Banque du Québec KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis

Agenda Mandats Analyse du risque de taux d’intérêt KPC Consultants Agenda Mandats Analyse du risque de taux d’intérêt Analyse du risque de taux de change Politique de placement et allocation stratégique Conclusion

Politique et allocation KPC Consultants Mandats Analyser le risque de taux d’intérêt Niveau d’exposition actuel Opérations à effectuer sur le marché des Futures Avantages et inconvénients de la couverture Deux autres solutions de gestion de risque Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes Analyser le risque de taux de change Caractéristiques du contrat Forward nécessaire Transaction nécessaire Revoir la politique de placement et l’allocation stratégique Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux de change Politique et allocation Conclusion

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Sensibilité du prix d’un actif aux changements de taux d’intérêt Mandats TRE Prix Risque taux d’intérêt Relation inverse et estimée due à la convexité Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Pourquoi gérer le risque? Pour assurer la stabilité des résultats

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Niveau d’exposition actuel Mandats VM (G$) Dm Position finale (G$) Risque taux d’intérêt Implication Risque taux de change Actifs 70,55 8,58 Risque de refinancement Politique et allocation Passifs 68,8 2,50 Risque de réinvestissement Conclusion Total 1,75 6,08 Risque d’augmentation du taux d’intérêt entraînant une baisse de la valeur des actifs plus prononcée que celle des passifs 0,0001 * 6,08 * 1,75 = 106 400 $ Situation conforme aux institutions financières: - Emprunte court terme - Prête long terme

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Avantages et inconvénients des différentes options Mandats Futures Options (CAP) Swap Risque taux d’intérêt Limite les pertes Moins de gestion Permet de profiter des baisses de TRE + Aucun coût d’entrée Grande liquidité Chambre de compensation diminue le risque de contrepartie Limite des pertes Facilité à comparer les prix Aucun coût d’entrée Limite les pertes Paiement seulement à l’échéance Faibles frais de transaction Possibilité de couvertures multiples Risque taux de change Politique et allocation Conclusion Paiement d’une prime au départ Limite les gains potentiels Besoins de liquidité en continue Limite le gain potentiel Limite le gain potentiel Faible règlementation -

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Couverture avec Futures – Opérations à effectuer Mandats 1 Quantifier le nombre de Futures à vendre Risque taux d’intérêt 2 Aller sur le TMX pour vendre 1750 contrats Risque taux de change 3 Effectuer le dépôt nécessaire à la chambre de compensation (± 10%) Politique et allocation 4 Gestion de la liquidité au jour le jour Conclusion 5 En continu: réévaluation de la position, dépôt de marge et ajustement si nécessaire À GARDER EN TÊTE Risque de base: spécialiste pour gérer la couverture Contrat à la date d’échéance la plus proche APRÈS la fin de la stratégie de couverture Réviser le nombre de contrats optimal à prendre

Risque de taux d'intérêt KPC Consultants Risque de taux d'intérêt Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes Mandats Employés Risque taux d’intérêt Concentration sur les activités principales de l’entreprise Diminution de l’incertitude future Risque taux de change CRÉATION DE VALEUR Actionnaires Politique et allocation Maximiser la valeur des gestionnaires Processus qui augmente la perception de valeur sur les marchés Minimise possibilité de détresse financière Conclusion CRÉATION DE VALEUR Marchés financiers et systèmes économiques Gage de stabilité Minimise l’effet domino

Risque de taux de change KPC Consultants Risque de taux de change Caractéristiques du contrat Forward Mandats Position à prendre Short (vendre) Contrepartie Banque d’Europe Risque taux d’intérêt Montant nominal (actif) 50 000 000 € Échéance 6 mois Risque taux de change Taux Forward 0,6784 $CAD/€ Taux Spot 0,6582 $CAD/€ Politique et allocation Aucun coût d’entrée Contrat Over-the-Counter (de gré à gré) Obligation de vendre l’Euro (acheter le dollar canadien) dans 6 mois au taux Forward Échange du montant nominal en un seul versement Conclusion

Risque de taux de change KPC Consultants Risque de taux de change Transaction à effectuer Mandats Risque taux d’intérêt Aujourd’hui: 1 Négocier le contrat avec la Banque d’Europe Risque taux de change Dans 6 mois: Politique et allocation 2 La Banque du Québec reçoit le paiement (actif) de 50 M € Conclusion La Banque du Québec vend les euros à la Banque d’Europe au taux Forward de 0,6784 $CAD/€ 3 = 33 920 000 $ CAD

Risque de taux de change KPC Consultants Risque de taux de change Transaction à effectuer Mandats Position de base Risque taux d’intérêt Profit Risque taux de change Politique et allocation Taux de change spot 0,6784 0,6904 Conclusion Position contrat à terme C’est non profitable selon un taux de change de 0,6904$ CAD dans 6 mois Sans couverture, la Banque du Québec aurait reçu 34 520 000$ CAD en vendant le paiement de 50 M € sur le marché spot

Risque de taux de change KPC Consultants Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change Mandats 1) Couverture par instrument de liquidité (money market) Risque taux d’intérêt Aujourd’hui: Emprunter 48 737 018 € en Europe (suppose un taux de 5,25% pour l’entreprise) Convertir en $ CAD au taux spot de 0,6582$CAD/€ Investir 32 078 705$ CAD au Canada Risque taux de change Politique et allocation Dans 6 mois: Recevoir le paiement de 50 000 000 € Payer la dette en Europe avec ce paiement Retirer le placement en $ CAD (32 713 989$CAD si on suppose un taux de 4% pour l’entreprise) Conclusion + - Peut être coûteux d’emprunter pour une entreprise si pas connue en Europe Moins profitable qu’un Forward si différences de taux ne couvrent pas frais Pas besoin de gestion de produits dérivés

