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Création de valeur et GE –Imène BESBES 1 Chapitre I- Création de valeur I- Mesures de la création de valeur : À partir dindicateurs comptables : augmentation.

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1 Création de valeur et GE –Imène BESBES 1 Chapitre I- Création de valeur I- Mesures de la création de valeur : À partir dindicateurs comptables : augmentation du chiffre daffaires, baisse des charges, Soldes Intermédiaires de Gestion, résultat net… ou financiers : cours boursiers, ratios de liquidités…

2 Création de valeur et GE –Imène BESBES 2 I-1- Mesure de performance économique : indicateurs de gestion : Une entreprise est créatrice de valeur lorsquelle génère une rémunération supérieure au coût des ressources financières utilisées.

3 Création de valeur et GE –Imène BESBES 3 I-1-1- Valeur Ajoutée Economique : Economic Value Added VAE = RE (1-T) – CMPC x CI = (ROIC – CMPC) x CI RE : Résultat dexploitation ; T : taux dimposition ; CI : Capitaux Investis = Actif économique CI = CP + D = AI + BFR ; CMPC : Coût Moyen Pondéré du Capital : CMPC = Kc CP + Kd (1-T) D. CP+D CP+D Si VAE > 0 : création de valeur Si VAE < 0 : destruction de valeur

4 Création de valeur et GE –Imène BESBES 4 ROIC : Return On Invested Capital : taux de rentabilité des capitaux investis : Rentabilité économique : ROIC = RE (1-T) CI ROE : Return On Equity : rentabilité financière de lentreprise ROE= RN/CP = (RE-charges financières)/CP Valeur de lentreprise : V 0 = CF t = CI 0 + EVA t + VR T (1+CMPC) t (1+CMPC) t (1+CMPC) t

5 Création de valeur et GE –Imène BESBES 5 I-1-2- CFROI : Cash Flow Return On Investment CFROI = EBE ~ TRI AIB + BFR EBE : équivalent du Cash Flow AIB : actif immobilisé brut BFR : besoin en fonds de roulement (avant amortissements et provisions) CI= investissement initial = AIB + BFR => CFROI = EBE / CI

6 Création de valeur et GE –Imène BESBES 6 CI = CF t + VR n. (1+ CFROI) t (1+ CFROI) n Si CFROI > CMPC : création de valeur. Si CFROI < CMPC : destruction de valeur.

7 Création de valeur et GE –Imène BESBES 7 I-2- Indicateurs boursiers : I-2-1- TSR : Total Shareholder Return : TSR t = P t – P t-1 + D t P t-1 P t : prix de laction à linstant t P t-1 : prix de laction à linstant t-1 P t - P t-1 = plus-value réalisée en t sur le prix de laction D t : dividende distribué en t

8 Création de valeur et GE –Imène BESBES 8 Si TSRt > K CP : création de valeur. Si TSRt < K CP : destruction de valeur K CP : coût des capitaux propres : rentabilité exigée par lactionnaire (MEDAF)

9 Création de valeur et GE –Imène BESBES 9 I-2-2- MVA : Market Value Added : valeur ajoutée du marché : MVA = V B (CP + D) – V C (CP + D) V B (CP + D) : valeur boursière des capitaux investis V C (CP + D) : valeur comptable des capitaux investis Si V B D = V c D alors MVA = V B CP - V C CP

10 Création de valeur et GE –Imène BESBES 10 Si MVA > 0 : marché optimiste : anticipation dune création de richesse au delà de la valeur comptable Si MVA < 0 : manque de confiance du marché dans le management de lentreprise (rentabilité ne couvre pas le coût des capitaux propres) Si lentreprise opte pour des investissements à EVA > 0 : effet sur la MVA : MVA = EVA t. (1+ CMPC) t

11 Création de valeur et GE –Imène BESBES 11 I-2-3- M/B : Market to Book : M/B = MV = MV x BPA = PER x ROE BV BPA BV BPA : Bénéfice Par Action ROE : Return On Equity : rentabilité financière PER : Price Earning Ratio

12 Création de valeur et GE –Imène BESBES 12 Si M/B > 1 : marché confiant dans les capacités de lentreprise à créer de la valeur pour les actionnaires. Si M/B < 1 : le marché anticipe une destruction de valeur.

13 Création de valeur et GE –Imène BESBES 13 PER = Dt (K CP – g) BPA = x BPA (K CP – g) BPA =. (K CP – g)

14 Création de valeur et GE –Imène BESBES 14 : taux de distribution de dividendes K CP : coût du capital ou rentabilité exigée par les actionnaires g : taux de croissance des bénéfices La création de valeur dépend de ces 3 variables

15 Création de valeur et GE –Imène BESBES 15 Effet de levier : ROE = ROA + D (ROA – K D ) (1-T) CP ROE : rentabilité financière ROA : rentabilité économique

16 Création de valeur et GE –Imène BESBES 16 Si (ROA – K D ) > 0 : plus D augmente plus ROE augmente => création de valeur Lentreprise doit faire un arbitrage entre laugmentation du ROE engendré par un accroissement dendettement et laccroissement du risque qui en résulte (risque de faillite) La création de valeur dépend à la fois des décisions dinvestissements et de financement.


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