEN Indice S&P/TSX Sources : Thomson Reuters

MARCHÉ BOURSIER É.-U. Indice S&P 500 Sources : Thomson Reuters

Les points défavorables aux marchés boursiers N.-A.  Inflation, taux d’intérêt  Prix du pétrole  Endettement des gouvernements des pays développés  Autres POINTS DÉFAVORABLES AUX ACTIONS

INFLATION  Réapparition de l’inflation aux É.-U. et au Canada = Pression à la hausse sur les taux d’intérêt  Renormalisation des taux d’intérêt

INFLATION Sources : Bloomberg, Statistique Canada Taux des obligations du gouvernement du Canada à 10 ans par rapport à la variation annuelle de l’IPC canadien  BMO Nesbitt Burns prévoit que les taux 10 ans devraient finir par dépasser les 4 % … actuellement 2.15% * * Source : Équipe Portefeuilles, actions et recherche / BMO Nesbitt Burns

PÉTROLE Source : Bloomberg Prix du pétrole brut (contrat à terme à échéance rapprochée)  Selon BMO Nesbitt Burns : une hausse de 1 cents du prix de l’essence réduit le revenu disponible des américains de 1.5 milliard de $US / année * * Source : Équipe Portefeuilles, actions et recherche / BMO Nesbitt Burns

ENDETTEMENT  Les gouvernements devront réduire les dépenses (austérité) et/ou augmenter leurs revenus

ENDETTEMENT  Exemple du Japon

ENDETTEMENT  Perspective plus globale Source : Reinhart, Reinhart, and Rogoff, 2012 Dette brut des gouvernements centraux en % du PNB Pays développés et émergents, (moyenne non pondérée)

AUTRES INQUIÉTUDES Ukraine Europe... Grèce, Espagne, Italie Ralentissement en Chine (immobilier ??) Dette du Japon Ébola ??

Les éléments favorables aux marchés boursiers N.-A.  Immobilier aux États-Unis  Industrie de l’automobile aux États-Unis  Confiance des consommateurs américains  Valorisation du marché boursier canadien  Parallèle avec les années 90  Analyse technique POINTS FAVORABLES AUX ACTIONS

 Mise en chantier de maisons neuves pointe dans la bonne direction  Même niveau que 2008  Il y a amplement de place pour d’autres hausses lorsqu’on regarde les choses dans une perspective à plus long terme Source : Bloomberg IMMOBILIER AUX É.-U.

INDUSTRIE AUTOMOBILE AUX É.-U.  Ventes de véhicules neufs aux États-Unis sont en hausse et à leurs plus haut niveau en 8 ans

CONFIANCE DES CONSOMMATEURS Source : BMO Private Client Research, Bloomberg  Confiance des consommateurs américains à la hausse  Plus haut niveau depuis octobre 2007 et même niveau que la période

 Selon BMO Nesbitt Burns * juste valeur du S&P/TSX : septembre 2014 : juste valeur du S&P 500 : septembre 2014 : VALORISATION DU MARCHÉ BOURSIER * Source : Équipe Portefeuilles, actions et recherche / BMO Nesbitt Burns

Marché des années 1990 par rapport au marché actuel (en semaines, S&P 500) Source : FactSet  BMO Nesbitt Burns : Le marché haussier est loin d’être terminé, tant en raison des fondamentaux actuels qu’à la lumière de l’histoire *  Contexte macroéconomique nord-américain offre des parallèles importants avec celui des années 1990 PARALLÈLE AVEC LES ANNÉES 90 * Source : Équipe Portefeuilles, actions et recherche / BMO Nesbitt Burns

 Dans l’attente d’une importante correction ? Cela pourrait prendre du temps !  Cela fait plus de 100 ans que le Dow Jones alterne entre des phases de 16 ans de hausses tendancielles régulières et des phases de 16 ans de consolidation. Source : Earnings Insight de FactSet Évolution de la moyenne Dow Jones des valeurs industrielles depuis 100 ans ANALYSE TECHNIQUE

MARCHÉ BOURSIER É.-U. Indice S&P 500 Sources : Thomson Reuters

 On peut soutenir que la plus récente consolidation a commencé dès 1998 puisque, bien que les grands indices aient atteint leurs sommets en 2000 à l’apogée de la bulle technologique, la grande majorité des actions (selon la ligne avance-recul du NYSE) ont commencé à se déprécier au début de Source : Analyse technique BMO Nesbitt Burns Ligne avance-recul de la bourse de New York et moyenne du Dow Jones ANALYSE TECHNIQUE

