Financement et reprise d’entreprise : Venture capital versus LBO www.performances-strategy.com Financement et reprise d’entreprise : Venture capital versus LBO Par Mondher Cherif Directeur de Performances and Strategy Professeur Paris et Genève cherifmondher@yahoo.fr Paris : 00 33 6 07 16 64 82 Tunis : + 216 20 126 717 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Quelques références : auteur Pr Mondher Cherif Banque Edition Paris & Pearson USA 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Le Capital-investissement et le financement du non coté L’industrie du capital-investissement a développé plusieurs métiers pour répondre aux besoins des Start up High Tech et aux entreprises matures à toutes les étapes de leur existence : Amorçage (seed capital), Création (START up), Post création (early stage), Développement, Transmission/succession (LBO/LBI) et IPO (Initial Public Offering). Les trois premiers stades constituent le capital-risque proprement dit (Venture Capital). 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Venture capital : la prédominance US

Pr mondher cherif _ Performances and Strategy PE en France 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Pr mondher cherif _ Performances and Strategy LBO Trends Source : Buyouts Magasine 2006 PE Outlook 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Les sources de financement 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Aspects juridiques du VC La Convention d’investissement : Elle fixe les modalités de participation au capital (actions ordinaires (common shares, actions préférentielles (preferred shares), BSA, OC, etc.) Protocole d’accord régit les relations VC/fondateurs Audit Le Pacte d’actionnaires : quelques clauses : Famille 1 : les clauses relatives à l'organisation et au contrôle : Clause d’audit , comité consultatif; clause de non-concurrence, clause d’information (reporting); etc. Famille 2 : clauses relatives à la composition et l'évolution de l'actionnariat : Clause Ratchet, Clause anti-dilution, clause de liquidation préférentielle, clause de earn out, clause de droit de préemption réciproque, etc. 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Ratio Dette totale/EBITDA en France 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

LBO et Management Package Le management package : ensemble contractuel définissant les modalités de son investissement, son statut et les principes de « corporate governance » de la société reprise. Face à la concurrence, le MP est devenu un outil de différenciation utile pour remporter l’adhésion de l’équipe dirigeante et a fortiori, le processus d’enchère ; Règle d’or : l’alignement d’intérêt doit unir le fonds et le dirigeant ; Le schéma de rémunération distingue les hommes clés et les autres cadres ; En participant financièrement au LBO (co-investissement), le manager abandonne sa casquette de salarié au profit de celle d’investisseur ; - Quel seuil de déclenchement de la rétrocession du TRI ? - Quels instruments utilisez ? BSA; stock options, sweat equity… Contrôle strict de l’administration fiscale (le gain doit résulter d’une vraie prise de risque). 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Pr mondher cherif _ Performances and Strategy Cas de la Tunisie ! Favoriser le développement d’un réseau private equity: chaîne de financement : business angels, VC; K développement, LBO, fonds mezzanine, pépinières d’entreprises; Favoriser l’arrivée de nouveaux conseils spécialisés dans le lancement et le suivi d’entreprises high tech, tels que : Les conseils en marketing ; Les chasseurs de têtes ; Les avocats spécialisés dans le capital-risque et dans la rédaction des pactes d’actionnaires ; ; Les fund raiser ; Les fonds de fonds Les organisateurs des sommets du capital-risque Cabinets conseils spécialisés dans le private equity au sens large; Marchés financiers plus dynamiques; Vraie prise de risque ; Fonds d’investissements privés et indépendants des banques Ingénierie financière et fiscale (BSA; stock options; OCA; OBSA…) Culture du « win to win » entre financiers et managers. 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy

Pr mondher cherif _ Performances and Strategy www.performances-strategy.com Merci pour votre aimable attention ! 12/04/2017 Pr mondher cherif _ Performances and Strategy