Analyse de portefeuille Rachel Lachance Jean-Francois Pena-beaudoin Guillaume poirier-duhamel

Mandat ‹‹ Démontrer les effets des deux modèles sur l’évaluation des actifs financier ››

Plan de la séance Mise en contexte Analyse selon le MEDAF Analyse selon l’APT Synthèse

Gestionnaire de portefeuille Mise en contexte Maxime Gestionnaire de portefeuille MEDAF APT

MEDAF 1ere méthode

Mandat avec le MEDAF Évaluer le rendement et le risque des titres et du marché Effectuer un arbitrage avec un nouveau titre (C)

MEDAF E(R) = rf + B ( Rm – Rf) Où B = 0

MEDAF Actifs A et B sont parfaitement diversifiés Taux sans risque : 2 %

Pondération des titres E(R)P= WA x E(R)A + WB x E(R)B

Pondération des titres Actif A B Pondération 200% -100%

Bêta des titres E(R)P= WA x BA + WB x BB

Bêta des titres Actif A B Bêta 1.65 3.3

Rendement et risque du marché   Marché S&PTSX Actif A Actif B Le rendement attendu  10% 15,2% 28,4% Bêta 1 1,65 3,3%

Arbitrage But: répliquer les rendements de l’actif C avec les actifs A et B sans prendre de risque.

Arbitrage - Titre C est surévalué Actif C Rendement : 6% Rendement selon le MEDAF : 8.4% - Titre C est surévalué

Titre C

Pondération des titres A et B Actif A B Pondération 152% -51%

Pondération des titres Actif Portefeuille Actif C Pondération 100% -100%

Exemple chiffré Actif Portefeuille Actif C Montant 100 000$ Rendement % 8,4% 6% Rendement $ 8400$ 6000$ Long 100% : Portefeuille Short 100%: Actif C Profit net =2400$ , soit 2,4% de rendement

APT 2ieme méthode

APT-Modèle d’évaluation par arbitrage Critique le MEDAF . Le rendement exigé par les investisseurs de dépend pas uniquement du facteur de marché. . Les bêtas du MEDAF sont instable dans le temps: Les betas affichés change d’année en année. . Selon Ross, il n’y pas de possibilité d’arbitrage sur les marchés financiers

ATP-Solution suggéré par Ross Nouveau modèle: S’intéresse au différents facteurs qui influence les exigences en terme de rendement des actionnaires. Facteurs économiques: Sensibilité au prix du pétrole Inflation Les marchés boursiers Énormément de facteurs sont possible.

Avantage du modèle de L’ APT Donne des rendements exigés plus réaliste qu’avec le MÉDAF Se base sur plus de facteurs Les betas deviennent stables

Construction du Modèle d’APT

Titres utilisés pour construire le modèle d’APT

Trouver le rendement sans risque Chaque modèle a un rendement sans risque spécifique On doit maximiser le rendement du portefeuille ABC selon la contrainte de béta 0. Contrainte: . Beta portefeuille marché= 0 . Beta portefeuille pétrole=0 . Poids titre A+ Poids titre B+ Poids tire C= 100% Taux dans risque: 2%

Recherche de la prime de risque de marché On recherche le rendement espéré du marché lorsque tout les autres facteurs sont égale à 0. Maximiser le rendement du portefeuille Contrainte: . Beta marché: 1 . Beta pétrôle: 0 . Poids titre 1+ Poids titre 2+Poids titre 3= 100% Rendement du portefeuille=Espérance de rendement du marché:7% Prime de risque du marché= 7%-taux sans risque= 5%

Recherche de la prime de risque du pétrole On recherche le rendement espéré du pétrole lorsque tout les autres facteurs sont égale à 0. Maximiser le rendement du portefeuille Contrainte: . Beta marché: 0 . Beta pétrôle: 1 . Poids titre 1+ Poids titre 2+Poids titre 3= 100% Rendement du portefeuille=Espérance de rendement du portefeuille:6,3% Prime de risque du marché= 7%-taux sans risque= 4,3%

Modèle d’évaluation personnalisé ABC 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡 𝑒𝑥𝑖𝑔é=2%+𝐵é𝑡𝑎 𝑚𝑎𝑟𝑐ℎé∗5%+𝑏é𝑡𝑎 𝑝é𝑡𝑟ô𝑙𝑒∗4,3%

Réévaluation de l’actifs C Selon l’APT, le titre C est justement évalué Il n’y a pas possibilité d’arbitrage

Synthèse MEDAF APT Analyse complète des rendements