Risque de taux de change KPC Consultants Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change Mandats 1) Achat d’options de vente en € (long put) d’échéance 6 mois Risque taux d’intérêt Donne le droit et non l’obligation de vendre les € au taux d’exercice pré-déterminé Option européenne (exercice seulement à l’échéance) Risque taux de change Profit Politique et allocation Conclusion Taux de change spot K + - Pas d’obligation d’exercice Marché plus liquide, surtout OTC Facilité de trouver une contrepartie Coût initial (prime) Prime proportionnelle au taux de change d’exercice

Risque de taux de change KPC Consultants Risque de taux de change Autres solutions de gestion de risque de change Mandats 3) Swap de devises Risque taux d’intérêt Entente avec une entreprise européenne (en réalité avec un intermédiaire financier canadien ou européen) pour s’échanger le paiement dans 6 mois à un taux prédéterminé Risque taux de change Politique et allocation + - Conclusion Possibilité de couvertures multiples (taux d’intérêt) Transfert du risque à l’intermédiaire financier Marché beaucoup plus liquide Sur taux d’intérêt au lieu du taux de change directement

Politique de placement KPC Consultants Politique de placement Caractéristiques Mandats Caractéristiques du client Risque taux d’intérêt 54 ans Près de la retraite Marié 2 enfants indépendants financièrement Connaissance du marché et des risques Risque taux change Politique et allocation Caractéristiques du marché Conclusion Économique: Taux d’intérêt bas Stabilité politique Tendances: Baisse de la valeur du $ CAD Excellent rendement boursier dans la dernière année

Politique de placement KPC Consultants Politique de placement Politique de placement Mandats Risque taux d’intérêt Risque taux change 1) Objectif de placement Politique et allocation Revenus Moins de risques Tolérance au risque Faible à moyenne Conclusion

Politique de placement KPC Consultants Politique de placement Politique de placement Mandats 2) Contraintes Risque taux d’intérêt Besoins en liquidité 100 000$ net d’impôt 35 000$ en paiements hypothécaires Horizon de placement 1 an: fin de carrière 2 à 16 ans: retraite active 16 ans et plus: retraite passive Fiscalité Taux d’impôt estimé: 30% Frais de gestion du REER: 100% déductible Dispositions légales et réglementaires Personnel: très peu Besoins spécifiques Rapport risque-rendement pour les obligations non avantageux Risque taux change Politique et allocation Conclusion

Politique de placement KPC Consultants Politique de placement REER et FERR Mandats REER Risque taux d’intérêt Imposable au moment du retrait Limite d’âge: 71 ans Revenus de placement non imposables Limite de cotisation annuelle: 22 000$ Risque taux change Politique et allocation FERR Conclusion Impossible de cotiser Montant minimum à retirer chaque année Retraits = revenu imposable

Allocation stratégique KPC Consultants Allocation stratégique Projets de retraite Mandats 16 premières années 100 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque 15 années suivantes 50 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque Risque taux d’intérêt Risque taux change Montant nécessaire: 2,516 M$ 4% Politique et allocation Déficit: 904 000$ Conclusion Montant nécessaire: 2,049 M$ 6% Déficit: 437 000$

Allocation stratégique KPC Consultants Allocation stratégique Projets de retraite Mandats Risque taux d’intérêt SOLUTION: Repousser le moment de la retraite Diminuer le niveau de vie souhaitée Risque taux change Politique et allocation Conclusion

Allocation stratégique KPC Consultants Allocation stratégique Projets de retraite Mandats Risque taux d’intérêt 10 premières années 80 000$ net d’impôt 35 000$ en hypothèque 5 années suivantes 80 000$ net d’impôt 25 000$ en hypothèque 15 années suivantes 60 000$ net d’impôt 25 000$ en hypothèque Risque taux change Politique et allocation Montant nécessaire:1,519M$ 5% Conclusion Surplus: 93 000$

Allocation stratégique KPC Consultants Allocation stratégique Performance Mandats Risque taux d’intérêt 1 an S&P TSX 9,92% NASDAQ 33,78% London Stock Exchange 58,07% MSCI 16,53% Obligations fédérales 0,50% Obligations corporatives 4,5% Marché monétaire 0,95% Risque taux change Politique et allocation Conclusion

Allocation stratégique KPC Consultants Allocation stratégique Portefeuille global Mandats Actifs actuels (K$) Allocation actuelle (%) Recommandation Allocation proposée (%) Actions domestiques 603 37 + 39 Actions européennes 32 2 7 Marchés émergents 145 9 = Banque du Québec 172 11 - 10 Entreprises privées 200 12 6 Obligations fédérales 238 15 Obligations corporatives 210 13 Marché monétaire 1 Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion Mêmes proportions dans les REER/hors REER

Allocation stratégique KPC Consultants Allocation stratégique Autres éléments à considérer Mandats Risque de taux de change Faiblesse du $ CAD Transfert du REER en FERR Risque taux d’intérêt Risque taux change Politique et allocation Conclusion

Politique et allocation KPC Consultants Conclusion Analyser le risque de taux d’intérêt Niveau d’exposition actuel Opérations à effectuer sur le marché des Futures Avantages et inconvénients de la couverture Deux autres solutions de gestion de risque Intérêt de la gestion active du risque pour les parties prenantes Analyser le risque de taux de change Caractéristiques du contrat Forward nécessaire Transaction nécessaire Revoir la politique de placement et l’allocation stratégique Politique de placement Allocation stratégique Mandats Risque et Rendement Ajustement Politique et allocation Conclusion