Activité et rentabilité des SGP filiales de groupes bancaires, d’assurance et mutualistes PRAM, 17 mars 2011 C. Pardo / T. Valli

Définitions des principaux postes du compte d’exploitation Produits d’Exploitation ~ Chiffre d’Affaires Commissions de gestion : et de conseil d’OPCVM, de mandat, dont des commissions sur performance Produits accessoires : commissions de mouvement, de souscription-rachat d’OPCVM ou d’encours sur OPCVM… Autres produits : commissions facturées pour des missions de conseil ou de courtage dans le cadre des activités de réception et de transmission d’ordres… Autres : reprises sur provisions, transferts de charges, subventions d’exploitation Charges d’Exploitation Charges salariales Autres achats et charges externes (dont rétrocessions de produits, tenue de comptabilité, honoraires des commissaires aux comptes, honoraires de gestion déléguée à des gestionnaires tiers, dépenses informatiques…) Dotations aux amortissements et aux provisions Autres : Résultat Brut d’Exploitation = PE – CE Résultat Courant Avant Impôts = RBE ± Résultat Financier Résultat Net Avant Impôts = RCAI ± Résultat Exceptionnel Résultat Net = RNAI – Participation des salariés - Impôt sur les sociétés

Activité et rentabilité des SGP Population – une diversité croissante 2. Structure des revenus et des coûts – rééquilibrage en cours 3. Rentabilité des acteurs – une année 2009 difficile 4. Aperçu sur 2010-11 et perspectives

1.1. Caractérisation des SGP adhérentes à l’AFG

1.2. Descriptif statistique de la population Concentration/spécialisation des acteurs Les SGP constituant les groupes « Capital investissement » et « Gestion immobilière » sont, dans certains cas, réunies dans un groupe dénommé « Gestion non-cotée. »

1.3. Poids des différents véhicules Une structure qui reflète la nature des clientèles 1 441 Md€ (+10,3%) 778 Md€ (+10,8%) 210 Md€ (+17,4%) 36 Md€ (+18,2%) 38 Md€ (-5,3%) 2 503 Md€ (+10,9%)

Gestion alternative ou structurée 1.4. Zoom sur les OPCVM de droit français Des produits de taux qui restent prédominants 786 Md€ (+9,0%) 243 Md€ (+11,8%) 168 Md€ (+15,3%) 24 Md€ (+16,0%) Généraliste groupe bancaire Généraliste groupe assurance Gestion alternative ou structurée Gestion privée

1.5. Zoom sur les mandats Faible recours aux OPCVM tiers ! 589 Md€ (+12,6%) 597 Md€ (+10,3%) 14 Md€ (+24,2%) 22 Md€ (+41,1%) 1 225 Md€ (+11,7%)

1.6 Récapitulatif des données du compte de résultat Des différences intergroupes très significatives

des produits accessoires : 2.1. Structure des revenus bruts des SGP filiales Produits accessoires de nouveau orientés à la baisse Variation en volume des produits accessoires : -36% -18% -26% Pour l’ensemble du marché, le volume de baisse des produits accessoires est de - 25,2% sur un an et de - 44,5% sur 2 ans. Concernant les SGE, celui-ci est de -5% sur un an.

2.2. Ventilation de produits accessoires Reflet de particularités des gestions ?

2.3. Variation du chiffre d’affaires brut (2008 à 2009) Baisse généralisée et contrastée Var moyenne : -14% -9% -18% -17% -4%

et les effectifs sont en baisse de l’ordre de -1% - 2% 2.4. Structure et poids des coûts Stabilisation des charges salariale et baisse des coûts variables Variation en volume des rétrocessions : -17% -19% -22% -21% Le volume des charges salariales augmente légèrement : de l’ordre de +2% et les effectifs sont en baisse de l’ordre de -1% - 2%

3.1. Indicateurs moyens de rentabilité économique Un niveau de rémunération corrélé au mix-produit Variation en volume de l’actif net moyen : +1% +5% -2% -14% +1%

3.2. Chiffre d’affaires net sur actif net moyen 20 premiers groupes de gestion* selon les encours gérés CA net / AN moyen Moyenne simple du 10ème au 20ème groupe selon les encours gérés => 22 pb Moyenne simple des 10 premiers groupes => 19 pb * Ces groupes représentent une centaine de SGP et près de 90% du marché.