 De nombreux secteurs ont aussi franchi des lignes de tendance, ce qui signalerait également qu’un nouveau marché haussier à long terme s’est amorcé.  Valide aussi pour les secteurs Industriel, Technologie de l’information, Santé (S&P 500) Source : Analyse technique BMO Nesbitt Burns Indice de la consommation discrétionnaire (S&P 500) ANALYSE TECHNIQUE

AUTRES POINTS FAVORABLES Revenu net disponible pour les dépenses discrétionnaires à un niveau record (consommateurs américains) Ralentissement économique en Chine (coûts d’énergie, matières premières plus faibles) Réindustrialisation aux États-Unis Force du $US Moins grande dépendance énergétique des États-Unis

Source : Bloomberg S&P 500 par rapport à l’indice des prix à la consommation (variation en glissement annuel) L’inflation par rapport aux rendements du marché et aux multiples cours- bénéfices  Pour mieux comprendre l’impact de l’inflation sur les rendements boursiers, nous l’avons analysé depuis Nous avons décomposé les données de ce demi-siècle en périodes correspondant aux hausses et aux baisses de l’indice des prix à la consommation (IPC).  Il ressort de cette analyse que le marché affiche sa meilleure performance lorsque l’inflation n’est ni trop haute (pas plus de 4 % à 5 %), ni trop basse. L’IMPACT DE L’INFLATION Source : Équipe Portefeuilles, actions et recherche / BMO Nesbitt Burns

 Comme le montrent le tableau de droite et celui de la page suivante, la différence est énorme au niveau de la performance boursière. Le marché a affiché un rendement médian exécrable de 0 % sur les 11 périodes de prix à la hausse. Par contraste, le rendement médian des cours (excluant les dividendes) a été de 17 % sur les 10 périodes de prix à la baisse.  Cependant, même quand l’IPC monte, le marché peut rapporter beaucoup, comme il l’a fait de juin 1994 à décembre On notera toutefois que la hausse de l’IPC n’a jamais dépassé 3,3 % durant cet intervalle. À l’inverse, le manque d’inflation s’est traduit par une performance boursière très médiocre de juin 2001 à juin 2002 (récession) et d’août 2008 à juillet 2009 (crise financière). Source : Bloomberg Indice des prix à la consommation et rendements du S&P 500 L’inflation par rapport aux rendements du marché et aux multiples cours- bénéfices L’IMPACT DE L’INFLATION Source : Équipe Portefeuilles, actions et recherche / BMO Nesbitt Burns

 Par ailleurs, les multiples de valorisation cours-bénéfices (C/B) ont affiché une contraction médiane de 3,8 points (20 %) lorsque l’IPC montait et une expansion médiane impressionnante de 4,3 points (30 %) lorsque l’IPC descendait constamment. L’inflation par rapport aux rendements du marché et aux multiples cours- bénéfices IPC et expansion ou contraction des multiples cours-bénéfices du S&P 500 sur une période mobile de 12 mois Source : Bloomberg L’IMPACT DE L’INFLATION

CONCLUSION L’optimisme est de mise pour les marchés boursiers nord-américains Toutefois, ne perdez pas de vue les éléments de risques … il y en a plusieurs Les actions ont monté beaucoup dans les dernières années … réajuster les % d’allocation actions / obligations

UN DE NOS PORTEFEUILLES RENDEMENT ANNUEL COMPOSÉ (au 30 juin 2014)(2) 1 ans5 ans10 ans15 ans Momentum TSE %13.4%12.4%15.4% Indice S&P/TSX (1)28.4%11.0%8.7%7.7%

