Canadien Pacifique Stratégie financière Recentrage financier Scission des fonds propres 2001

Canadien Pacifique Ltée. Un modèle de création de valeur Jean-François Laplante, M.Sc, CFA Jean Desrochers, Ph.D. COURS EBA 741

Canadien Pacifique Ltée CP Ltée annonce son intention de diviser la société en cinq composantes (13/02/01) Début des "When-Issued" (21/08/01) Division de CP Ltée (01/10/01) Les cinq composantes se transigent activement sur le TSE et le NYSE (03/10/01) Seul Fairmont subsiste à CP Ltéé

Canadien Pacifique Ltée Objectif de la réorganisation Éliminer l'escompte Les conglomérats se transigent sur la base de la VAN moins un escompte. En se divisant, CP Ltée espère éliminer l'escompte sur son titre. Accroître la liquidité de PanCanadian CP Ltée détient 86 % de PanCanadian. En se divisant, CP Ltée augmentera la liquidité sur ce titre.

Avant la réorganisation de CP Ltée Canadian Pacific Hotels (100%) PanCanadian Petroleum (86%) CP Ships (100%) CP Railway (100%) Fording Inc. (100%) Canadian Pacific Limitée

Après la réorganisation de CP Ltée PanCanadian Petroleum (0,681) Fairmont Hotels (0,25) Fording Coal (0,17) CP Ships (0,25) CP Railways (0,50) CP Ltée Dividende spécial de 1,2 milliards versé à CP Ltée. Dividende spécial de 700 millions versé à CP Ltée. CP Hotels est renommé Fairmont Hotels & Resorts

L'heure de la division… Pour chaque action de CP Ltée, les actionnaires ont reçu les fractions suivantes : PanCanadian Petroleum (0,681) Fairmont Hotels (0,25) Fording Coal (0,17) CP Ships (0,25) CP Railways (0,50) Seul Fairmont subsiste à CP Ltée

Réorganisation Valeur de CP Ltée à la date de la division 1) PanCanadian a fusionné avec Alberta Energy pour former Encana

Valeur des actifs nets de CP Ltée en 2002 (+ 1 an) 31,72$ 13,59$ 8,32$ 6,26$ 4,38$ Source : Joseph Leinwand, RBCDS NAV = 64,27$ PCP CPR Fairmont Ships Fording

Réorganisation Valeur de CP Ltée un an plus tard

Le marché boursier et CP Le TSX a reculé de 8.5% pendant la période dun an suivant la stratégie de CP. Le Bêta de CP avant la division était de 0.37 il est passé à 1.02 après. Plus de risque systématique. Par contre, il y a moins de risque résiduel par rapport au risque total.

Évolution de l'action de CP Ltée

Évolution du prix de laction reconstituée et le TSX

Conclusion CP ltée a réalisé une stratégie de portefeuille avec recentrage financier : une scission de groupe Les résultats furent une augmentation de la richesse des actionnaires. Cela a permis déliminer la prime de conglomérat.