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Société de technologies Carmanah KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis KPC Consultant s.

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Présentation au sujet: "Société de technologies Carmanah KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis KPC Consultant s."— Transcription de la présentation:

1 Société de technologies Carmanah KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis KPC Consultant s

2 Agenda 1.Mandat et recommandation 2.Analyse stratégique 3.Analyse financière 4.Évaluation 5.Gestion de risques 6.Conclusion

3 KPC Consultant s Mandat Évaluer la Société de technologies Carmanah pour déterminer si elle doit être retenue dans le fonds de placement Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

4 KPC Consultant s Recommandation Ne pas ajouter Carmanah au fonds de placement tout de suite Valeur dentreprise de 127 - 155 M$ en 2008 Rendement moyen de 7% sur 5 ans Ne procure pas le rendement de 20% requis Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

5 KPC Consultant s Analyse stratégique Fonds pour les firmes potentielles dans le secteur des énergies alternatives qui connaissent une croissance importante Firmes qui génèrent des recettes importantes sur 5 ans Recettes moyennes visées: 20% par année Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Fonds de placement

6 KPC Consultant s Analyse stratégique Demande des consommateurs Incitatifs gouvernementaux Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Industrie énergie solaire + Marché en croissance - Active: Utilisation de panneaux photo voltaïques munis déquipements électrique pour convertir lénergie Passive: Orientation de bâtisses vers le soleil ou qui dispersent le soleil Sensibilisation des consommateurs à lénergie verte Imprévisible Éclairage solaire DEL

7 KPC Consultant s Analyse stratégique Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Société de technologies Carmanah avant restructuration + Meilleure qualité - Achat de stocks excédentaires Perte de 77,25% du cours de laction Moins coûteux (vie utile) Revenus & clients diversifiés 6 M panneaux photovoltaïques Vente à perte en 2007 Systèmes électriques53% Éclairage DEL42% Enseignes DEL5%

8 KPC Consultant s Analyse stratégique Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Éclairage solaire DEL Meilleure qualité et moins coûteux Exclusivité dans le marché Risque de contrepartie faible Secteur en diminution Revenus & clients diversifiés Marges élevées Énergie solaire Enseignes DEL Acquisition Avva en 2003 Industrie segmentée

9 KPC Consultant s Analyse stratégique Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Société de technologies Carmanah après restructuration + Bonne préparation au changement - Risque lié à lexternalisation des ressources Nouveaux employés à former Ventes dans un secteur rentable Systèmes électriques42% Éclairage DEL53% Enseignes DEL5%

10 KPC Consultant s Carmanah va générer de la croissance Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Concentration dans lénergie solaire DEL (avantage concurrentiel) 1 Secteur de lénergie solaire DEL 2 Marge bénéficiaire en croissance Diminution des coûts fixes 3 Équipe de gestion proactive Diminution du risque de résistance aux changements Bonne étude de marché

11 KPC Consultant s Carmanah va générer de la croissance, mais… Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Nouveaux procédés qui nont pas fait leurs preuves 4 Historiquement, croissance accélérée mal gérées 5 Augmentation de lexposition aux risques Non contrôlés présentation Génère de la croissance, mais risque dintégration à court terme

12 KPC Consultant s Analyse financière Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion 20032004200520062007 Marge brute51,70%51,80%37,20%34,10%26,40% Marge d'exploitation 1,20%2,90%2,80%1,90%-12,80% Marge nette0,20%3,70%1,80%0,20%-15,10% FDR2,784,633,833,573,39 Endettement (D/A) 1,19%0,07%0,03%0% ROA0,20%3%1,40%0,20%-19,60% ROE0,30%3,70%1,70%0,30%-23,80% Ratios financiers

13 KPC Consultant s Analyse financière Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Taux de croissance 2004200520062007 Revenus72,4%143,7%61,2%-5,5% Comptes clients56,0%106,0%37,0%-3,0% Comptes fournisseurs -19,5%297,0%51,0%-3,5% Stocks45,0%300,0%88,0%-48,8% Actif86,0%146,0%15,0%-19,0% Volatilité

14 KPC Consultant s Analyse financière Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Ratios financiers À retenir: Faibles marges dues: Mauvaise gestion Restructuration Volatilité des taux de croissance Placement relativement risqué Pas dendettement Pas de risque financier

