Introduction aux documents financiers

3 questions ==> 3 documents Une photo instantanée: quelle est la situation actuelle de l’entreprise ? Bilan Deux films : L’entreprise a-t-elle vendu à profit? Compte de Résultat Comment a-t-elle financé ses investissements et équilibré ses sources de financement? Tableau de Financement

Le Tableau de Financement

Le Tableau de Financement La raison d’être du document Financer les investissements L’évolution du risque de liquidité Convergence des deux approches Un exemple

Pourquoi un 3ème document Le financement des investissements Interne : la qualité de gestion de l’entreprise Externe : l’appel aux marchés de capitaux Être rentable, une condition nécessaire, mais non suffisante

Financer les Investissements Investissements : allocation de ressources, traduction de la stratégie de l’entreprise 3 parties : Investissements Ressources internes Ressources externes

Financer les Investissements

Financer les Investissements Ressources internes : Cash-Flow d’Exploitation Investissements

Financer les Investissements Ressources internes : Cash-Flow d’Exploitation Investissements Ressources externes : Actionnaires et Créanciers financiers

Cash-Flow d’Exploitation Le résultat net est une source de trésorerie, mais n’est pas de la trésorerie, car : Il existe des coûts non monétaires Il existe un « décalage » entre la comptabilisation et la constatation des flux, le Besoin en Fonds de Roulement

Prise en compte des coûts non monétaires Reconstruire le compte de résultat en les retirant, ou… … les ajouter au résultat net Capacité d’AutoFinancement (CAF) ou Cash-Flow (Brut)

Prise en compte des coûts non monétaires

Exemple (2005) Entreprise Lafarge (Cash) Ventes (Dépenses monétaires d’exploitation) 15.969 (12.759) EBE ou EBITDA (Amortissement) 3.210 (973) EBIT Résultat Financier 2.237 (389) EBT (Impôt sur les Sociétés) 1.848 (424) Résultat Net ou EAT 1.424 Cash-Flow, CAF = 2.397 Ou 1.424 + 973

Prise en compte du « décalage » Trésorerie Nette = FR - BFR (statique) Variation de la TN = ∆FR - ∆BFR (dynamique) Toute augmentation (resp. diminution) du BFR est une consommation (resp. génération) de trésorerie (exemple : crédit-clients)

Cash-Flow d’Exploitation CFE = CAF - ∆BFR CAF = trésorerie potentiellement générée par les cycles d’exploitation ∆BFR = trésorerie additionnelle consommée par le cycle d’exploitation Le CFE doit être positif (qualité de la gestion)

Investissements Investissements nets des cessions réalisées par l’entreprise CFE - Investissements = Cash-flow « Disponible » (avant décisions de financement) Free Cash-Flow ?

Financements Externes Actionnaires : Dividendes ∆Capital : Positif = émission d’actions Négatif = rachat d’actions Créanciers Financiers ∆Dettes Financières à long terme ∆Trésorerie Nette (Trésorerie - Dfi à CT)

Tableau de Financement Résultat Net + Dotation aux Amortissements et Provisions = Capacité d’AutoFinancement (CAF) - ∆BFR = Cash-Flow d’Exploitation (CFE) - Investissements = Cash-Flow Disponible (CFD) Dividendes + ∆Capital (>0 ou <0) + ∆Dettes à long terme = ∆Trésorerie Nette

Convergence Équilibre dynamique de trésorerie : ∆TN = ∆FR - ∆BFR ∆FR = ∆CP + ∆Dettes LT - ∆IN ∆CP = RN - Dividendes + ∆Capital ∆IN = Investissements – Dot. Amortissements

Exemple chiffré La société A a généré un résultat net de 800 et a versé un dividende de 300 Ses bilans d’ouverture et de fermeture sont donnés dans la diapositive suivante

Bilans Années (N-1) et N Actif N - 1 N Passif Immobilisations Brutes (Amortissements Cumulés) 4.000 (1.800) 5.000 (2.200) Capital Social Réserves 1.000 2.200 1.200 2.700 Immos Nettes Stocks Crédit Clients Trésorerie 1.500 650 2.800 1.700 1.300 250 Capitaux Propres Dettes Fi. LT Crédit Fournisseurs Dettes Fi. CT 3.200 450 200 3.900 300 Total Actif 5.350 6.050 Total Passif

Évolution de la Trésorerie Nette TN fin (N-1) = 650 - 200 = 450 TN fin N = 250 - 300 = (50) La Trésorerie Nette s’est dégradée de : ∆TN = - 50 - 450 = (500) Quelle explication ?

Cash-Flow d’Exploitation CFE = CAF - ∆BFR CAF = RN + Amortissement CAF = 800 + 400 (∆Amortissements cumulés) CAF = 1.200 BFR (N-1) = 1.500 + 1.000 - 450 = 2.050 BFR (N) = 1.700 + 1.300 - 650 = 2.350 ∆BFR = 2.350 - 2.050 = 300 CFE = 1.200 - 300 = 900

Investissement Investissement = ∆Immobilisations Brutes Cash-Flow Disponible = CFE - Invests Cash-Flow Disponible = 900 - 1.000 CFD = (100) Il faut mobiliser 100 auprès des ressources externes

Financement Externe Augmentation du capital social de 200, soit 1.200 - 1.000 Versement d’un dividende de 300 Remboursement d’une partie de la dette financière long terme de 300, soit 1.200 en N par rapport à 1.500 en N-1 Contribution négative du financement externe à hauteur de 200 - 300 - 300, soit (400)

Récapitulatif L’exploitation a généré potentiellement 1.200 (CAF), mais réellement 900 (∆BFR) L’entreprise a investi 1.000 Le financement externe long terme a consommé 400 La trésorerie nette s’est dégradée de : 900 - 1.000 - 400 = (500)

Tableau de Financement Résultat Net + Amortissement 800 400 = CAF - ∆BFR 1.200 (300) = CF d’Exploitation Investissements 900 (1.000) = CF Disponible Dividendes + ∆Capital + ∆Dettes Long Terme (100) 200 = ∆Trésorerie Nette (500)

Équilibre Dynamique de Trésorerie Le Fonds de Roulement à la fin de l’année (N-1) était de 3.200 + 1.500 - 2.200, soit 2.500 À la fin de l’année, il représente 2.300 Bien qu’il reste très positif, il s’est dégradé de 200 ∆FR = (200) De plus, ∆BFR = + 300 Donc, ∆TN = - 200 - 300 = (500)

Conclusions Le cycle d’exploitation doit générer de la trésorerie (CFE = CAF - ∆BFR) Il est fondamental de transformer le résultat en trésorerie L’entreprise peut financer ses investissements en interne / externe (CFD) Un problème majeur de l’entreprise est le financement de sa croissance (organique et externe) Le Tableau de Financement renseigne sur le financement de la croissance et l’évolution du risque de liquidité