Société de technologies Carmanah

Présentation au sujet: "Société de technologies Carmanah"— Transcription de la présentation:

1 Société de technologies Carmanah
KPC Consultants Société de technologies Carmanah KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis

2 Agenda Mandat et recommandation Analyse stratégique Analyse financière
KPC Consultants Mandat et recommandation Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

3 Mandat KPC Consultants Mandat Évaluer la Société de technologies Carmanah pour déterminer si elle doit être retenue dans le fonds de placement Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

4 Recommandation KPC Consultants Mandat Ne pas ajouter Carmanah au fonds de placement tout de suite Valeur d’entreprise de M$ en 2008 Rendement moyen de 7% sur 5 ans Ne procure pas le rendement de 20% requis Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

5 Analyse stratégique KPC Consultants Fonds de placement Mandat Fonds pour les firmes potentielles dans le secteur des énergies alternatives qui connaissent une croissance importante Firmes qui génèrent des recettes importantes sur 5 ans Recettes moyennes visées: 20% par année Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

6 Demande des consommateurs Incitatifs gouvernementaux
Analyse stratégique KPC Consultants Industrie énergie solaire Mandat Active: Utilisation de panneaux photo voltaïques munis d’équipements électrique pour convertir l’énergie Passive: Orientation de bâtisses vers le soleil ou qui dispersent le soleil Analyse stratégique Analyse financière + - Évaluation Marché en croissance Imprévisible Demande des consommateurs Incitatifs gouvernementaux Gestion de risques Sensibilisation des consommateurs à l’énergie verte Conclusion Éclairage solaire DEL

7 6 M panneaux photovoltaïques Vente à perte en 2007
Analyse stratégique KPC Consultants Société de technologies Carmanah avant restructuration Mandat + - Analyse stratégique Meilleure qualité Achat de stocks excédentaires Analyse financière 6 M panneaux photovoltaïques Vente à perte en 2007 Moins coûteux (vie utile) Évaluation Revenus & clients diversifiés Perte de 77,25% du cours de l’action Gestion de risques Systèmes électriques 53% Éclairage DEL 42% Enseignes DEL 5% Conclusion

8 Analyse stratégique Éclairage solaire DEL Énergie solaire
KPC Consultants Meilleure qualité et moins coûteux Mandat Exclusivité dans le marché Éclairage solaire DEL Analyse stratégique Risque de contrepartie faible Marges élevées Analyse financière Évaluation Secteur en diminution Énergie solaire Revenus & clients diversifiés Gestion de risques Acquisition Avva en 2003 Conclusion Enseignes DEL Industrie segmentée

9 Analyse stratégique KPC Consultants Société de technologies Carmanah après restructuration Mandat + - Analyse stratégique Bonne préparation au changement Risque lié à l’externalisation des ressources Analyse financière Ventes dans un secteur rentable Nouveaux employés à former Évaluation Gestion de risques Systèmes électriques 42% Éclairage DEL 53% Enseignes DEL 5% Conclusion

10 Carmanah va générer de la croissance
KPC Consultants 1 Concentration dans l’énergie solaire DEL (avantage concurrentiel) Mandat Marge bénéficiaire en croissance 2 Analyse stratégique Secteur de l’énergie solaire DEL Analyse financière Diminution des coûts fixes Évaluation Équipe de gestion proactive 3 Gestion de risques Diminution du risque de résistance aux changements Conclusion Bonne étude de marché

11 Carmanah va générer de la croissance, mais…
KPC Consultants 4 Nouveaux procédés qui n’ont pas fait leurs preuves Mandat Historiquement, croissance accélérée mal gérées Analyse stratégique Augmentation de l’exposition aux risques 5 Analyse financière Non contrôlés présentation Évaluation Gestion de risques Génère de la croissance, mais risque d’intégration à court terme Conclusion

12 Analyse financière Ratios financiers Mandat Analyse stratégique
KPC Consultants Ratios financiers Mandat 2003 2004 2005 2006 2007 Marge brute 51,70% 51,80% 37,20% 34,10% 26,40% Marge d'exploitation 1,20% 2,90% 2,80% 1,90% -12,80% Marge nette 0,20% 3,70% 1,80% -15,10% FDR 2,78 4,63 3,83 3,57 3,39 Endettement (D/A) 1,19% 0,07% 0,03% 0% ROA 3% 1,40% -19,60% ROE 0,30% 1,70% -23,80% Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

13 Analyse financière Taux de croissance Volatilité Mandat
KPC Consultants Taux de croissance Mandat 2004 2005 2006 2007 Revenus 72,4% 143,7% 61,2% -5,5% Comptes clients 56,0% 106,0% 37,0% -3,0% Comptes fournisseurs -19,5% 297,0% 51,0% -3,5% Stocks 45,0% 300,0% 88,0% -48,8% Actif 86,0% 146,0% 15,0% -19,0% Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Volatilité

