12 Les produits hors bilan

Contingences relatives à un client Avals et garanties: engagement de la banque à garantir les obligations d’une entreprise (concours publics) Lignes de liquidité Rentrent en ligne de compte pour les ratios de capital

Contingences référenciées Produits dérivés (dont les cash flows dépendent du prix d’un produit financier appelé le sous-jacent) Produits sur mesure/produits standardisés Deux types de marchés le marché de gré à gré (OTC) et le marché organisé

Contrats à terme Accord sur l’objet de la transaction (ex. Vente au client de 100.000US$) Accord sur l’échéance (ex. 1/01/09) Accord sur le prix (0,706343) Il peut y avoir paiement ou pas, partiel ou total lors de la signature de l’accord Livraison intervient à terme

Futures et options Il s’agit de titres dérivés: leur valeur dépend de la valeur d’un autre titre ou indice. Exemple: Futures sur devises L’acheteur s’engage à acheter des devises à l’échéance du contrat; le vendeur s’engage à vendre les devises

A l’échéance: position longue Profits/Pertes 126 127 127,5 128 Cours du $

Options Droit (sans obligations) d’acheter ou de vendre l’actif sous-jacent à un prix fixé d’avance (le prix d’exercice) à une date fixée d’avance (date d’exercice). Options d’achat=call; options de vente=put Une option achetée est un actif et a donc un prix, la « prime »; une option vendue représente une possible créance dans le futur.

Achat d’une option d’achat (call) Profits/Pertes Cours du $

Le marché organisé Produits standardisés (permet la liquidité) Juridiquement: le marché se porte contrepartie Une opération peut se dénouer à tout instant par l’opération de signe contraire. Marge initial de garantie + appels de marge en fonction du marché Futurs: s’applique aux deux parties; options ne s’applique qu’au vendeur. Seul l’acheteur d’options achète un actif et débourse la prime. Risque de contrepartie négligeable

Contrats de futurs sur Euronext Euro / US Dollar Options Unité de négociation 100 contrats. Montant EUR 10.000 Mois d’échéance 1) 1, 2, ou 3 mois 2) Durée initiale 6, 9 et 12 mois. Cycle: March, Juin, Septembre and Décembre 3) Durée initiale: 2 années Cycle: Septembre Cotation US$ pour EUR 100

Tick USD 0.01 (= USD 1 par contrat) Dernier jour de négociation Cours de liquidation: taux EuroFX à 13.00h Amsterdam time le troisième Vendredi du mois d’échéance (si c’est un jour ouvrable, autrement le jour ouvrable précédent) Règlement: Cash Négociation: 9.00 - 17.30 Amsterdam time

Les FRAs (Forward rate agreements) Permet la couverture du risque de taux d’intérêt qui influe sur les coûts financiers d’une entreprise. Accord entre une banque et une contrepartie de paiement en fonction du niveau des taux d’intérêt

Cash flows à l’échéance Prêt de référence: montant, maturité, début=échéance du FRA Une des deux parties paye un taux de fixe 6% L’autre partie paye un taux variable, Euribor 3 mois. A l’échéance on observe l’Euribor et on liquide par différences, les cash flows sont positifs ou négatifs

Montant à payer/recevoir TF taux fixe du contrat D: nombre de jours N: nominal ou principal

Acheteur/vendeur de FRA Convention: l’acheteur est celle des deux contreparties qui s’engage à payer le taux fixé et à recevoir le taux variable inconnu au moment de la signature du contrat.

Utilisation en couverture Une entreprise doit emprunter à taux variable Euribor, à trois mois des montants N0, N1, N2 et N3 et veux limiter le risque de fluctuation de l’Euribor Le 1/01 une entreprise achète trois FRAs Un FRA pour l’Euribor entre le 1/04 et le 1/07 pour un nominal N1 Un FRA pour l’Euribor entre le 1/07 al 1/10 pour un nominal N2 Un FRA pour l’Euribor entre le 1/10 et le 1/01 pour un nominal N3

Exemple Supposons l’achat d’un FRA pour 1.000.000€ à 6% Emprunt (N1) au taux Euribor du 1/04 pour un prêt à rembourser le 1/07 (91 Jours) A l’échéance l’Euribor est à 6,75%

Exemple (suite) Le 1/04 l’entreprise reçoit: 0,75%*(91/360)*1.000.000/(1+6,75%*(91/360)) Placés au taux du marché de 6,75% ils rapportent le 1/07 le montant de 0,75%*(91/360)*1.000.000, qui correspond a l’excès de l’Euribor par rapport au taux du FRA Tout se passe comme si l’entreprise empruntait à 6%

La gestion d’un portefeuilles de FRAs Les banques ont un ensemble de FRAs avec leurs clients. Elles peuvent être à la fois en position de vendeur et d’acheteur; leur risque est donc la différence entre ces deux positions. Elles peuvent même couvrir leur position agrégée sur le marché des futurs de taux d’intérêt à court terme

Les swaps Origine: Echapper à la réglementation back to back loans Swaps de taux d’intérêt et de devise

Les swaps de taux d’intérêt Conditions du marché pour un emprunt pour les entreprises A et B A B Différence Rating AAA BBB Prêt 200 200 Maturité 10 ans 10 ans Taux fixe 11,5 % 13 % 1,5 % Taux var. LIBOR6 + 0,375 % LIBOR6+1,125% 0,75 %

Swap de taux d’intérêt Si B souhaite obtenir un taux fixe et A un taux variable ils peuvent réaliser un swap de taux A paie B LIBOR6 + 1,125 % B paie A 12,625 % Liquidation par différences

Intermédiation financière 11,5% 12,75% Entreprise B Banque Entreprise A LIBOR6+1,25% LIBOR6%+0,125 LIBOR6+1,25% 11,5% LIBOR6+1,25% Créanciers obligataires B Créanciers obligataires A

Gains du swap Entreprise B gagne 13%-12,75%=0,25% Entreprise A gagne 0,375%-0,125%= =0, 25% Banque gagne: 12,75%-11,50%-(1,25%-0,25%)=0,25%

Les dérivés de crédit Les credit default swaps ou swaps de défaut de crédit Le risque de crédit est défini à partir d’évènements de crédit: faillite, défaut de paiement, moratoire, restructuration, baisse de notation ou autres clauses du contrat.

Lien avec l’assurance L’acheteur de protection verse des primes. Le vendeur de protection joue le rôle de l’assureur. En cas d’évènement de crédit, il paye la somme convenue

Utilisation Couverture du risque: un bailleur de fonds peut réduire son risque s’il se porte acheteur de protection. Il peut alors réduire le capital qui lui est requis. Investissement spéculatif: Permet de diversifier le risque: le risque de crédit peut passer de la banque à un assureur, à un fonds de pensions, à un hedge fund, etc…

Conclusions A partir des années 70 les produits hors bilan sont devenue une partie importante de la gestion bancaire. Ils ont introduit des risques nouveaux et ont permis des innovations financières. La supervision des risques est complexe