2) Les critères de choix d’ un investissement QUESTION : Qu’est ce qui détermine - le choix investir ou ne pas investir ? -le choix entre 2 investissements ? (ou entre 2 variantes)

Les critères financiers dans le choix d’investissement  Sensibilisation sur la prise en compte du cycle complet construction/exploitation/ maintenance dans le choix d’investissement

La Valeur Actualisée Nette La Valeur Actualisée Nette (V.A.N) mesure la création de valeur engendrée par l’investissement V.A.N = valeur résultant de l’actualisation des flux de trésorerie générés par l’investissement (= valeur de ce projet aujourd’hui, sachant qu’il y aura des dépenses et des recettes étalées dans le temps, en respectant un taux d’actualisation donné.) VAN = S F/(1+t)^i avec F = flux de trésorerie t = taux d’actualisation (= rendement attendu par l’investisseur en retour de son placement = WACC des boursiers ) Le résultat (VAN) correspond à l’enrichissement supplémentaire par rapport au rendement espéré d’un investissement

Exemple de calcul de Van (1/2) - Investissement initial = 100 - Recettes attendues = 25 par an pendant 5 ans - Taux d’actualisation fixé par l’investisseur = 6.5% VAN = S F/(1+t) ^i = -100 + 25/(1+6.5%) +…..+ 25/(1+6.5%)^5 = 3.7 (*) hors considération de fiscalité ni de provenance du financement (capitaux propres, emprunt, autofinancement,…)

Exemple de calcul de Van (2/2) Utilisation d’Excel pour le calcul de VAN Formule : =VAN(taux, valeur1, valeur2, valeur3,…) Application à l’exemple précédent =VAN(6.5%; -100, 25; 25; 25; 25; 25) 3.7 (dans la formule, les nombres peuvent renvoyer à des cellules)

La Valeur Actuelle Nette Règle de décision : Si la V.A.N est positive, le projet peut être retenu car il dégage plus de cash-flow que ce qui est exigé par l’investisseur. Plus le projet est risqué, plus le taux d’actualisation fixé doit être élevé. Les VAN à une même date de différents projets d’investissement peuvent être additionnées pour déterminer la VAN de l’ensemble de ces projets.  Cette propriété d’additivité permet de régler des problèmes de gestion VAN taux

Notion de T.R.I Le TRI (Taux de Rentabilité Interne) est le taux d’actualisation qui annule la V.A.N S F/(1+t) ^-i =0 VAN VAN = 0 taux ( Le T.R.I n’est pas un critère pertinent de choix de projet. Il permet uniquement de déterminer si un projet est rentable ou non)

VAN à compenser Le calcul en V.A.N. est également applicable pour comparer deux variantes de projet alors qu’il n’y a pas de recette attendue. Dans ce cas, il n’y a pas de flux positif, et la V.A.N. est négative (= V.A.N à compenser)  on choisit le projet qui présente la V.A.N à compenser la plus favorable.

VAN à compenser : exemple (1/2) Exemple : choix de structure des chaussées en fonction des trafics attendus et de la politique d’entretien structure tout bitume classique: construction 71 €/m2, entretien à prévoir à 12 ans 6 €/m2 structure progressive : construction 65 €/m2, entretien à prévoir à 6 ans, 8€/m2 et à 16 ans, 6 €/m2

VAN à compenser : exemple (2/2) Choix de la structure de chaussées : Calcul de V.A.N. Pour un taux d’actualisation de 6.5 % structure tout bitume classique: VAN = -74 € structure progressive: VAN = -72.7 € Écart = 1.3 € / m2

Limites du calcul en V.A.N. (1/2) Limite de l’exercice de calcul en V.A.N. : Le calcul de V.A.N. dépend du taux d’actualisation que l’on se fixe. Les courbes de VAN en fonction du taux d’actualisation ont des profils différents selon les projets. VAN Taux pour lequel les 2 projets se valent taux

Limites du calcul en V.A.N. (2/2) La VAN ne représente pas la flexibilité/incertitude après la décision du projet. Elle ne peut pas traiter des bénéfices immatériels, ce qui diminue son utilité pour les questions et projets stratégiques ou de communication. Dans le processus de décision de l’investissement, d’autres approches peuvent compléter le calcul en VAN : - délai de récupération du capital investi, calcul comparatif des coûts, des bénéfices,… Et surtout : évaluation du ‘capital intellectuel’ (actifs non financiers) généré par le projet : capitalisation de compétence et transfert de connaissance, image, induits commerciaux, etc…