14 Analyse financière Ratios financiers À retenir: Faibles marges dues:
KPC Consultants Ratios financiers Mandat À retenir: Faibles marges dues: Mauvaise gestion Restructuration Volatilité des taux de croissance Placement relativement risqué Pas d’endettement Pas de risque financier Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

15 Évaluation par les DCF Mandat Analyse stratégique Analyse financière
KPC Consultants Croissance ventes: 20% jusqu’en 2011, 10% ensuite Marge brute: de 35% en 2008 à 39% en 2011 Vente générale & administrative: 27% des ventes (250 employés de plus) R&D: 5% des ventes Autres dépenses: 0,5% des ventes Dépréciation: indexé à 2% Taux d’imposition: 27% Mandat Analyse stratégique 2008 2009 2010 2011 2017 Revenu total Coûts directs Bénéfices bruts Vente générale & administrative Recherche & développement Autres dépenses d'exploitation Revenu d'exploitation Dépréciation & amortissement BAII Gain sur la vente d'actifs - Gains sur change Autres profits hors d'exploitation Revenus avant impôts Imposition Revenu net Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

16 Croissance de 5% en perpétuité
Évaluation par les DCF KPC Consultants Dette Fonds propres Poids 0,0% 100,0% Coût - 9,4% CMPC Mandat 1,9% (3 mois) + 1,5 (5%) Analyse stratégique Croissance de 5% en perpétuité Analyse financière 2008 2009 2010 2011 2017 Perpétuité Revenu net Amortissement Intérêts * (1-tc) Investissement en FDR Investissement en capital fixe FCFF FCFF actualisés Évaluation Gestion de risques Conclusion

17 CMPC / g valeur terminale Moyenne diluée des actions
Évaluation par les DCF KPC Consultants CMPC / g valeur terminale 4,5% 5,0% 5,5% 9,2% 2,80 $ 3,05 $ 3,37 $ 9,4% 2,67 $ 2,90 $ 3,18 $ 9,6% 2,56 $ 2,76 $ 3,01 $ Mandat Analyse stratégique Analyse financière Valeur entreprise 123,6 M$ [109 M$ M$] Évaluation Valeur fonds propres 123,6 M$ [109 M$ M$] Gestion de risques Moyenne diluée des actions 42,6 M$ Conclusion Prix par action 2,90$ [2,56$ – 3,37$]

18 Rendement moyen de 7% sur 5 ans < 20% requis
Évaluation par les DCF KPC Consultants Évolution du titre Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Rendement moyen de 7% sur 5 ans < 20% requis

19 Évaluation par les comparables
KPC Consultants Élimine l’électronique à énergie évoluée Cell. Solaires Éclairage solaire DEL Moyenne des médianes des 2 catégories (éviter les données aberrantes) Mandat Analyse stratégique Cell. solaires DEL Moyenne Valeur de Carmanah P/E 71,6x 40,6x 56,1x 24,4M$ P/Ventes 9,3x 5,5x 7,4x 524 M$ VI/EBAIDA 62,7x 125,5x 94,1x 56,1M$ Analyse financière Évaluation Gestion de risques Valeur moyenne entreprise 201,5 M$ Conclusion Prix par action [4,72$]

20 Rendement sur 5 ans < 20%
Évaluation finale KPC Consultants DCF Comparables Mandat 80% 20% Analyse stratégique [2,56 – 3,37$] [4,72$] Analyse financière Évaluation [2,99$ - 3,64$] Gestion de risques Rendement sur 5 ans < 20% Conclusion

21 Autres recommandations
KPC Consultants Mandat Dette Diminution du CMPC Analyse stratégique Augmenter la rentabilité Analyse financière Stocks Mauvaise prévision de rareté Évaluation Augmentation du FDR Rabais = baisse des marges Gestion de risques Gestion active Conclusion Carmanah: + 124% en 2008

22 60% des ventes à l’international
Gestion des risques KPC Consultants Mandat Taux de change Swap Analyse stratégique 60% des ventes à l’international Analyse financière Risque politique Chine Évaluation Gestion de risques Comptes clientes Assurance crédit Conclusion

23 Conclusion KPC Consultants Évaluer la Société de technologies Carmanah pour déterminer si elle doit être retenue dans le fonds de placement Carmanah offre une bonne rentabilité, mais pas à la hauteur de 20% Valeur du titre entre 2,99$ et 3,64$ aujourd’hui (sous- évalué) Potentiel intéressant des énergies alternatives de 15G$ à 30G$ en 3 ans Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion