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32,2 7,3 EMBEDDED VALUE (valeur intrinsèque) DU GROUPE CNP : 39,5 / ACTION au 31 décembre 1999 ANR Portefeuille in force 31 déc. 1999 39,5 / action Nombre.

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1 32,2 7,3 EMBEDDED VALUE (valeur intrinsèque) DU GROUPE CNP : 39,5 / ACTION au 31 décembre 1999 ANR Portefeuille in force 31 déc ,5 / action Nombre d'actions au 31 déc : M Fonds propres Réserve de capitalisation516 Plus-values latentes revenant aux actionnaires1 044 Portefeuille in force1 001 Embedded value5 399 Part Groupe

2 18,7 3,3 6 19,4 3,6 6,4 20,8 3,8 7,6 L'ANR A 32,2 PAR ACTION PROGRESSE MALGRÉ LA HAUSSE DES TAUX En € / action 30 juin ,0 31 déc ,2 Plus-values latentes * Réserve de capitalisation Fonds propres consolidés 31 déc * Plus-values latentes revenant à l'actionnaire après impôts 29,4 Part Groupe

3 EMBEDDED VALUE : PRINCIPALES HYPOTHESES au 31 décembre 1999 Rendement des obligations : 5,5 % OAT Rendement des actions : 7,5 % (dividendes nets et plus-values) Taux d'actualisation : 8,5 % Couverture de la marge de solvabilité par des TSR à hauteur de 25 % Traitement des versements ultérieurs : l'essentiel est en affaires nouvelles Frais de gestion : hypothèse normative : les coûts unitaires augmentent comme l'inflation (1,5 % / an) Taux d'impôt sur les sociétés : +37,8 %

4 LE NEW BUSINESS (valeur des affaires nouvelles) Le new business est la valeur actualisée d'une année de production (1999) Valeur : 114,2 M soit 0,84 / action Chiffre d'affaires part du groupe correspondant : 10,6 Md

5 IN FORCE + 10 %sur CAC M Relative insensibilité de l'Embedded Value de CNP Assurances à une hausse modérée des taux ANR EMBEDDED VALUE (ANR + IN FORCE) + 1 point sur taux d'actualisation M SENSIBILITÉ DE L'EMBEDDED VALUE + 1 point sur rendement des obligations et actions +238 M + 1 point sur taux d'actualisation M + 1 point sur rendement des obligations et actions+170 M + 1 pointrendement obligataire- 68 M

6 ÉVOLUTION DE L'EMBEDDED VALUE sur un an EV 98 EV 99 après dividende EV 99 avant dividende 1,3 € Gestion ,6 € Changement de conjoncture économique 2,5 €Glissement d'1 an 40,4 € 33 € 0,9 € Dividende 33 € 39,5 € En / action 33 € 39,5 €


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