Mémoire de mastère de recherche en Finance

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1 Mémoire de mastère de recherche en Finance
 « La fuite des capitaux : gouvernance, facteurs institutionnels et variables macro-économiques » Elaboré par: Dirigé par: Olfa Kharrat Michel Henry Bouchet Rochdi Feki Tél: Année universitaire

2 Plan de la présentation
Motivations, problématique et questions de recherche Définition de la fuite des capitaux Facteurs de la fuite des capitaux Méthodologie de recherche Résultats et conclusions

3 Motivations L’étendue du problème de la fuite des capitaux dans la littérature des sciences économiques à partir des années 1990. L’importance de la fuite des capitaux, de ses facteurs et de ses effets. L’impact négatif de la fuite des capitaux sur le développement économique et social. L’exposition des pays émergents et ceux fortement dépendants des ressources naturelles, à la fuite des capitaux.

4 Problématique L’étude des déterminants de la fuite des capitaux dans les pays émergents.

5 Questions de recherche
Quelles sont les principaux facteurs de la fuite des capitaux sous forme de dépôts privés dans des banques internationales ? Quelle relation peut exister entre la rente pétrolière et le phénomène de la fuite des capitaux dans les pays en voie de développement?

6 Définition de la fuite des capitaux
Plusieurs définitions …

7 Les préoccupations des résidents à diversifier leurs portefeuilles
Fuite des capitaux Sorties normales Sorties anormales Les préoccupations des résidents à diversifier leurs portefeuilles Les activités des banques commerciales domestiques visant à acquérir des avoirs à l’étranger Les risques et incertitudes très élevés sur les avoirs domestiques des résidents B.M (1985)

8 Fuite des capitaux Boyce et Ndikumana (2001): « le phénomène de la fuite des capitaux provient également des dirigeants corrompus qui peuvent profiter de leurs positions privilégiées, pour amasser des fortunes personnelles détenues à l’étranger ».

9 Fuite des capitaux Une épargne expatriée qui échappe au-delà de la portée des investisseurs et gouvernements nationaux, en quête de protection extérieure contre l'instabilité sociopolitique et les mauvaises gouvernances, ou contre des mesures économiques dissuasives.

10 Facteurs de la fuite des capitaux

11 Facteurs de la fuite des capitaux
Facteurs push Facteurs de la fuite des capitaux Facteurs pull Facteurs push: les facteurs internes aux pays émergents qui poussent les capitaux vers l’extérieur. Facteurs pull: les facteurs externes aux pays émergents qui attirent les capitaux vers les pays industrialisés

12 Ouverture commerciale
Corruption (Vishny, 1993; Weidmann, ) Dettes extérieures (Boyce et Ndikumana, 2002, 2008, ) Rente pétrolière (Boyce et Ndikumana, 2012) Facteurs push Crédits domestiques Taux de change Corruption ou manque de transparence résultant d’une mauvaise politique de gouvernance: ce facteurs est considéré parmi les facteurs d’incitation les plus puissants de la fuite des capitaux et ce par le manque de confiance des épargnants eu égard les sys politiques et éco du pays. Dettes extérieures: plusieurs études dont celles de boyce et N ont démontré l’exixtence d’une corrélation entre les capitaux entrants des emprunts étrangers et les flux sortant sous forme de fuite. Cette étroite relation donne à penser que la légitimité d’une partie de ces dettes peut être contestée car elles n’ont pas été utilisées dans le but pour lequel elles ont été ontractées et n’ont pas servit l’intérêt du peuple. Les credits domestiques sont signes d’une situation de liquidité favorable et limite ainsi la fuite des capitaux. L’inflation est définie come une perte de pouvoir d’achat et incite les épargnants à transformer leurs argents en devises à l’étranger. L’impact de l’inflation devient plus important lorsqu’il est accompagné par une dépréciation du taux de change. On arle ainsi de la parité inflation_taux de change. Un dernier facteur a été mis en valeur dans ce mémoire et a été considéré comme étant un facteur push est celui de la rente pétrolière. En effet B.N estiment qu’une partie de la fuite de capitaux s’explique par les recettes tirées de l’exportation du pétrole et des minéraux. Le problème est que les richesses pétrolières collectées par le détournement de fonds, les surfacturations et les commissions, au lieu d’être accumulées, enregistrées et mise en valeur par l’Etat, elles sont redistribuées selon des procédures multiples et opaques et s’évaporent dans la contre bande, les trafics divers et la fuite des capitaux. Inflation Ouverture commerciale (Collier et Hoeffler, 2004)

13 Facteurs pull Paradis fiscaux (FMI et OCDE)
-la nullité du taux d’imposition sur le revenu; -l'absence d'échange effectif de renseignements fiscaux et des revenus; -le manque de transparence financière; -l’absence d’activité commerciale importante. (FMI et OCDE) Facteurs pull Facteurs pull qui attirent les capitaux vers l’extérieur sont présentés par le sparadis fiscaux. En effet, selon FMI et OCDE, un territoire est considéré comme étant un paradis fiscal, s’il est caractérisé par……

14 Méthodologie de recherche
Définition des données Sélection des variables Modélisation Tests statistiques

15 Données Echantillon: 40 pays émergents selon la classification de la Banque Mondiale. Période: 1984 – 2011.

16 Sélection des variables
Variable endogène CAP/PIB (BRI) ICRG (Université de Göteborg) (-) Ouverture commerciale (BM) (+) Variables exogènes POLITY (Université du Maryland) (-) Inflation (BM) (+) Crédits domestiques (BM) (-) Dettes extérieures (BM) (+) Taux de change (BM) (-)

