Projet d’intervention en entreprise MSC. Finance Présenté à: M. François Lapointe Desjardins Capital de Risque Par: Nicolas Angio-Morneau Dirigé par M. Jean Desrochers

Mandat de l’intervention Faire l’évaluation de l’entreprise ABC dans le cadre d’un investissement potentiel par Desjardins Capital de risque. Présenter le résultat sous forme de fourchette de valeur représentant la valeur minimale et maximale de ABC.

Analyse sommaire de l’industrie de ABC Aux É-U, croissance de 4% annuelle depuis 1995 Augmentation de la demande d’aliments surgelés 3. Industrie peu touchée par les fluctuations du cycle économique

Situation d’ABC dans le contexte canadien Capacité de PRW au Canada 2002 = 172.6 Mp3 2004 = 223.7 Mp3 (International Association of Refrigerated Warehouses) Équivaut à une croissance de 13.8% annuelle Compétiteurs: Atlas Cold Storage: 33% du marché Canadien Versacold: 32% du marché Canadien ABC 9% du marché Canadien Premier au Québec et troisième au Canada

ABC versus l’industrie

Choix des méthode d’évaluation ABC est viable Les montants d’amortissement sont importants Méthodes choisis Capitalisation des FM représentatifs Capitalisé au taux Ke Capitalisé au taux WACC Méthode des comparables

Hypothèses de l’évaluation Détermination des FM représentatifs Basé sur les états des résultats prévisionnels fournis par ABC Aucune modification apportée Comparaison poste par poste avec A et B Croissance raisonnable L’amélioration des résultats vs A et B est majoritairement dû au coût de la dette + amélioration logistique Les revenus prévisionnels de 2006 représentent le niveau de revenus pour la pleine capacité des entrepôts

Hypothèses de l’évaluation Capacité de croissance des revenus Entrepôts de A pré-acquisition Capacité en Mp3 = 13.8 Mp3 Capacité utilisée = 100% Entrepôts de B pré-acquisition = 70% Capacité en Mp3 = 6.7 Mp3 Capacité utilisée = 70% Entrepôts de ABC Capacité en Mp3 = 20.5 Mp3 Capacité utilisée = 13.8 (100%) + 6.7 (70%) = 18.5/20.5 = 90%

Hypothèse de l’évaluation Modifications au bilan Radiation de trois comptes Inclusion du poste ‘Passifs d’impôts futurs’ dans les capitaux propres

Hypothèses de l’évaluation Build-up model - Taux de capitalisation (Ke) Sources: www.banqueducanada.ca MFC Global investment management Ibbotson Taux historique d’inflation ( 5 ans)

Hypothèses de l’évaluation Détermination du Bêta modifié bêta modifié = 0.28 (0.66) + 1 (0.33) = 0.5148

Hypothèses de l’évaluation Détermination du WACC Kd = moyenne 5 ans du taux Prime + 0.25

Hypothèses de l’évaluation Réinvestissement annuel net requis Hypothèse du minimum Montant budgeté dans les prévisions de ABC Hypothèse du maximum 1 M$ qui tend vers le montant d’ammortissement en immobilisations prévu en 2006

Hypothèses de l’évaluation Détermination des actifs excédentaires Un montant de 2 M$ en capacité d’emprunt en 2006 est considéré comme actif excédentaire Ce montant n’a été appliqué qu’à la borne supérieure de la fourchette de valeurs issus de l’évaluation Détermination de l’escompte d’illiquidité (5%) Escompte faible étant donné la consolidation dans l’industrie et la croissance ce celle-ci

Évaluation: Capitalisation au Ke Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

Évaluation: Capitalisation au WACC Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

Évaluation: Capitalisation au WACC (suite) Actualisation des FM de 2004E et 2005E et capitalisation du FM représentatif de 2006E

Évaluation: Méthode des comparables Limites: ‘ballpark figures’

Évaluation: Méthode des comparables Atlas Cold Storage (TSX)

Conclusion de l’évaluation Fourchette d’évaluation De 12 M$ à 16 M$ Limites de l’étude de l’évaluation Les limites inhérentes sont fonction de: L’exactitude des données fournis La qualité des hypothèses posées