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1 www.kof.ethz.ch CROISE automne 2005 Prévisions conjoncturelles 2006 / 2007

2 2 6.10.2005 Croissance respectable du PIB suisse en 2004 l Taux de croissance du PIB de 2,1% è Reprise des exportations è Progression des investissements en biens d’équipement è Hausse de la consommation des ménages privés è Forte progression de la construction de logements Prévisions automne 2005

3 3 6.10.2005 L’euphorie n’était pas au rendez-vous – nouvelle reprise 2006 / 2007? Prévisions automne 2005 l Fléchissement au cours de l’année 2004 l Pas d’amélioration significative sur le marché du travail è 2006 / 2007: nouvelle reprise ou ralentissement conjoncturel? l Durant l’année en cours, certains indicateurs pointent vers le haut

4 4 6.10.2005 Structure de la présentation l Cadre international l Politique économique en Suisse l Prévisions conjoncturelles pour la Suisse en 2006 et en 2007 Prévisions automne 2005

5 5 6.10.2005 Cadre internationale

6 6 6.10.2005 Léger redressement au 1 er semestre 2005 l Pays de l’OCDE: progression plus soutenue du PIB après le ralentissement observé en 2004 l Autres pays: tassement de la forte dynamique, sauf en Chine è Poursuite d’une forte croissance aux Etats-Unis è Amélioration de la situation économique au Japon è Evolution de base de la conjoncture au sein de l’UE surestimée dans le taux de croissance du PIB; baisse sensible de la consommation privée Cadre international

7 7 6.10.2005 Prix du pétrole brut élevé ? è Techniquement parlant, les prévisions se fondent sur un prix du pétrole de 61 dollars US; Problèmes de capacités dans les raffineries l Prime de risque pour des raisons (géo)politiques l Prime de risque liée à une baisse de production prévue dans les pays non membres de l’OPEP l Capacités de production supplémentaires à fin 2005 et en 2006 Dollar US (prix spot, baril de brent UK) 0 20 40 60 80 100 7075808590950005 Réel (prix de 2000) Nominal Cadre international

8 8 6.10.2005 Etats-Unis: croissance soutenue au deuxième semestre 2005 – puis ralentissement l Politique économique moins accommodante è Réduction successive du degré d’expansion monétaire Cadre international

9 9 6.10.2005 Bas niveau des rendements à long terme 2 3 4 5 6 7 8 19981999200020012002200320042005 % Emprunts d’Etat américains (10 ans) Emprunts d’Etat de la zone euro (10 ans) Cadre international

10 10 6.10.2005 Etats-Unis: croissance soutenue au deuxième semestre 2005 – puis ralentissement l Politique économique moins accommodante è Réduction successive du degré d’expansion monétaire Croissance du PIB 2005 3,6% 2006 3,1% 2007 2,5% è Hausse globalement plus modérée des dépenses publiques; augmentation sensible, mais provisoire des dépenses consécutive aux ouragans l Dynamique modérée sur le marché du travail Cadre international

11 11 6.10.2005 UE: conjoncture soutenue par les exportations – reprise progressive de la demande intérieure l Peu d’impulsions en provenance de la politique économique è Politique budgétaire neutre è Conditions cadres monétaires légèrement plus expansives en 2005 (taux à long terme, euro) l La croissance des exportations offre pour l’instant un bon soutien à la conjoncture, mais elle tend à faiblir. Croissance du PIB 2005 1,3% 2006 1,4% 2007 1,8% Cadre international

12 12 6.10.2005 Perspectives pour l’Italie plus pessimistes que pour l’Allemagne 0 1 2 3 4 5 6 7 1998199920002001200220032004200520062007 PIB par rapport à l’année précédente, en % Italie UE Allemagne Prévisions Cadre international

13 13 6.10.2005 Japon: poursuite d’une reprise modérée l Amélioration du contexte économique et de la situation sur le marché du travail l Effets modérateurs de la politique budgétaire è Nouvelles réductions des investissements publics l Ralentissement de la croissance des exportations et des investissements dans le courant de 2006 Croissance du PIB 2005 2,0% 2006 1,4% 2007 1,1% Cadre international

14 14 6.10.2005 Danger d’inflation limité l Hausse plutôt modérée de l’inflation dans les pays industrialisés malgré les prix élevés de l’énergie l Effets de second tour inexistants à ce jour et jugés peu probables durant la période de prévision 200520062007 Etats-Unis 3,02,72,3 Zone euro 2,12,01,9 Japon 0,1 - 0,3 Cadre international

