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Société de technologies Carmanah KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis KPC Consultant s.

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1 Société de technologies Carmanah KPC Consultants Pascale Beaudin Catherine Lévesque-Roussel Karine Paradis KPC Consultant s

2 Agenda 1.Mandat et recommandation 2.Analyse stratégique 3.Analyse financière 4.Évaluation 5.Gestion de risques 6.Conclusion

3 KPC Consultant s Mandat Évaluer la Société de technologies Carmanah pour déterminer si elle doit être retenue dans le fonds de placement Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

4 KPC Consultant s Recommandation Ne pas ajouter Carmanah au fonds de placement tout de suite Valeur dentreprise de M$ en 2008 Rendement moyen de 7% sur 5 ans Ne procure pas le rendement de 20% requis Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion

5 KPC Consultant s Analyse stratégique Fonds pour les firmes potentielles dans le secteur des énergies alternatives qui connaissent une croissance importante Firmes qui génèrent des recettes importantes sur 5 ans Recettes moyennes visées: 20% par année Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Fonds de placement

6 KPC Consultant s Analyse stratégique Demande des consommateurs Incitatifs gouvernementaux Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Industrie énergie solaire + Marché en croissance - Active: Utilisation de panneaux photo voltaïques munis déquipements électrique pour convertir lénergie Passive: Orientation de bâtisses vers le soleil ou qui dispersent le soleil Sensibilisation des consommateurs à lénergie verte Imprévisible Éclairage solaire DEL

7 KPC Consultant s Analyse stratégique Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Société de technologies Carmanah avant restructuration + Meilleure qualité - Achat de stocks excédentaires Perte de 77,25% du cours de laction Moins coûteux (vie utile) Revenus & clients diversifiés 6 M panneaux photovoltaïques Vente à perte en 2007 Systèmes électriques53% Éclairage DEL42% Enseignes DEL5%

8 KPC Consultant s Analyse stratégique Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Éclairage solaire DEL Meilleure qualité et moins coûteux Exclusivité dans le marché Risque de contrepartie faible Secteur en diminution Revenus & clients diversifiés Marges élevées Énergie solaire Enseignes DEL Acquisition Avva en 2003 Industrie segmentée

9 KPC Consultant s Analyse stratégique Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Société de technologies Carmanah après restructuration + Bonne préparation au changement - Risque lié à lexternalisation des ressources Nouveaux employés à former Ventes dans un secteur rentable Systèmes électriques42% Éclairage DEL53% Enseignes DEL5%

10 KPC Consultant s Carmanah va générer de la croissance Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Concentration dans lénergie solaire DEL (avantage concurrentiel) 1 Secteur de lénergie solaire DEL 2 Marge bénéficiaire en croissance Diminution des coûts fixes 3 Équipe de gestion proactive Diminution du risque de résistance aux changements Bonne étude de marché

11 KPC Consultant s Carmanah va générer de la croissance, mais… Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Nouveaux procédés qui nont pas fait leurs preuves 4 Historiquement, croissance accélérée mal gérées 5 Augmentation de lexposition aux risques Non contrôlés présentation Génère de la croissance, mais risque dintégration à court terme

12 KPC Consultant s Analyse financière Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Marge brute51,70%51,80%37,20%34,10%26,40% Marge d'exploitation 1,20%2,90%2,80%1,90%-12,80% Marge nette0,20%3,70%1,80%0,20%-15,10% FDR2,784,633,833,573,39 Endettement (D/A) 1,19%0,07%0,03%0% ROA0,20%3%1,40%0,20%-19,60% ROE0,30%3,70%1,70%0,30%-23,80% Ratios financiers

13 KPC Consultant s Analyse financière Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Taux de croissance Revenus72,4%143,7%61,2%-5,5% Comptes clients56,0%106,0%37,0%-3,0% Comptes fournisseurs -19,5%297,0%51,0%-3,5% Stocks45,0%300,0%88,0%-48,8% Actif86,0%146,0%15,0%-19,0% Volatilité

14 KPC Consultant s Analyse financière Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Ratios financiers À retenir: Faibles marges dues: Mauvaise gestion Restructuration Volatilité des taux de croissance Placement relativement risqué Pas dendettement Pas de risque financier

15 KPC Consultant s Évaluation par les DCF Croissance ventes: 20% jusquen 2011, 10% ensuite Marge brute: de 35% en 2008 à 39% en 2011 Vente générale & administrative: 27% des ventes (250 employés de plus) R&D: 5% des ventes Autres dépenses: 0,5% des ventes Dépréciation: indexé à 2% Taux dimposition: 27% Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Revenu total Coûts directs Bénéfices bruts Vente générale & administrative Recherche & développement Autres dépenses d'exploitation Revenu d'exploitation Dépréciation & amortissement BAII Gain sur la vente d'actifs Gains sur change Autres profits hors d'exploitation Revenus avant impôts Imposition Revenu net

16 KPC Consultant s Évaluation par les DCF Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Perpétuité Revenu net Amortissement Intérêts * (1-tc)00000 Investissement en FDR Investissement en capital fixe FCFF FCFF actualisés DetteFonds propres Poids0,0%100,0% Coût-9,4% CMPC 9,4% 1,9% (3 mois) + 1,5 (5%) Croissance de 5% en perpétuité

17 KPC Consultant s Évaluation par les DCF Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Valeur entreprise 123,6 M$ Valeur fonds propres 123,6 M$ Moyenne diluée des actions Prix par action 42,6 M$ 2,90$ [109 M$ M$] [2,56$ – 3,37$] CMPC / g valeur terminale4,5%5,0%5,5% 9,2%2,80 $3,05 $3,37 $ 9,4%2,67 $2,90 $3,18 $ 9,6%2,56 $2,76 $3,01 $

18 KPC Consultant s Évaluation par les DCF Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Évolution du titre Rendement moyen de 7% sur 5 ans < 20% requis

19 KPC Consultant s Évaluation par les comparables Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Cell. solairesDELMoyenneValeur de Carmanah P/E71,6x40,6x56,1x24,4M$ P/Ventes9,3x5,5x7,4x524 M$ VI/EBAIDA62,7x125,5x94,1x56,1M$ Élimine lélectronique à énergie évoluée Cell. Solaires Éclairage solaire DEL Moyenne des médianes des 2 catégories (éviter les données aberrantes) 201,5 M$ Valeur moyenne entreprise Prix par action [4,72$]

20 KPC Consultant s Évaluation finale Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion [2,56 – 3,37$] DCF [2,99$ - 3,64$] 80% [4,72$] Comparables 20% Rendement sur 5 ans < 20%

21 KPC Consultant s Autres recommandations Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Diminution du CMPC Dette Augmenter la rentabilité Stocks Mauvaise prévision de rareté Augmentation du FDR Rabais = baisse des marges Gestion active Carmanah: + 124% en 2008

22 KPC Consultant s Gestion des risques Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion Swap Taux de change 60% des ventes à linternational Risque politique Chine Assurance crédit Comptes clientes

23 KPC Consultant s Conclusion Évaluer la Société de technologies Carmanah pour déterminer si elle doit être retenue dans le fonds de placement Carmanah offre une bonne rentabilité, mais pas à la hauteur de 20% Valeur du titre entre 2,99$ et 3,64$ aujourdhui (sous- évalué) Potentiel intéressant des énergies alternatives de 15G$ à 30G$ en 3 ans Mandat Analyse stratégique Analyse financière Évaluation Gestion de risques Conclusion


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