Rentabilité économique et rentabilité financière

Relations entre la rentabilité économique et la rentabilité financière Première approche (comptable): Le capital économique est assimilé au total de l’actif. A = CP + D Le résultat économique (résultat d’exploitation) provient de la rentabilité des actifs: RE = re *A Le résultat d’exploitation se répartit entre la rémunération des capitaux propres et la rémunération des dettes, en fonction respectivement de la rentabilité financière et du taux d’intérêt moyen: RE = r e*CP + i*D

r f = r e + (r e –i)*D/CP Donc: r e*A = r f *CP + i*D r f *CP = r e *A – i*D r f *CP = r e *(CP + D) – i*D r f *CP = r e *CP + (r e –i)*D r f = r e + (r e –i)*D/CP La rentabilité financière est égale à la rentabilité économique, majorée (ou minorée) du produit du différentiel de taux par le bras de levier Différentiel de taux: écart entre la rentabilité économique et le taux d’intérêt. Bras de levier: rapport entre l’endettement et les capitaux propres.

Relations entre la rentabilité économique et la rentabilité financière Seconde approche financière: Le capital économique est égal aux immobilisations brutes d’exploitation et au BFRE. Il est financé par les capitaux propres et les dettes rémunérées .A l’équilibre financier (FR = BFR)les dettes rémunérées. sont les dettes financières IBE + BFRE = CP +D =RS Le résultat économique (résultat d’exploitation) provient de la rentabilité des actifs: RE = re *(IBE + BFRE) Le résultat d’exploitation se répartit entre la rémunération des capitaux propres et les dettes en fonction respectivement de la rentabilité financière et du taux d’intérêt moyen: RE = r f*CP + i*D

r f = r e + (r e –i)*D/CP Donc: R e*(IBE + BFRE) = r f *CP + i*D r f *CP = r e *(IBE +BFRE) –i*D Mais à l’équilibre financier IBE + BFRE = RS = CP + D r f *CP = r e *(CP + D) – i*D r f *CP = r e *CP + (r e –i)*D r f = r e + (r e –i)*D/CP

Conclusion Les deux approches sont équivalentes à l’équilibre financier. En cas de déséquilibre financier , elles restent équivalentes en raisonnant sur l’ensemble des dettes rémunérées (Dettes financières + Dettes de trésorerie): IBE + BFRE = CP + DF + DT. En revanche, la formulation comptable est incorrecte en cas de trésorerie nette positive et en cas d’actifs financiers (immobilisations financières, VMP) car ceux-ci ne procurent aucune rentabilité économique (pas d’EBE ni de RE). Il faut alors raisonner sur le résultat d’exploitation majoré des produits financiers que l’on rapporte aux immobilisations totales , majorées du BFRE pour obtenir le capital économique global. Ceci permet de calculer la rentabilité économique globale.