Méthodes actuarielles

Actua(liser/ire) consiste à Considérer des suites des flux étalés dans le temps Prendre en compte les intérêts produits par les intérets Ramener l’ensemble des flux à l’instant de l’investissement

Valeur des Fonds Propres FP= Valeur des Flux d ’exploitation - Valeur des Flux vers les créanciers

Valeur Capitalisée Cn=Co*(1+i)^n

Actualiser , c’est l’inverse de capitaliser VA (Flux ‘t’) = Valeur Nominale /(1+i)^t Ainsi, un dividende de 1 Franc espéré dans 5 ans, est équivalent à 0.40 F, car 0F40*(1+20%)^5= 1 Franc

Méthodologie Générale d’évaluation d’un investissement Déterminer la valeur des flux dégagés Ft=(CA- Dép Décaissées)*(1-T)+T*D T = taux d’Impot / D= Dotation aux amortissements Actualiser chaque Flux Sommer les valeurs actuelles pour obtenir la Valeur Actuelle Nette de l’investissement.

Valorisation d’un projet en avenir certain

Valorisation d ’un investissement Financier Valeur de l ’action = Valeur actuelle Nette des Flux procurés par cette action ( Dividendes et Prix de revente) Sur une période Po= VAN ( k; Div1+ P1) Sur deux périodes Po = VAN (k; Div1; Div 2+ P2) Sur ‘ n ’ périodes Po= VAN (k; Div1;…;Divn+Pn)

Evaluation du titre ALCATEL ADR

Le modèle de Gordon-Shapiro Extrapolation à l ’infini du modèle d ’avaluation sur ‘ n ’ périodes pour une entreprise dont le dividende est en croissance constante Po= Div 1 / ( k-g) Il ne s ’applique bien sur qu ’aux entreprises qui versent des dividendes.

La croissance est en effet le point de mire des analystes financiers ( www.quicken.com)

AOL =132 B$ / Modèle de Gordon ? Résultat trimestriel =138 Résultat annuel =736 k-g= 736/132.000= 0,56%

Le Modèle de Gordon sur deux périodes de vie Une période de forte croissance des résultats sur ‘ m ’ années , et une vie résiduelle où la croissance est stabilisée à partir de l ’année m+1. Cette deuxième version est applicable aux start-ups et dot-coms dont la croissance initiale est forte.

Une proposition d ’adaptatio du modèle de Gordon aux dot-coms. La vie de a dot-com est décomposée en trois périodes: ‘ m ’ années sans dividendes ‘ p ’ années avec un dividende en croissance très forte au-delà , une croissance modérée

Valeur d ’exploitation = VAN ( Free Cash Flows) Résultat d ’exploitation Après Impots + Dépenses non décaissées - Investissements (en immos et BFR) Les Free Cash Flows doivent être actualisés au coût du capital.

Pb de la durée Les prévisions ne peuvent être valablement établies que sur un horizon de temps sur lequel il y a de la visibilité. En pratique , on extrapolera au-delà de cette période

Evaluation de la dette Dette = VAN (échéances) , actualisées au coût de la dette de mêmes caractéristiques. Seule la dette figurant au bilan doit être prise en compte car les dettes futures seront remboursées…

Méthodologie d ’Evaluation des FCF Détermination du Résultat d ’exploitation Détermination du Taux d ’imposition Evaluation des amortisements Analyse des Besoins en Fonds de Rlt Analyse des Investissements en Immos