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La gestion active de portefeuille La gestion active de portefeuille Marc Boucher Gestionnaire de portefeuille 7 Février 2006.

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1 La gestion active de portefeuille La gestion active de portefeuille Marc Boucher Gestionnaire de portefeuille 7 Février 2006

2 2 Pour gagner un rendement il faut prendre du risque! Pour battre le marché, il faut donc prendre plus de risque

3 3 Introduction Quest-ce que la gestion active de portefeuille? Faire fructifier les avoirs qui nous sont confiés le plus efficacement possible Sassurer que toute prise de risque est récompensée convenablement Objectif de cette conférence: Apprendre les aspects fondamentaux de la gestion de portefeuille Découvrir la gestion active

4 4 Aperçu Les fondements de la gestion de portefeuille Les classes dactifs La cible du gestionnaire Le risque Les rendements La gestion active Peut-on battre le marché? Prévoir Aspect pratique

5 5 Les fondements de la gestion de portefeuille

6 6 Les classes dactifs Actions Petites capitalisations Grandes capitalisations Commodités Fiducies de revenus Obligations Corporatives Gouvernementales Marché monétaire Plus risqué Moins risqué

7 7 La cible Les gestionnaires sont toujours comparés à une cible Des examples de cible: Maché boursier : S&P 500, MSCI EAFE, S&P/TSX Obligation : Lehman Brothers Bond Index, ScotiaMcLoed index Pourquoi une cible? On ne compare pas des pommes avec des oranges! Différentes classes dactifs = diférents profiles risque/rendement Permet de choisir des gestionnaires qui répondent à nos besoins

8 8 Le risque Pour gagner un rendement il faut prendre du risque! Quest-ce que le risque? Risque de marché Fluctuations du marché Autres Risques Faillite, Fraude, etc Risque total QuantifiableNon quantifiable Volatilité : Écart-type des rendements

9 9 Les rendements Décomposition des rendements: r p (t) = p + p r c (t) + p (t) r p est le rendement excédentaire dun portefeuille r c est le rendement excédentaire de la cible Composante attribuable au marché cible : p r c (t) Composante résiduelle : p (t) = p + p (t) Pour la variance: 2 p = 2 p 2 b + 2 p Non corrélée

10 10 p r c (t) prime de risque pour détenir ces actifs p (t) = p + p (t) jeu équitable à travers tous les investisseurs p ( p (t) ) = 0 Les rendements

11 11 La gestion active Gestion active BETA = p r c (t) ALPHA = p Gestion passive p Risque p c Taux dintérêt (sans risque) 0

12 12 Type de gestion Gestion indicielle Fonds indiciels Gestion Longue Fonds mutuels Gestion alternative Fonds de couverture Taux sans risque Beta Taux sans risque Beta Alpha

13 13 La gestion active Comment mesurer la qualité du gestionnaire sans tenir compte de son agressivité? Ratio dinformation = p / p Rendement excédentaire = r p - r c Un rendement excédentaire positif ne veut pas dire quil y a de lalpha Peut venir dun beta supérieur à un

14 14 Peut-on battre le marché?

15 15 Alpha…Difficile à obtenir « … the average actively managed dollar most underperform the average passively managed dollar, net of cost », William Sharpe (1991)

16 16 L'alpha est donc un combat entre gestionnaires Certains gestionnaires actifs génèrent véritablement de l'alpha Comment? En évaluant bien le marché En prévoyant bien les mouvements En diversifiant leur pari …à chacun sa chance

17 17 Évaluer Exploiter les opportunités darbitrage Relation darbitrage déterministe …ou stochastique Short Surévalué Modèle dévaluation Exemple: Black-Scholes Long Sous-évalué

18 18 Prévoir Prévision = Évaluation Si le prix est juste, la prévision sera Short Sous-performant Modèle de prévision Long Surperformant

19 19 Prévoir : Conseil Traiter linformation le plus efficacement possible Diversifier ses paris sur plusieurs actifs Diversifier ses techniques de prévision Utiliser des modèles variés Combiner des modèles Utiliser des approches différentes Ne pas sassoir sur son modèle

20 20 Example de Stratégie

21 21 Conclusion Peut-on battre le marché? Oui, mais ce nest pas simple


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