DESS en gestion Finance Séance 8

Plan de la séance Présentation du plan et du site du cours Warren Buffett Introduction à la gestion des investissements

Warren Buffett Warren Buffett et Berkshire Hathaway Réaction du marché à l’annonce de l’acquisition de GEICO Valeur intrinsèque de GEICO Buffett est-il crédible? La philosophie de Buffett Récapitulation

Warren Buffett et Berkshire Hathaway Acquisition en 1965 Berkshire Hathaway en 1995 Annexe 1 Annexe 2 Annexe 3 L’acquisition de GEICO

GEICO: la réaction du marché Pourquoi l’action de B H monte-t-elle? Prix implicite de l’action de GEICO Est-ce l’œuvre maléfique de Mr Market? Valeur intrinsèque de GEICO

Buffett est-il crédible? Rendement de 1965 à 1995 Rendement de 1977 à 1995 Il surclasse le marché! Un autre exemple d’acquisition: Scott & Fetzer Rendement historique de GEICO

La philosophie de Buffett Réalité économique, pas réalité comptable Coût de renonciation Valeur de l’argent dans le temps Création de valeur Investir sur la base d’information et d’analyse Éviter les conflits actionnaires - gestionnaires

La philosophie de Buffett Taux d’actualisation ajusté pour le risque? Taux d’actualisation tenant compte des possibilités de diversification? Tirer parti des anomalies de marché.

L’acquisition de GEICO est-elle une bonne affaire? La valeur intrinsèque évaluée précédemment tenait compte d’un taux d’actualisation de 11% Quel devrait être le prix en 2000 pour soutenir un rendement de 28%?

Récapitulation et principaux thèmes du cours Décisions d’investissement: Réalité économique Coût de renonciation Valeur de l’argent dans le temps Création de valeur Information et analyse Coût du capital: Taux ajusté pour le risque Taux tenant compte des possibilités de diversification

Récapitulation et principaux thèmes du cours Décisions de financement Création de valeur Éviter les conflits actionnaires – gestionnaires Fusions et acquisitions: Tous les principes précédents! Tirer parti des anomalies de marché

Introduction à la gestion des investissements La VAN: un exemple élémentaire Flux monétaires nets différentiels avant intérêt et après impôt Les décisions d’investissement et de financement sont reliées par le CMPC L’amortissement fiscal et son effet sur les flux monétaires

Tartempion Estimation des revenus nets différentiels Présentation de la grille d’analyse