17 Estimation des modèles
Modèle I: Fuite des capitaux/variables institutionnelles. CAP/PIBit= αi + β1.ICRGit + β2.Polityit + εit Modèle II: Fuite des capitaux/variables institutionnelles et macroéconomiques. CAP/PIBit = αi + β1.ICRGit + β2.Polityit + β3.Inflationit+ β4.Taux de changeit + β5.Crédit domit + β6.Dettes extérieuresit + β7.Ouvert.commercialeit +εit Modèle III: Fuite des capitaux/v. instit et rente pétrolière. CAP/PIBit = αi + β1.ICRGit + β2.Polityit + β3. Dummy.Pétrole+ εit Modèle IV: Fuite des capitaux/corruption. CAP/PIBi = αi + β1.CL_PRi + β2.CPI_RANGi +εi

18 Tests statistiques Tests de spécification ou d’homogénéité (Hsiao, 1986) Un modèle de panel hétérogène: modèle à effets individuels. Test de Hausmann Modèle à effets individuels fixes. Test de spécification de Hsiao qui a pour vocation de décéler la présence d’une possible hétérogeneité de comportement: un modèle hétérogène où la seule hétérogeneité provient de la constante individuelle. Test de haussman qui permet de descriminer entre effets fixes et aléatoires……

19 Résultats (modèles I et II)
Fuite/V. institutionnelles Constante 9.088 (0.0000) ICRG -0.851 (0.0001) Polity -0.253 Inflation Taux de change Ouverture commerciale Dettes extérieures Crédits domestiques R2 0.724 Fuite/ V. inst et macroéconomiques 4.892 (0.0000) -0.530 (0.0126) -0.281 0.185 (0.0002) -0.021 (0.0005) 0.057 0.090 (0.0173) -4.201 0.7474

20 Conclusions (modèles I et II)
Le niveau de la fuite des capitaux est fortement affecté par la politique de gouvernance. Le recours aux crédits domestiques est signe d’une situation de liquidité favorable incitant les résidents des pays à y investir, à l’opposé du recours aux dettes extérieures. L’inflation incite les épargnants à transformer leurs avoirs en devises et à les placer hors du pays. Le niveau élevé d’ouverture commerciale offre une meilleure possibilité de manipuler les prix du commerce déclarés et la fuite des capitaux connexe.

21 Résultats (modèle III)
Fuite / V. inst. et rente pétrolière constante 6.769 (0.0000) ICRG -0.782 (0.0085) Polity Dummy.pétrole 3.356

22 Conclusions (modèle III)
L’existence d’une corrélation significative et positive entre la richesse en pétrole et le volume de la fuite des capitaux s’explique par la dépendance du secteur des hydrocarbures des négociations accompagnées de commissions occultes souvent réinvités dans des comptes bancaires offshore.

23 Résultats (modèle IV: fuite des capitaux/ corruption)
CAP/PIBi = αi + β1.CL_PRi + β2.CPI_RANGi +εi CL_PR: indice de liberté civile et politique (Freedom House) CPI_RANG: indice de perception de la corruption (Transparency international) Variable Coefficient T de student Probabilité CL_PR 0,482 3,635 0,0085** CPI_RANG 1,110 2,244 0,0307** R2 0,6832 R2 Ajustée 0,6654

24 Conclusions (modèle IV)
Une corrélation significative et positive entre la corruption et la fuite des capitaux. La corruption entraîne une allocation sous optimale des ressources, décourage l’investissement, diminue la productivité et pousse ainsi la fuite des capitaux. La corruption est une entrave à la bonne gouvernance et freine les efforts en faveur de la réduction du blanchiment d’argent.

25 Etude de l’évolution de la fuite des capitaux pour le Maroc et la Tunisie

26 Cas du Maroc La corruption et les facturations falsifiées représentent un grand problème au Maroc. Les marocains ne font pas confiance aux banques nationales et ils préfèrent  dissimuler leur argent dans des paradis fiscaux ou dans des banques européennes. 2 milliards de dollars par an = 5% PIB La fuite des capitaux est un phénomène qui entrave le développement de l’économie marocaine. Le maroc a connu des sorties nettes de caitaux de facon constante depuis 84… une forte augmentation des fuites au milieu des années 80 et à nouveau en 2005

27 Cas de la Tunisie 1700 M$ 860 M$ 135 M$
La fuite des capitaux a vraiment décollé en 87 avec tendance à la hausse jusqu’aujourd’hui. Pendant le régime de ben ali, …….. Dans le cadre de régime de bourguiba… la fuite décolle de nouveau à partir de 2007 avec la crise des subprimes pour atteindre son max en 2009 par 1700M$ ce qui equivaut à 4.3% du PIB et 75% des credits des banques internationales. Les banques tunisiennes devraient donc encourager le rapatriement de cette épargne et concurrencier les banques internationales. 135 M$

28 Pour une Tunisie «révolutionnaire », le chemin doit passer par toute une pédagogie rigoureuse du gouvernement de transition et par un audit public présentant objectivement les enjeux socio-économiques et politiques du pays. L’enjeu est de stimuler l’investissement en Tunisie, à des fins de production, d’emploi, d’exportation et de développement.

29 Conclusion générale L’impact de plusieurs facteurs influant la fuite des capitaux a été étudié dans le cadre de ce projet. La qualité de gouvernance et la corruption sont des facteurs clés de la fuite des capitaux, elles doivent faire l’objet d’une attention particulière dans les stratégies des pays émergents. Une corrélation entre la rente pétrolière et l’ampleur de la fuite des capitaux a été étudiée et démontrée.

30 Perspectives Les mécanismes à mettre en œuvre pour la récupération des richesses nationales volées, le rapatriement des capitaux expatriés et la promotion d’une bonne gouvernance pour un développement économique durable?

31 « Merci pour votre attention »