EXEMPLE CCL Industries Inc Sources : Thomson Reuters

EXEMPLE Magna International Inc Sources : Thomson Reuters

EXEMPLE Linamar Corp. Sources : Thomson Reuters

Informations légales MD « BMO (le médaillon contenant le M souligné) » est une marque de commerce déposée de la Banque de Montréal, utilisée sous licence. MD « Nesbitt Burns » est une marque de commerce déposée de BMO Nesbitt Burns Inc. BMO Nesbitt Burns Inc. est une filiale en propriété exclusive de la Banque de Montréal. Les opinions, estimations et projections contenues dans ce document ont été établies par l'auteur à la date indiquée. Elles sont sujettes à changement sans préavis et ne reflètent pas forcément celles de BMO Nesbitt Burns Inc. («BMO NBI»). Tous les efforts ont été faits pour assurer que le contenu est tiré de sources considérées comme fiables et que les données et les opinions sont complètes et précises. BMO NBI ou ses sociétés affiliées peuvent cependant disposer d’informations n'y figurant pas. Toutefois, ni l'auteur ni BMO NBI ne peuvent donner aucune garantie, expresse ou implicite, à cet égard et ne peuvent être tenus responsables des erreurs ou omissions éventuelles, ni des pertes découlant de l'utilisation de ce document ou de son contenu. Ce document n'est pas une offre de vente ou une sollicitation d'achat de titres quels qu'ils soient, et ne devrait pas être considéré comme tel. BMO NBI, ses sociétés affiliées et/ou leurs administrateurs, dirigeants ou employés respectifs peuvent à l'occasion acheter, détenir ou vendre les titres mentionnés ici en qualité d'agent ou pour leur propre compte. BMO NBI peut, pour son propre compte, acheter de ses clients ou leur vendre des titres d'émetteurs mentionnés ici. BMO NBI, ses sociétés affiliées, leurs administrateurs, dirigeants ou employés respectifs peuvent avoir une position acheteur ou vendeur à l'égard de ces titres, des titres connexes ou des options, contrats à terme ou autres instruments dérivés. BMO NBI ou ses sociétés affiliées peuvent par ailleurs assurer des services de conseils financiers ou de prise ferme pour des sociétés émettrices mentionnées ici et peuvent recevoir une rémunération à cet effet. Une relation de crédit importante peut exister entre la Banque de Montréal ou ses sociétés affiliées et certains des émetteurs. BMO NBI est une filiale en propriété exclusive de la Banque de Montréal. Tout résident des États-Unis souhaitant effectuer des opérations sur des titres dont il est question ici doit le faire par l'intermédiaire de BMO Nesbitt Burns Corp. Membre-Fonds canadien de protection des épargnants. (1) Indice TSE 300 jusqu’au 30 avril 2002, Indice S&P/TSX par la suite. (Source: Bloomberg, dividendes réinvestis trimestriellement) (2) Le calcul du rendement annuel a été vérifié par la firme comptable Raymond Chabot Grant Thorton pour les années 2007, 2008, 2009, 2010 et 2011.Date de création: 2 novembre Le portefeuille a fait 5.9% vs 3.0%** pour l’indice du 2 novembre 1998 au 31 décembre Tous les rendements présentés tiennent compte des dividendes. Les rendements du portefeuille Momentum TSE 100 Canadiennes sont calculés avant les honoraires. Les rendements passés ne sont pas garants des rendements futurs. Le calcul des données sur le rendement présentées dans ce document a été effectué par l’auteur à la date des présentes et peut faire l’objet d’un changement, sans préavis. L’auteur a mis tout en œuvre pour assurer que les sources de ce document sont fiables et que les données et les opinions sont complètes et précises. Cependant, BMO Nesbitt Burns Inc. (« BMO NBI ») ne peut donner aucune garantie, expresse ou implicite, à cet égard et ne peut être tenue responsable des erreurs ou omissions éventuelles, ni des pertes découlant de l’utilisation de ce document ou de son contenu. BMO NBI ou ses sociétés affiliées peuvent, en outre, disposer d’information n’y figurant pas. Ce document est établi uniquement à titre indicatif. Le rendement passé ne garantit pas les résultats futurs. Les taux de rendement indiqués sont présentés compte non tenu des honoraires ou commissions applicables. Les résultats réalisés par les portefeuilles de clients peuvent être différents des résultats dégagés par le portefeuille modèle, étant donné que les honoraires peuvent varier et que le rendement d’un compte donné dépend des placements qui le compose. Le portefeuille modèle pourrait ne pas convenir à tous les investisseurs. Ce document n’est pas une offre de vente ou une sollicitation d’achat de titres quels qu’ils soient, et ne devrait pas être considéré comme tel. BMO NBI, ses sociétés affiliées et (ou) leurs administrateurs, dirigeants ou employés respectifs peuvent à l’occasion acheter, détenir ou vendre les titres mentionnés ici en qualité d’agent ou pour leur propre compte. BMO NBI peut par ailleurs assurer des services de conseils financiers ou de prise ferme pour certaines des sociétés mentionnées dans ce document et peut recevoir une rémunération à cet effet. *Le compte Gestion professionnelle BMO Nesbitt Burns peut être offert aux clients aussi bien par les gestionnaires de portefeuilles que par les gestionnaires de portefeuilles associés. Pour simplifier, nous utilisons l’appellation « gestionnaire de portefeuilles ». La Banque de Montréal ou ses sociétés affiliées peuvent agir en qualité de prêteur ou fournir d’autres services à certaines des sociétés mentionnées dans ce document et peuvent recevoir une rémunération à cet effet. Si vous êtes déjà client de BMO Nesbitt Burns, veuillez vous adresser à votre conseiller en placement pour obtenir de plus amples renseignements. Membre de l’Organisme canadien de réglementation du commerce des valeurs mobilières

QUESTIONS

MERCI Benoit Gosselin Gestionnaire de portefeuille associé Benoit Gosselin Gestionnaire de portefeuille associé