15 15 6.10.2005 Evolutions conjoncturelles différentes = politiques monétaires différentes l Etats-Unis: entre juin 2004 et septembre 2005, relèvement du taux directeur de 275 points de base à 3,75% è Une à deux interventions encore attendues sur le front des taux l Zone euro: taux directeur inchangé à 2,0% depuis juin 2003, date du dernier abaissement è Les premières hausses de taux sont attendues ultérieurement dans la période de prévision Cadre international

16 16 6.10.2005 Taux à court terme sans grandes variations Prévisions 0 1 2 3 4 5 6 7 8 1998199920002001200220032004200520062007 % Taux à trois mois en USD Taux à trois mois en EUR Cadre international

17 17 6.10.2005 Fondamentaux peu favorables au dollar US Prévisions 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 200220032004200520062007 V.t. en % 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 Taux USD (échelle de droite) Taux EUR (échelle de droite) PIB Etats-Unis PIB Zone euro % l Augmentation prévue du déficit de la balance courante américaine en % du PIB Cadre international

18 18 6.10.2005 Prévisions Nouvelle dépréciation du dollar US 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 199119931995199719992001200320052007 USD/EUR $/€ Cadre international

19 19 6.10.2005 Autres régions économiques: essoufflement de la dynamique de croissance l Asie (sans le Japon): ralentissement de la forte expansion è Politique économique plus restrictive è Etats-Unis: importante source de débouchés è Prix élevé du pétrole l Amérique latine: légère diminution des taux de croissance è Demande intérieure vigoureuse Cadre international

20 20 6.10.2005 Résumé du cadre international l Ralentissement du rythme d’expansion de l’économie mondiale l Légère reprise de la demande intérieure dans l’UE l L’inflation reste sous contrôle Cadre international l Une à deux interventions prévues sur le front des taux aux Etats-Unis – attitude d’expectative dans la zone euro l Nouveau fléchissement du dollar US

21 21 6.10.2005 Politique économique en Suisse

22 22 6.10.2005 Politique monétaire l A ce jour, conditions cadres monétaires favorables è Taux d’intérêt réels à court terme proches de zéro, nouveau recul des taux à long terme è Affaiblissement du cours du CHF Politique économique l Poursuite d’une politique accommodante è Légère appréciation probable du CHF face à l’EUR

23 23 6.10.2005 Première hausse des taux directeurs attendue à la fin 2006 % Taux à trois mois en EUR Taux à trois mois en CHF Prévisions 0 1 2 3 4 200220032004200520062007 Politique économique

24 24 6.10.2005 Taux à long terme: hausse modérée % Emprunts d’Etat allemands (10 ans) Emprunts de la Confédération (10 ans) Prévisions 0 1 2 3 4 5 6 200220032004200520062007 Politique économique

25 25 6.10.2005 Politique fiscale l Hausse des recettes de l’Etat durant la période de 2005 à 2007 attribuable à la reprise de la conjoncture l Faible augmentation des dépenses en 2005 et en 2006 grâce aux mesures d’austérité de la Confédération et des cantons Politique économique

26 26 6.10.2005 Impulsion fiscale négative en 2006 -2 0 1 2 3 20002001200220032004200520062007 en % du PIB Prévisions Politique économique

27 27 6.10.2005 Prévisions pour l‘économie suisse

28 28 6.10.2005 Exportations: croissance régulière, mais plutôt faible en mrd de CHF (trimestre) OFS: CN 09/2005, seco: dessin trimestriel Prévisions V.t. en % 4,2%3,4%2,8% -12 -8 -4 0 4 8 12 16 200220032004200520062007 42 44 46 48 50 52 54 56 Prévisions

29 29 6.10.2005 Investissements d'équipement: hausse solide en mrd de CHF (trimestre) V.t. en % OFS: CN 09/2005, seco: dessin trimestriel Prévisions -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 200220032004200520062007 12 13 14 15 16 3,3%4,4%3,7% Prévisions

30 30 6.10.2005 Investissements de construction: hausse de la construction de locaux commerciaux et industriels – baisse de la construction de logements en mrd de CHF (trimestre) V.t. en % OFS: CN 09/2005, seco: dessin trimestriel -4 -2 0 2 4 6 8 200220032004200520062007 10.0 10.2 10.4 10.6 10.8 11.0 11.2 2,5%0,4%-0,4% Prévisions

