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Rentabilité et effet de levier - Lanalyse du résultat - La capacité dautofinancement - La mesure de la rentabilité - Leffet de levier.

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1 Rentabilité et effet de levier - Lanalyse du résultat - La capacité dautofinancement - La mesure de la rentabilité - Leffet de levier

2 Les soldes intermédiaires de gestion

3 Les SIG Grille de lecture du compte de résultat : analyse la formation du résultat. 9 SIG qui simbriquent les uns dans autres. Lecture par comparaison (évolution N vs N-1 ou en % des ventes).

4 La marge commerciale Marge commerciale = ventes de marchandises – consommations de marchandises Reflète lactivité de négoce de lentreprise Taux de marque = marge commerciale / ventes de marchandises

5 La production Production = ventes de biens et services + production stockée + production immobilisée. Reflète le volume dactivité de lentreprise.

6 Valeur ajoutée (VA) Valeur ajoutée = marge commerciale + production – consommations externes (biens et services). Mesure la richesse produite par lentreprise. Au niveau national : PIB = VA

7 Répartition de la VA

8 Excédent brut dexploitation (EBE) EBE = VA + subventions dexploitation – charges de personnel – impôts et taxes Reflète la performance « objective » de lentreprise : pas dimpact des décisions fiscales (amortissements et provisions) ou financières Proche de lEBITDA

9 Résultat dexploitation RE = EBE – dotations aux amortissements et provisions + reprises – autres charges + autres produits Résultat de lactivité liée au métier de lentreprise

10 Résultat courant avant impôts RCAI = Résultat dexploitation + résultat financier Reflète lactivité régulière de lentreprise.

11 Résultat net Résultat net = RCAI + résultat exceptionnel – participation des salariés – impôt sur les bénéfices. Reflète le bénéfice ou la perte de lexercice.

12 La capacité dautofinancement

13 La CAF reflète le potentiel de financement (cash) dégagé par lactivité de lentreprise. Elle est égale à la différence entre les produits encaissables et les charges décaissables, à lexclusion de ceux liés aux désinvestissements.

14 CAF = produits encaissables – charges décaissables Charges Décaissables : achats, salaires, impôts, etc … Non décaissables : dotation aux amortissements et provisions Encaissables : ventes Non encaissables : reprises sur amortissements et provisions Produits

15 Autre mode de calcul : CAF = Résultat net + dotations aux amortissements et provisions - reprises sur provisions + VNC éléments dactif cédés - produits de cessions dimmobilisations

16 Signification de la CAF : La CAF est le montant disponible pour lentreprise pour : investir rembourses ses dettes financières verser des dividendes à ses actionnaires.

17 Utilisation de la CAF : Tableau de financement Tableaux de flux de trésorerie Ratios : - endettement / CAF - intérêts / CAF

18 La rentabilité Calcul de la rentabilité économique Profitabilité et rotation de lactif Calcul de la rentabilité financière Leffet de levier dendettement

19 La rentabilité économique Re = Résultat dexploitation(- impôt) Actif économique Impôt = uniquement limpôt portant sur le résultat dexploitation. Actif économique = immobilisations + BFR dexploitation.

20 Exemple de Na Pali (non retraité) Résultat dexploitation = k Impôt = 36 % * = k Immobilisations = k BFR dexploitation = k Rentabilité économique = 15 % ( – ) / ( )

21 Profitabilité et rotation de lactif économique Rentabilité économique = (résultat économique) / AE = (résultat éco) / CA * CA / AE Rotation de lactif économique Profitabilité

22 Analyse de la rentabilité économique La même rentabilité économique peut être atteinte avec des conditions dexploitation très différentes : - industrie : profitabilité élevée mais rotation faible, - grande distribution : faible profitabilité mais rotation élevée.

23 La rentabilité financière Taux de rentabilité financière = Résultat Net / Capitaux propres Capitaux propres = capital social + réserves (bénéfices non distribués) + report à nouveau + résultat de lexercice

24 Leffet de levier Comment obtenir un rendement de 46 % par an avec un placement à 10 % de rentabilité ?

25 Explication : On dispose de à placer. On emprunte à 6 %. On place le tout à 10 % Gain net = * 10% * 6% = 460 Rentabilité = 460 / 1000 = 46 %

26 Rentabilité économique et rentabilité financière Résultat net = résultat dexploitation net dimpôt – charges financières nettes dimpôt Actif économique = capitaux propres + dettes financières

27 En labsence dendettement Résultat net = résultat économique Actif économique = capitaux propres Rentabilité économique (Re) = Rentabilité financière (Rf)

28 En présence dendettement Si Re > Coût de la dette (Cd) alors Rf > Re (effet de levier) Si Re < Coût de la dette (Cd) alors Rf < Re (effet de massue)

29 Effet de massue : Si la rentabilité nest pas de 10% mais de 5%. Gain net = 10000*5% * 6% = - 40 Rentabilité financière = - 40/1000 = - 4 %

30 Calcul : Rf = RN / CP = (RE – intérêts) / CP = (Re*AE – Cd*D) / CP = [Re*(CP + D) – Cd*D] / CP = ( Re*CP + Re*D – Cd*D) / CP = Re + (Re – Cd)* D/CP

31 Exemple précédent Rf = Re + (Re – Cd)* D/CP Re = 10 % Rf = 10 + (10 - 6) * 9/1 = *9 = 46% Re = 5 % Rf = 5 + (5 – 6) * 9/1 = 5 + (-1)*9 = - 4 %

32 Effet de levier Effet de levier = (Rf – Re) / Re Exemple précédent : Re = 10 % effet de levier = 360 % = (46-10)/10 Re = 5 % effet de massue = % = ( )/5

33 Le LBO Opération de rachat d'une entreprise avec effet de levier c'est-à-dire avec endettement bancaire

34 Mécanisme dun LBO Objectif : prendre le contrôle d'une société cible avec un apport personnel minimum Le financement est assuré par un emprunt Le remboursement est assuré par les remontées de trésorerie

35 Double contrainte Faire remonter la trésorerie nécessaire aux remboursements Préserver la rentabilité de la cible pour éviter leffet de massue


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