15 KPC Consultant s Évaluation par les DCF Croissance ventes: 20% jusquen 2011, 10% ensuite Marge brute: de 35% en 2008 à 39% en 2011 Vente générale & administrative: 27% des ventes (250 employés de plus) R&D: 5% des ventes Autres dépenses: 0,5% des ventes Dépréciation: indexé à 2% Taux dimposition: 27% Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion 20082009201020112017 Revenu total 70 811 010 84 973 212 101 967 854 112 164 640 198 706 502 Coûts directs 46 027 157 53 533 124 62 200 391 68 420 430 121 210 966 Bénéfices bruts 24 783 854 31 440 088 39 767 463 43 744 210 77 495 536 Vente générale & administrative 19 118 973 22 942 767 27 531 321 30 284 453 53 650 755 Recherche & développement 3 540 551 4 248 661 5 098 393 5 608 232 9 935 325 Autres dépenses d'exploitation 354 055 424 866 509 839 560 823 993 533 Revenu d'exploitation 1 770 275 3 823 795 6 627 911 7 290 702 12 915 923 Dépréciation & amortissement 1 173 633 1 197 106 1 221 048 1 245 469 1 402 601 BAII 596 642 2 626 688 5 406 862 6 045 232 11 513 322 Gain sur la vente d'actifs - - - - - Gains sur change - - - - - Autres profits hors d'exploitation - - - - - Revenus avant impôts 596 642 2 626 688 5 406 862 6 045 232 11 513 322 Imposition 161 093 709 206 1 459 853 1 632 213 3 108 597 Revenu net 435 549 1 917 483 3 947 009 4 413 020 8 404 725

16 KPC Consultant s Évaluation par les DCF Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion 20082009201020112017Perpétuité Revenu net 435 549 1 917 483 3 947 009 4 413 020 8 404 725 Amortissement 1 173 633 1 197 106 1 221 048 1 245 469 1 402 601 Intérêts * (1-tc)00000 Investissement en FDR 204 000 208 080 212 242 216 486 243 799 Investissement en capital fixe 204 000 208 080 212 242 216 486 243 799 FCFF 1 201 182 2 698 429 4 743 575 5 225 516 9 319 728 222 402 597 FCFF actualisés 1 097 973 2 254 635 3 622 878 3 648 043 3 795 159 90 566 302 DetteFonds propres Poids0,0%100,0% Coût-9,4% CMPC 9,4% 1,9% (3 mois) + 1,5 (5%) Croissance de 5% en perpétuité

17 KPC Consultant s Évaluation par les DCF Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Valeur entreprise 123,6 M$ Valeur fonds propres 123,6 M$ Moyenne diluée des actions Prix par action 42,6 M$ 2,90$ [109 M$ - 146 M$] [2,56$ – 3,37$] CMPC / g valeur terminale4,5%5,0%5,5% 9,2%2,80 $3,05 $3,37 $ 9,4%2,67 $2,90 $3,18 $ 9,6%2,56 $2,76 $3,01 $

18 KPC Consultant s Évaluation par les DCF Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Évolution du titre Rendement moyen de 7% sur 5 ans < 20% requis

19 KPC Consultant s Évaluation par les comparables Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Cell. solairesDELMoyenneValeur de Carmanah P/E71,6x40,6x56,1x24,4M$ P/Ventes9,3x5,5x7,4x524 M$ VI/EBAIDA62,7x125,5x94,1x56,1M$ Élimine lélectronique à énergie évoluée Cell. Solaires Éclairage solaire DEL Moyenne des médianes des 2 catégories (éviter les données aberrantes) 201,5 M$ Valeur moyenne entreprise Prix par action [4,72$]

20 KPC Consultant s Évaluation finale Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion [2,56 – 3,37$] DCF [2,99$ - 3,64$] 80% [4,72$] Comparables 20% Rendement sur 5 ans < 20%

21 KPC Consultant s Autres recommandations Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Diminution du CMPC Dette Augmenter la rentabilité Stocks Mauvaise prévision de rareté Augmentation du FDR Rabais = baisse des marges Gestion active Carmanah: + 124% en 2008

22 KPC Consultant s Gestion des risques Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Swap Taux de change 60% des ventes à linternational Risque politique Chine Assurance crédit Comptes clientes

23 KPC Consultant s Conclusion Évaluer la Société de technologies Carmanah pour déterminer si elle doit être retenue dans le fonds de placement Carmanah offre une bonne rentabilité, mais pas à la hauteur de 20% Valeur du titre entre 2,99$ et 3,64$ aujourdhui (sous- évalué) Potentiel intéressant des énergies alternatives de 15G$ à 30G$ en 3 ans Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion


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