31 31 6.10.2005 PIB: croissance légèrement inférieure à 2% en mrd de CHF (trimestre) V.t. en % Prévisions OFS: CN 09/2005, seco: dessin trimestriel -3 -2 0 1 2 3 200220032004200520062007 104 106 108 110 112 114 116 1,7%1,5%1,8% Prévisions

32 32 6.10.2005 Emploi (équivalent plein temps): la situation s'améliore, mais... en mio.V.t. en % OFS: CN 09/2005 Prévisions -2.0 -1.5 -0.5 0.0 0.5 200220032004200520062007 3.02 3.04 3.06 3.08 3.10 3.12 -0,2%0,1%0,3% Prévisions

33 33 6.10.2005 0 1 2 3 4 200220032004200520062007 Taux de chômage: … à nouveau en légère hausse seco: 09/2005 Prévisions en % 3,8%3,9%4,1% Prévisions

34 34 6.10.2005 Variations en % 20042005 Revenu salarial0,62,7 Revenu disponible, nominal1,32,5 Revenu disponible, réel0,21,1 Consommation privée1,41,3 Taux d'épargne13,313,2 Taux d'épargne (sans fonds de pens.) 6,46,1 20062007 2,21,6 2,42,6 1,21,7 1,31,5 13,313,5 6,16,3 Revenu et consommation des ménages privés Prévisions

35 35 6.10.2005 Indice des prix à la consommation: hausse provisoire du renchérissement mai 2000 = 100 OFS: 09/2005 Prévisions V.a. en % 1,2%0,7%0,8% -0.4 0.0 0.4 0.8 1.2 1.6 2.0 200220032004200520062007 101 102 103 104 105 106 107 Prévisions

36 36 6.10.2005 Variations en % aux prix de l’année préc. 2004200520062007 Consommation privée1,41,31.31.5 Consommation publique (AS incl.) 1,40,80.41.2 Investissements de construction4,12,50.4-0.4 Investissements d'équipement2,73,34.43.7 Demande intérieure1,81,61.51.6 Variations de stocks (contribution) -0,4-0,20.20.5 Exportations8,84,23.42.8 Importations7,64,34.03.2 PIB2,11,71.51.8 Emploi (éq. plein temps)-0,4-0,20.10.3 20062007 1,31,5 0,41,2 0,4-0,4 4,43,7 1,51,6 0,20,5 3,42,8 4,03,2 1,51,8 0,10,3 Composants du PIB; emploi Prévisions

37 37 6.10.2005 Résumé l Ralentissement de l’économie mondiale l Politique monétaire accommodante l Politique fiscale restrictive en 2006, neutre ensuite Résumé des prévisions l Léger affaiblissement du commerce extérieur l Reprise de la demande intérieure en 2006 l Peu d’amélioration sur le marché du travail l Risque inflationniste écarté

38 www.kof.ethz.ch CROISE automne 2005 Prévisions conjoncturelles 2006 / 2007

39 39 6.10.2005 Importance des données de référence dans l’établissement de prévisions (exemple PIB) 104 106 108 110 112 200320042005 20042005 seco KOF 438,2 445,7 444,1 1,7% 1,3% mrd de CHF V.a. 2,1% mrd de CHF Prévisions

40 40 6.10.2005 Emploi (équivalent à plein temps, Statem) vs PIB 1990–2004 / 2007 -3.0 -2.0 0 1.0 2.0 -0.50.00.51.01.52.02.53.0 V.a. emploi V.a. PIB (moyenne sur 2 ans) 1.5 0 2005 2006 2007 Prévisions

41 41 6.10.2005 Déséquilibre du marché du travail Prévisions 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900 199619982000200220042006 en milliers Offre de travail Prévisions Déséquilibre du marché du travail Emploi (titulaires d‘un permis de courte durée et frontaliers non compris)

42 42 6.10.2005 Importations: Recul provisoire dû a la demande globale temporairement plus faible Prévisions -8 -4 0 4 8 12 16 200220032004200520062007 36 38 40 42 44 46 48 4,3%4,0%3,2% Prévisions en mrd de CHF (trimestre) V.t. en % OFS: CN 09/2005, seco: dessin trimestriel