Le paradoxe du rendement des placements – Est-il bien compris ou est-il mal compris? Patrick Fournell Vice-président McLean Budden

Mesure les rendements des investisseurs en fonds communs de placement Conclusions : ▫ Les résultats dépendent bien plus du comportement des investisseurs que du rendement des fonds ▫ Les investisseurs qui conservent leurs placements ont davantage de succès que ceux qui tentent d’anticiper le marché Marchés de détail Étude menée par Dalbar Source : « Quantitative Analysis of Investor Behavior, 2010 » Dalbar, Inc.

Marchés de détail Étude menée par Dalbar Source : « Quantitative Analysis of Investor Behavior, 2010 » Dalbar, Inc. Rendements annualisés sur 20 ans, au 31 décembre 2009

Source : « Quantitative Analysis of Investor Behavior, 2010 » Dalbar, Inc ans – Durée moyenne de conservation des fonds communs de placement (années) Marchés de détail Étude menée par Dalbar

Source : « Quantitative Analysis of Investor Behavior, 2010 » Dalbar, Inc. Rendements annualisés sur 20 ans, au 31 décembre Marchés de détail Recherches menées par Dalbar

Source : Governance and Committee Behaviors, Tim Gardener, Mercer Investment Consulting, UK, Americas Investment Forum 2008 Marchés institutionnels Le fiduciaire / comité de placement se trouve à être un moyen laborieux pour des non-initiés de prendre lentement (ou pas) des décisions qui sont souvent loin d’être parfaites.

Résultats d’une étude portant sur décisions de sélection prises par promoteurs de régime de retraite américains, de 1994 à 2003 Rendement excédentaire sur trois ans avant la sélection = 11,5 % Rendement excédentaire sur trois ans après la sélection = 3,2 % Rendement supplémentaire sur trois ans avant terminaison = 2,0 % Rendement supplémentaire sur trois ans après terminaison = 4,2 % Source : The Selection of Investment Management Firms by Plan Sponsors (Goyal, Wahal) Marchés institutionnels Étude menée par Goyal/Wahal

3 années3 annéesRésultat antérieuressuivantessur 6 ans Source : The Selection of Investment Management Firms by Plan Sponsors (Goyal, Wahal) 2,0 %3,2 % 5,3 % 2,0 %4,2 % 6,3 % Changement de gestionnaire Statu Quo Coût : 1 % = différence entre le 1 er quartile et le 4 e quartile pour les fonds équilibrés sur une période de dix ans Marchés institutionnels Étude menée par Goyal/Wahal

Base de données PSN, éléments d’information Rendements annuels, actif sous gestion pour la période Tri annuel par mouvement de fonds Les plus performants ont tendance à ajouter des actifs Les moins performants perdent des actifs Comparer les rendements sur un an, trois ans et cinq ans après les mouvements de fonds Source : Absence of Value: An Analysis of Investment Decisions by Institutional Plan Sponsors (Stewart, Neuman, Knittel, Heisler) Marchés institutionnels Financial Analysts Journal – vol. 65, n o 6

Source : Absence of Value: An Analysis of Investment Decisions by Institutional Plan Sponsors (Stewart, Neuman, Knittel, Heisler) Marchés institutionnels Les chiffres élevés redescendent; les chiffres faibles remontent 1 er quintile = plus grosses rentrées 5 e quintile = plus grosses sorties Rendement moyen dans la période subséquente

Source : Absence of Value: An Analysis of Investment Decisions by Institutional Plan Sponsors (Stewart, Neuman, Knittel, Heisler) Marchés institutionnels Le choix du gestionnaire, le facteur clé Portefeuilles annuels pondérés selon l’actif Rentrées de fonds Sorties de fonds L’attribution des rendements a montré que le choix du gestionnaire était la principale cause du manque à gagner par rapport à la catégorie d’actif Rendement moyen dans la période subséquente

Impact économique durant la période couverte par l’étude 170 milliards $ en coûts de rendement Un ajout de 100 pdb de frais d’opérations doublerait ce montant Source : Absence of Value: An Analysis of Investment Decisions by Institutional Plan Sponsors (Stewart, Neuman, Knittel, Heisler) Marchés institutionnels Financial Analysts Journal – vol. 65, n o 6

Fonds communs d’actions canadiennes Rendement supplémentaire annualisé sur quatre ans par rapport au gestionnaire médian Périodes terminées en 2006 => du rang le meilleur au rang le plus faible Périodes terminées en 2010 => comparer au rang de 2006 Fonds d’actions canadiennes

Étonnant! – Seulement 6 des plus performants sur 15 ont dépassé la médiane Doublement étonnant!! – 10 des moins performants sur 15 ont dépassé la médiane

Toutes les études font ressortir un thème central ▫ Les probabilités d’un changement fructueux fondées sur le rendement à court terme vous sont largement défavorables ▫ Les coûts d’un changement infructueux sont considérables, et on n’en tient généralement pas compte Que devrions-nous faire?

« Changeons notre stratégie. Dorénavant, tu iras chercher le journal, et je m’occuperai des placements. »

Cycles économiques (pic, creux) Nombre de mois de contraction (du pic au creux) Nombre de mois d’expansion (du creux au pic) Cycle complet (du creux au creux) 33 cycles, de 1854 à Nov – juillet Mars 1991 – mars Déc – juin Source : National Bureau of Economic Research Horizon de placement

Horizon de placement/cycles de marché Éviter les changements forcés ▫ Choisir des firmes de gestionnaires structurées selon un modèle de continuité des opérations ▫ Plans de relève, équipe de direction stable, culture de conformité, processus Contexte de marché ▫ Comprendre le style par rapport au marché ▫ Comprendre les bulles indicielles et sectorielles ▫ Attention à la capitulation d’une stratégie Options par défaut ▫ Dalbar – l’expérience des investisseurs s’est améliorée – fonds comportant une date de dissolution Que devrions-nous faire?