L’EXCEPTION FRANÇAISE 10 janvier 2013 LE PARTAGE DE LA VALEUR EN 2013

POURQUOI CE SUJET, AUJOURD’HUI ? La 2ème édition d’un rendez-vous annuel, élargi au SBF 120 Les choix de partage de la valeur cristallisent les décisions du management et du Conseil d’Administration, en amont des Assemblées Générales du printemps : −Communication sur les résultats 2012 −Demandes d’investissements majeurs −Autorisations financières −Dividendes −Sujets de rémunération sont soumis au vote des actionnaires

METHODOLOGIE Étude annuelle −Objectif : identifier les enjeux de communication du SBF 120 en 2013, sur le partage de la valeur Analyse quantitative : les chiffres −Documents de référence de 2006 à 2011, publications du premier semestre et du troisième trimestre 2012… Les données 2012 sont construites à partir des rapports intermédiaires et des « guidances » données par les sociétés sur la fin d’année −Pour objectiver la notion de création de valeur dans notre étude, nous utilisons pour les calculs l’agrégat comptable « trésorerie créée par les opérations » du tableau de financement publié par chaque entreprise. Analyse qualitative : les perspectives 2013 −Interviews en face-à-face d’une centaine de leaders d’opinion, auxquels nous avons demandé de commenter ces chiffres et d’exprimer leurs perspectives 2013 −Ces interviews ont été conduites en octobre et décembre 2012 par l’équipe Hebdo des AG d’HAVAS Worldwide Paris

: CE QUI CHANGE Janvier 2012 Périmètre : CAC 40 Janvier 2013 Périmètre : SBF 120 La grande majorité de la richesse créée est redistribuée aux parties prenantes de l’entreprise : salariés, clients, investisseurs, actionnaires, créanciers 20% de trésorerie reste disponible sous forme de liquidités : les entreprises françaises épargnent en prévision de jours difficiles Le désendettement est la priorité La masse salariale et les investissements de production (capex) sont les postes de dépenses qui progressent le plus La rémunération des actionnaires a augmenté de 31% de 2005 à 2011 Les actionnaires sont mis sous pression, leur rémunération a baissé de 11% en 2012 La rémunération des dirigeants a progressé de 34% de 2005 à 2010, tout en étant plus encadrée La rémunération des dirigeants a baissé de 11% en 2011

: ENJEUX DE COMMUNICATION Janvier 2012 Périmètre : CAC 40 Janvier 2013 Périmètre : SBF 120 Redonner confiance à chacun, en période de fièvre électorale, d’accentuation des clivages et de mise en cause de la sphère financière Expliquer « l’exception française » : le choix de se donner une marge de manœuvre financière, et celui de préserver, en période difficile, d’abord l’emploi et l’investissement

EXCEPTION N°1 : L’épargne de précaution 20% de la richesse créée est placée en épargne de précaution, vs. 3% en 2011 Les entreprises épargnent d’autant plus qu’elles sont plus profitables Investissement Actionnaire s Désendetteme nt Liquidité s disponibl es 20%

À L’ÉTRANGER 7 54% 31% 7% 8% Allemagne InvestissementActionnaire s Désendetteme nt Liquidité s disponibl es Investissement 58% 37% 5% Liquidité s disponibl es Actionnaire s États-UnisRoyaume-Uni InvestissementActionnaire s 52% 38% 10% Liquidité s disponibl es

Cash-flow des entreprises du SBF 120 Évolution 2011 – Prév EXCEPTION N°2 : La masse salariale est la priorité La masse salariale est l’item qui croît le plus vite cette année Croissance plus rapide dans les entreprises plus petites : impact de la géographie ? Choix des patrons français cohérents avec l’ensemble de la logique culturelle française

À L’ÉTRANGER AllemagneÉtats-UnisRoyaume-Uni

Résultats contrastés, cash-flows stables Résultats impactés par de nombreux éléments non-cash (provisions) fréquents en temps de crise Le CAC 40 bénéficie d’une activité plus internationale + structure de financement à taux d’intérêts plus variables donc actuellement plus faibles + développement du marché obligataire Situation plus difficile pour les entreprises plus petites, qui maintiennent les cash-flows en coupant toutes les dépenses Cash-flow des entreprises du SBF 120 Évolution 2011 – Prév DEPUIS 2012 LA CRISE EST VISIBLE DANS LES CHIFFRES DES ENTREPRISES

INVESTISSEMENTS : + 3% Investissements en R&D ou en équipements de production −Souvent cités : équipements de production dans les pays d’Amérique du Sud ou d’Asie −En proportion du cash-flow, les entreprises du Next 80 consacrent davantage d’effort à l’investissement de production −La vue par secteur est homogène −Croissance externe très ralentie : difficulté à se mettre d’accord sur un prix ? À l’étranger : −Comportement homogène entre les entreprises françaises et les autres Thèmes 2013 : −Géographie des investissements L’investissement de production (capex) en 2012 Évolution CAC 40 et Next Prév. 2012

LE DÉSENDETTEMENT N’EST PLUS UNE PRIORITÉ 3 facteurs qui bénéficient surtout au CAC 40 −L’effort continu de désendettement des entreprises depuis 2008 a porté ses fruits −La Restructuration des crédits (conversion de dette en equity) −Les taux d’intérêt bas et le désendettement a donc moins de justification strictement financière −Développement du marché obligataire −Moindre influence des agences de notation À l’étranger : −Les grandes entreprises sont repassées en phase d’emprunt Thèmes 2013 : −Quelles sources de financement pour les entreprises françaises ? Le désendettement des entreprises en 2012 Évolution CAC 40 et Next Prév. 2012

-11% POUR LES ACTIONNAIRES En 2012, les dividendes ont été réduits ou supprimés dans 16 entreprises du SBF 120, et les rachats d’actions ont été moins fréquents −Les actionnaires des sociétés du Next 80 ont, en proportion, fourni un effort plus important que ceux du CAC 40. −Les actionnaires des secteurs les plus touchés ont fourni des efforts plus importants À l’étranger −En Allemagne, au Royaume-Uni, aux États-Unis, les dividendes ont augmenté en 2012 (concernent l’exercice 2011), au même rythme que les cash-flows Thèmes 2013 : −Reprise ou non des dividendes « suspendus » en 2012 −Choix ou pas du dividende en actions Rémunération en cash des actionnaires en 2012 Évolution CAC 40 et Next 80 (dividendes + rachats d’actions – augmentations de capital) 2011 Prév. 2012

-11% POUR LES DIRIGEANTS En 2011, + 3% pour le CAC 40, -17% pour le Next 80 : −Un lien plus étroit avec la performance de l’entreprise −La part fixe de la rémunération des dirigeants a augmenté, anticipant la suppression des stock-options et des actions de performance À l’étranger : −Des rémunérations supérieures −2/3 variable −1/3 stock-options et actions de performance Thèmes 2013 : −Structure de la rémunération −Transparence −Lien avec la performance Rémunération des dirigeants en 2012 Évolution CAC 40 et Next 80 Modification de la structure des rémunérations CAC 40 et Next 80 (En millions d’€uros) 2011 Prév. 2012

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