Quel rendement pour quel risque? Jean Benetti 17 septembre Lausanne Enseignement des cent dernières années

2 Agenda  La crise a mis à mal les marchés financiers dans leur ensemble  A quel point cet événement est singulier?  Que nous disent les données de long terme à ce sujet?  Comment s’inscrit l’allocation de la Fondation AROMED dans ce contexte?  Quel enseignement peut-on en tirer?

3 Rappel du « Black Swann » de 2008 Divergence entre Obligations CHF domestiques et étrangères Force relative du CHF Des marchés actions sinistrés Les HF n’ont pas joué leur rôle Globalement, les actifs alternatifs ont péjoré la performance des indices. Sur 20 ans, le risque action n’a pas été rémunéré Source: Banque Pictet, période

4 Performance long terme des obligations et actions suisses  Performance négative moins de 10% des années  Volatilité modérée (5%)  Performance annualisée 5%  L’année 2008 est une bonne année (obligations de la Confédération)  Performance négative le 30% des années  Volatilité importante (20%)  Performance annualisée 6.8%  L’année 2008 est très mauvaise, mais ce phénomène n’est pas unique Sources: Dimson-Marsh-Staunton Global Returns Data (DMS Global)

5 Un siècle d’évolution des marchés mondiaux (1/2)  Prime « non guerre » pour la Suisse  Grande variabilité des résultats d’un pays à l’autre  Les Etats ne sont pas des contreparties toujours fiables  Les deux guerres mondiales ont eu un effets désastreux, en particulier pour les vaincus  La prise de risque paie à terme  La Suisse proche de la moyenne mondiale Suisse Monde Suisse Monde Sources: Dimson-Marsh-Staunton Global Returns Data (DMS Global), rendements en CHF.

6 Un siècle d’évolution des marchés mondiaux (2/2)  L’inflation moyenne sur la période à été de l’ordre de 2.3% par année  Globalement les liquidités ont permis un maintient du pouvoir d’achat  La plus grande volatilité pour les investissements non suisses est due à la volatilité du taux de change  La prime de risque action p/r aux Liquidités en CHF est de l’ordre de 3.5%  Pas d’effet de taux de change sur la volatilité des actions

7 Allocation AROMED, LPP-25, LPP-40, LPP-60  Dans la réalité, la Fondation Aromed est encore plus diversifié que ne le montre ce tableau, via des positions en Immobilier et Hedge Funds  L’allocation d’Aromed est proche de celle de l’indice LPP-25

8 Les allocations AROMED et LPP à l’épreuve du temps  Performance négative moins de 20% des années, le plus souvent entre 0 et -5%  Le seuil des -10% n’est atteint qu’une fois  Pour le LPP-40, resp. LPP-60, perf. négative environ 25% des années et la barre des -10% est atteinte 5, respectivement 6 fois  Le profil de risque d’Aromed peut être qualifié de modéré à faible  Relation entre risque et rendement respectée sur le long terme  Toutefois, le risque peut ne pas être rémunéré sur plusieurs décennies (p.e ) Sources: Calculé à partir de Dimson-Marsh-Staunton Global Returns Data (DMS Global), rendements en CHF.

9 Les allocations AROMED et LPP à l’épreuve du temps (2/2)  Des différences « faibles » de performance moyenne amènent à des différences importantes de capital final  Sur la période considérée, l’allocation Aromed génère un multiple du pouvoir d’achat du double qu’un investissement en obligation de la Confédération (31 vs 16)  La volatilité est contenue (7.3% à mettre en relation avec la volatilité des Obligations CHF de 5% et Actions de l’ordre de 20%)  Avec une anticipation d’inflation de l’ordre de 1.5%, la performance espérée d’AROMED est de l’ordre de 4.7%

10 Conclusion  En terme de performance, l’année 2008 reste un évènement rare, mais pas unique  Sur le long terme, la diversification paie en terme de risque et de rendement  Sur le très long terme, seules les actions permettent un accroissement substantiel de son pouvoir d’achat  En terme d’allocation d’actif, la prise de risque de la fondation Aromed peut être qualifiée de modérée,  Même sur un horizon de court-moyen terme, le risque de perte importante pour la fondation Aromed est limité  Le rendement espéré de long terme de la fondation Aromed est de l’ordre de 4.7%