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Embedded value (valeur intrinsèque) du Groupe CNP 45,5 / action au 31 décembre 2003 Après dividende de 1,53 / action Nombre d'actions au 31 déc. 2003 :

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1 Embedded value (valeur intrinsèque) du Groupe CNP 45,5 / action au 31 décembre 2003 Après dividende de 1,53 / action Nombre d'actions au 31 déc : * Après dividende et déduction des goodwills (1) L'ANR retenu dans l'Embedded Value est égal à l'ANR comptable diminué de l'in force et de l'avantage fiscal du Brésil (0,3 ) (2) 7,0 France et 0,6 Brésil 45,5 /action* 31 déc Portefeuille in force (2) ANR retraité (1) 37,9 7,6 ANR retraité5 217,5 Portefeuille in force1 050,5 Embedded value6 268 Part Groupe M

2 Valeur des affaires nouvelles Valeur et marge du new business La valeur du New Business en 2003 est de : 84 M soit 0,61 par action 74 M hors Brésil soit 0,54 par action CA part du groupe correspondant : France : 12,1 Md Brésil : 0,214 Md Marge sur le New Business : France :5,3 % Brésil :8,7 % Total (2) :5,5 % (1) APE : Annual Premium Equivalent (2) Dont avantage fiscal Brésil NB APE (1) ()

3 France Embedded value principales hypothèses au 31 décembre 2003 Rendement des obligations : 4,3 % OAT Rendement des actions = OAT + 2 points soit 6,3 % (dividendes nets et plus-values) Taux d'actualisation : 7,8 % Couverture de la marge de solvabilité par des TSR à hauteur de 25 % Traitement des versements ultérieurs : l'essentiel est en affaires nouvelles Frais de gestion : hypothèse normative : les coûts unitaires augmentent comme l'inflation (1,5 % / an) Taux d'impôt sur les sociétés : 35,4 % Avoir fiscal : suppression sur actions françaises

4 Brésil Embedded value principales hypothèses au 31 décembre 2003 Taux d'actualisation : 17 % Rendement financier : 8,5 % Couverture de la marge de solvabilité normes locales à 100 % par fonds propres Frais de gestion : ratio frais constatés 2003 Impôt sur les sociétés y compris les contributions sociales : 34 % Taux de change : 31 décembre = 3,6577 BRL Hypothèses hors inflation

5 France Sensibilité de l'embedded value au 31 décembre 2003 Relative insensibilité de l'embedded value de CNP Assurances à une variation modérée des taux ANR points de base Rendement obligataire , % sur CAC ,1 IN FORCE points de base sur rendement des obligations (et actions) , points de base sur taux d'actualisation ,5 EMBEDDED VALUE (ANR + IN FORCE) points de base sur rendement des obligations et actions , points de base sur taux d'actualisation ,5 M/action

6 Brésil Sensibilité de l'embedded value au 31 décembre 2003 Taux de rendement financier points de base + 1,8 Taux d'actualisation points de base - 2,2 Marge de solvabilité normes UE - 5,2 M

7 Évolution de l'embedded value sur un an En / action EV 2003 après dividende EV 2002 après dividende EV 2003 avant dividende avant Brésil EV 2003 avant dividende Dividende Gestion 2003Changement de conjoncture Glissement d'un an 46,7 45, Brésil + 0,6 + 1,3 + 2,8 + 0,3 - 1,5


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