3.3. Evolution du lien niveaux des revenus et résultats économiques Poursuite de la dégradation ! Généraliste groupe bancaire* Généraliste groupe assurance * Retraitement des données d’un groupe financier

Gestion alternative et structurée 3.3.bis Evolution du lien niveaux des revenus et résultats économiques Poursuite de la dégradation ! Gestion privée Gestion alternative et structurée

3.4. Lien entre niveaux des revenus et résultats économiques Comparaison des dix premiers groupes filiales (banque et assurance) Moyenne simple des 10ers groupes bancaires (6 ; 27) Moyenne simple des 10ers groupes d’assurance /mutualistes (3 ; 15)

3.5. Marges nettes par groupe homogène Généralistes/Spécialistes : effet volume et/ou sensibilité au marché !?

Gestion alternative ou structurée 3.6. Marges nettes (RBE/CA net) des SGP filiales Pertes réelles ou phénomène de structure ? Gestion alternative ou structurée Généraliste groupe bancaire Gestion « non-cotée » 31,8% 29,8% 25,6% 23,9% 12,0% Généraliste groupe assurance Gestion privée

3.7. Marges nettes (RBE/CA net) de groupes de gestion Des marges dépendant largement des liens avec la maison-mère !? Moyenne simple des 10 premiers groupes selon le montant des actifs gérés = 28,3% Moyenne simple des 10 groupes suivants = 14,4%

3.8. Facteurs susceptibles d’expliquer l’évolution de la rentabilité La maîtrise des coûts a-t-elle commencée ? ? ? ?

4.1. Evolutions en volume : des niveaux à rattraper par les filiales !

4.2. Légère hausse des marges… …dans un contexte de volumes relativement faibles 34% (SGE) 27% (Filiales)

4.6. Souscriptions nettes des OPCVM non-monétaires ouverts : +10 milliards d’euros * Une SGP ayant collecté plus de 16 mds. € ne figure pas sur ce graphique.

4.7. Aperçu 2010-2011 et perspectives Au moins deux questions majeures : Taux de croissance annuel des actifs en 2011 ? et au-delà ? Maîtrise des charges et évolution des marges ? Dans un contexte de concurrence accrue, plusieurs éléments à considérer : Niveau et répartition de la collecte sur le marché de fonds ouverts Evolution des marchés actions et aversion au risque des clients Persistance du faible niveau des taux sur le marché monétaire Dégradation sur les marchés de risques souverains Quid de la réallocation des portefeuilles vers des fonds orientés actions […]

A N N E X E TFE des OPCVM français

A1. Le TFE : un indicateur non exhaustif Quid de l’hétérogénéité de la définition des TFE d’un pays à l’autre ! Composantes du TFE : Frais de fonctionnement et de gestion : frais de gestion financière, de gestion administrative et comptable, de dépositaire, de conservation et d’audit ; Coûts induits par l’achat d’OPCVM (hors frais de souscriptions/rachats assimilés à des frais de transaction) ; Commissions de surperformance ; Commissions de mouvement (part des frais de transactions bénéficiant à la SGP et/ou au dépositaire). Frais prélevés mais non compris dans le TFE : Frais directs de commercialisation : souscriptions / rachats Frais très différenciés selon le circuit de distribution (réseaux, plateformes…) Frais de transactions bénéficiant aux courtiers (frais d’intermédiation) Ne concernent que la part « actions » du portefeuille (prospectus) Frais de conseils explicites Frais inclus dans les commissions de gestion ?

A.2. Chaîne de valeur et clé de répartition des frais Les frais rémunèrent de nombreux acteurs : distributeurs, sociétés de gestion, courtiers, dépositaires… La répartition des frais entre ces acteurs impacte le niveau des TFE : Frais de transactions / commission de mouvement : clé de répartition entre le courtier, le dépositaire et la société de gestion ; Fonds vendus sous enveloppe (e.g. assurance vie) : clé de répartition entre le promoteur et la société de gestion ; Frais de souscription et rétrocessions : clé de répartition entre le distributeur et la société de gestion.

A.3. OPCVM actions françaises : structure des frais Pour 1/3 des fonds, la SGP ne percevrait pas une quote-part des frais de transactions. Niveau médian de TFE + Δ frais transaction => facteur 1,5 du niveau médian des FG

A.5. OPCVM actions françaises : structure des frais selon la taille des fonds Poids des frais de transactions dans le TFE plus important pour les fonds de petite taille ? Clé de répartition d’environ 1/3 pour le courtier et 2/3 pour la SGP relativement stable ? Pouvoir de négociation qui s’accroît avec le volume des transactions ?

A.6. Hiérarchie des TFE selon les familles d’OPCVM Population totale des OPCVM Note de lecture pour les obligataires : sont affichées les valeurs du TFE des quartiles centraux : ainsi, pour 50% de ces fonds, le TFE s’étend de 50 pb à 101 pb ; la valeur médiane étant de 80pb. Autrement dit, 25% des fonds ont des frais inférieurs à 50 pb, et 25% supérieurs à 101 pb.

A7. Quel est le coût du service de sélection et d’allocation A7. Quel est le coût du service de sélection et d’allocation ? Gestions actives versus gestions indicielles ? Question à la marge : le TFE est-il une mesure exhaustive du coût/risque d’un ETF ? → frais de transactions (spread bid/ask) ? → coûts de rebalancement (frottement) ? → coûts des swaps ? → partage des revenus (prêt de titres, dividendes…) ?